第一医药2026年5月29日-30日接受机构调研，核心观点及关键数据如下：
业绩表现与经营现状
- 2025年营收同比增长11.23%至4.85亿元，但扣非归母净利润同比下滑64.59%至54.7万元，主要受零售板块营收下降、毛利率承压及新门店摊薄利润影响。
- 2026年一季度净利润因动迁补偿款暴增390.87%，但扣非净利润同比暴跌87.83%，显示主业盈利能力堪忧。
- 应收账款达2亿元，存货规模升至3.66亿元，但经营活动现金流净额同比增长81.29%至8,888万元，现金流改善明显。
关键业务板块
- 医药批发业务营收同比增长15.56%至8.03亿元，深海医药SPD业务同比增长125%，成为重要支撑。
- 线上业务同比增长28.2%，跨境业务增长27.8%，新业务利润率待提升。
- 零售门店总数达216家，医保覆盖率近71%，但行业进入深度调整期，公司推进存量门店优化及“氛子药局”新业态拓展。
- 健康管理部升级为“门店管理部(健康管理部)”，推动零售业务向“健康服务”延伸，会员复购率及客单价提升效果待量化。
财务与风险管控
- 应收账款管理机制完善，按月跟踪账龄结构并启动分级催收；存货管理通过“以销定采”及数字化系统优化，计提跌价准备。
- 应收账款规模一季度末较上年末增长6.30%，存货规模逆势增长3.16%，内控机制完善，独立董事将持续监督风险防范。
- 2025年利润分配方案为每10股派现0.78元，占净利润30.13%，公司坚持“稳定+可持续”分红原则。
- 创特私募基金规模5600万元，投资功能性食品赛道，预计需一定周期实现并表收益或产业协同效应。
未来战略举措
- 2026年将优化门店结构，深化慢病管理与DTP专业服务，推动SPD等创新业务扩量，引导线上和跨境业务向利润导向转型，有序推进加盟网络拓展。
- 公司认为传统药品零售利润空间受政策与市场双重压缩，新业务尚处培育期，需通过结构性转型尽快迎来主业盈利拐点。
