《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 期货投资内参 月刊 2017年9月 《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 目 录 CONTENTS 期货市场回顾 ........................................................... - 1 - 8月份国内主要期货品种涨跌统计（截至8月31日） ......................... - 1 - 8月份国内期货市场成交情况统计 .......................................... - 3 - 交易提示 ............................................................... - 4 - 9月份主要期货品种行情操作提示 .......................................... - 4 - 经济日历 ............................................................... - 6 - 9月份主要经济数据公布及事件一览 ........................................ - 6 - 专题研究 ............................................................... - 7 - 聚烯烃：远月较高的预期导致目前两头小中间大的库存结构 .................... - 7 - 橡胶：下游需求专题分析 .................................................. - 9 - 品种研究 .............................................................. - 14 - 国债：流动性紧张状况缓解，债市震荡偏强 ................................. - 14 - 黄金：通胀指标延续低迷 地缘局势推升金价 ................................ - 19 - 黑色金属：政策纷扰说黑色，未来怎看空与多 ............................... - 24 - 有色金属：铜铝价格仍处于上升通道中 ..................................... - 29 - 甲醇：供应缩量，将震荡偏强 ............................................. - 39 - 豆粕：延续窄幅震荡，收割低点仍需等待 ................................... - 41 - 棉花：短期消息偏多,中长期仍需面对宽松局面 .............................. - 44 - 主办：大地期货研发中心 电话：0571-86774106 邮编：310006 传真：0571-85159226 网址：http://www.ddqh.com/ 地址：浙江省杭州市延安路511号元通大厦12楼 《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 1 - 期货市场回顾 8月份国内主要期货品种涨跌统计（截至8月31日） 上海期货交易所 单位：元/吨 （黄金：元/克、白银：元/千克） 品种 主力合约 上月收盘 31日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 铜 CU1710 50820 52820 2000 3.94% 铝 AL1711 14725 16560 1835 12.46% 锌 ZN1711 23200 25570 2370 10.22% 铅 PB1710 18385 19300 915 4.98% 天胶 RU1801 15325 16545 1220 7.96% 黄金 AU1712 278.05 279.9 1.85 0.67% 白银 AG1712 3916 3990 74 1.89% 螺纹 RB1801 3596 3927 331 9.20% 沥青 BU1712 2746 2672 -74 -2.69% 热卷 HC1801 3699 4072 373 10.08% 镍 NI1801 84540 93610 9070 10.73% 锡 SN1801 151740 147970 -3770 -2.48% 大连商品交易所 单位：元/吨 品种 主力合约 上月收盘 31日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 大豆 A1801 3866 3873 7 0.18% 豆粕 M1801 2844 2697 -147 -5.17% 豆油 Y1801 6318 6296 -22 -0.35% 玉米 C1801 1679 1687 8 0.48% 棕榈油 P1801 5462 5470 8 0.15% 塑料 L1801 9560 10175 615 6.43% PVC V1801 6625 7620 995 15.02% 焦炭 J1801 1966 2345 379 19.28% 焦煤 JM1801 1275 1419 144 11.29% 铁矿石 I1801 547.5 573 25.5 4.66% 鸡蛋 JD1801 4132 4227 95 2.30% PP PP1801 8414 9358 944 11.22% 玉米淀粉 CS1801 