贵金属月报：冲突未决通胀已临，贵金属承压下行

第一部分前言概要

• 行情回顾：5月贵金属市场大幅收跌，黄金跌破4400美元，主逻辑为油价与金价跷跷板关系，美伊冲突影响市场节奏，通胀与紧缩预期压制贵金属。
• 市场展望：6月延续“油涨金跌”格局，核心矛盾为油价与金价反向联动，催化剂为美联储新任主席沃什首场FOMC会议和美伊谈判关键分水岭，行情围绕三种情景展开。
• 策略推荐：单边震荡偏弱，高波动风险，套利多铂空钯，期权观望。

第二部分行情复盘

• 行情回顾：5月金价从4600美元承压下行至4400美元以下，主因利率端挤压、美伊冲突缓和与激化交替、通胀担忧加剧、长端美债收益率冲高，市场叙事从降息转向加息，5月15日爆发系统性抛售，5月下旬美伊局势变化演绎“油涨金跌”。
• 行情前瞻：6月核心矛盾为油价与金价反向联动，催化剂为美联储新任主席沃什首场FOMC会议和美伊谈判关键分水岭，行情围绕三种情景展开，需关注三个时间节点。

第三部分宏观面因素

• 通胀再起：5月全球通胀升温，美伊冲突推高油价，通胀数据超预期，市场预期转向加息，美元指数走强。

第四部分基本面情况

• 黄金：Q1全球黄金供给总量1230.9吨，环比减少6.1%，同比上升4.5%；需求总量1196吨，同比下降7.9%。投资活跃度降温，央行购金量达244吨，科技用金需求稳定。黄金ETF持仓较3月底有所回升。
• 白银：金融属性上跟随黄金，但波动弹性更高。基本面看，全球白银市场连续多年供不应求，库存层面紧缺，但宏观环境压制白银价格，银价跌幅大于金价。短期内大概率处于高波动调整期，仍会跟随黄金运行。
• 铂、钯基本面：2026年铂金供应量预计增长2%，达到229吨；需求量预计减少，供需紧平衡。钯金供应量预计减少2.71%，达到294.20吨；需求量继续走弱，供需过剩。铂、钯ETF持仓在价格回调阶段回退，租赁利率好转。