1938 1975 37 1.91% 郑州商品交易所 单位：元/吨 品种 主力合约 上月收盘 31日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 强麦 WH1801 2651 2725 74 2.79% 白糖 SR1801 6030 6396 366 6.07% 《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 2 - 棉花 CF1801 14765 15230 465 3.15% PTA TA1801 5230 5306 76 1.45% 菜油 RO1801 6784 6958 174 2.56% 玻璃 FG1801 1387 1420 33 2.38% 甲醇 ME1801 2497 2882 385 15.42% 菜粕 RM1801 2250 2151 -99 -4.40% 动力煤 TC1801 582 619.8 37.8 6.49% 中国金融期货交易所 单位：元/点 品种 主力合约 上月收盘 31日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 沪深300 IF当月连 3722.2 3829.6 107.4 2.89% 上证50 IH当月连 2638.6 2724.8 86.2 3.27% 中证50 IC当月连 6265.6 6464.2 198.6 3.17% 五年国债 TF1712 97.58 97.55 -0.03 -0.03% 十年国债 T1712 94.73 94.85 0.12 0.13% 《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 3 - 8月份国内期货市场成交情况统计 《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 4 - 交易提示 9月份主要期货品种行情操作提示 品种 历年涨跌 特别提示 国债TF 3涨1跌 期债仍处震荡区间，8月通胀超预期，市场对四季度经济预期仍分化明显，货币政策保持稳健，市场资金面有所缓解，短期存在反弹动力，仍无趋势性机会。短线多单操作 国债T 2涨0跌 黄金AU 5涨4跌 美国近期经济数据较为疲软，非农数据低于预期，薪资增速未有起色，同时通胀数据从年初开始表现不佳，加大市场对于美国通胀疲软的忧虑，预计将对美联储年内货币政策路径产生较大影响。目前美联储9月开始缩减资产负债表的预期非常高，但预计缩表的进程会相对缓慢，但从目前来看美国通胀数据始终未能好转，预计下半年加息概率将越来越小，将对金价继续提振。另一方面，近期市场避险情绪继续升高，地缘局势危机加剧，朝鲜局势不断升级，预计仍将对金价产生较大支撑。预计短线金价在震荡调整后，中线将延续偏强走势，美黄金关注1350美元/盎司关口承压情况。 白银AG 2涨3跌 铜CU 5涨5跌 铜方面，LME库存在8月整月是有大概8万吨的减量的，因而对铜价有一定的支撑作用作用，同时8月铜价也是在高位整理，现货市场成交情况并没有大的亮点出现，整体看8月市场需求表现偏弱。供应方面看，国内市场货源并不充足，一方面是由于市场本身看涨惜售意愿较为强烈，商家捂货不出，另一方面也是由于铜价外强内弱格局显著，进口铜持续处于亏损状态，国内市场货源得不到补充。在铜价猛涨的情况下，下游厂家的低库存使得市场主导权落入持货商手中，而随着9月传统消费旺季的临近，市场需求或将复苏，从而给与持货商更加惜售的资本，或会对铜价的涨幅有一定的推动作用，市场从做多情绪仍旧是主导方向。 铝方面，2017年笔者一直关注与供给侧改革的落实情况，以及对应的库存变动，目前来看电解铝社会库存一直维持在150以上万吨的高位。但电解铝价格走高，主要受到供给侧改革推进的政策刺激，这一系列的政策落地的举措让人们对供给侧的预期普遍高涨，目前市场现货端并没有实质性的改善。整体来看，库存高位持续增加但市场对后期库存消化持乐观态度，步入九月传统消费旺季，可观察库存是否会出现拐点。 操作建议：铜铝仍旧处于上涨通道中，不宜过分悲观，可逢低轻仓试多。 铝AL 5涨5跌 螺纹RB 2涨7跌 钢材：目前钢材受政策影响较为明显，在生产事故发生后，钢厂检修确有增加，开工率及产能利用率有所下降，但螺卷利润依旧维持高位，钢厂在利润驱动下开工下行空间较小。从螺纹库存流向来看，钢厂库存流向社会，这除了钢厂在旺季预期以及未来取暖季限产下主动补库存外，终端需求在环保督查下受到抑制也让库存被动增加，热卷HC 0涨3跌 《期货投资内参》2017年9月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 5 - 铁矿I 0涨3跌 如果社会库存持续增涨，钢贸商库存压力增大，那么一旦现货疲软，贸易商为减少库存压力很容易出现降价销售情况，而现货降价又将打压期价，期现联动走弱。但另一方面，作为钢厂而言，其本身库存处于历史低位，即使下游需求走弱反馈到钢厂也需要一段时间，短期暂无下调报价压力，现货端低位支撑较强，因此预计短期市场处于高位回调阶段，目前谈趋势为时尚早。 铁矿石：铁矿石是目前黑色系基本面最差品种，虽然近期港口库存连续回落，但降幅开始放缓，库存结构矛盾依旧，高低品位矿价差继续创历史极值，烧结矿限产后，可直接入炉的块矿以及球团需求向好，块矿溢价持续走高。长期来看，高炉取暖季限产对铁矿石需求影响较大，未来铁矿石维持偏空预期。但是铁矿石强大的金融属性又让其受黑色其他品种的影响较大，因此建议在长期偏空思路下，波段操作。 L 5涨5跌 上周聚烯烃价格回调，期货升水幅度缩小，部分货源流向下游。9月后供应增速放缓，回料及北美货源供应预计减少。下游开工提升，成品和原料库存不高，加工费用持续提升，现货需求良