聚丙烯：盘面下行，现货挺价

张永鸽从业资格号：F0282934投资咨询证号：Z0011351张艳雯从业资格号：F03088843 价格回顾：本周聚丙烯期货大幅下行、现货小幅抗跌回落。受美伊局势在缓和与紧张间反复切换影响，国际原油重心大幅下滑，原料成本支撑明显走弱，期货结算价跌幅显著，而国内现货受供应短缺、低库存及石化挺价支撑表现出极强抗跌性。截至5月28日全国拉丝均价9730元/吨，环比跌58元/吨，跌幅0.59%。随着原油、丙烷价格持续走低，市场成本端支撑松动，但5月行业供应增量不及预期，现货偏紧格局难以撼动，整体呈现成本端大幅走弱、现货低供应强抗跌、需求刚需跟进乏力的格局。 供应：本周国内聚丙烯产量68.16万吨，环比增加1.43万吨，涨幅2.14%，同比减少5.61万吨，跌幅7.60%。周内新增独山子石化一线、茂名石化三线、国能宁煤五/六线等9条PP装置产线停车检修，合计涉及年产能200万吨，巨正源二期二线、中景石化一期一线、中沙天津等6条产线同步重启，5月整体供应增量不及市场预期，现货偏紧格局未得到根本缓解。本周聚丙烯平均产能利用率66.02%，环比上升1.39%。下周中海壳牌、天津石化及广西石化等装置存检修计划，仅国能宁煤部分装置计划重启，预计产能利用率回落至64.50%附近。受地缘冲突影响海峡航运受阻，国内5月PP进口量延续弱势预计在18万吨左右，整体现货货源紧平衡格局持续。 需求：传统消费淡季持续加深，聚丙烯下游行业开工整体承压走低，本周下游行业平均开工率47.74%，环比微降0.42%。塑编、BOPP、日用注塑、PP管材、透明PP、改性PP等多数行业开工均小幅下滑，塑编、管材受地产低迷及农资淡季拖累需求疲软，BOPP受高成本压制、终端胶带及软包客户观望情绪浓厚，新单跟进乏力；仅CPP、PP无纺布行业开工逆势上行，其中CPP受益618电商大促节前集中备货，包装、食品订单集中释放，PP无纺布依托卫生用品刚性需求及下游补库回暖，装置复产带动开工稳步提升。整体来看，下游终端采买意愿持续低迷，原料消耗缩量，高价原料压缩企业盈利空间，行业普遍维持按需采购、低库存运营策略，出口订单具备一定韧性小幅托底，但难以扭转整体需求疲软态势。 利好：1.现货供应紧平衡支撑：5月装置检修集中，供应增量不及预期，叠加进口到港量偏弱，现货流通货源持续偏紧，对现货价格形成支撑。2.库存持续去库利好：聚丙烯商业库存63.41万吨，环比下降8.74%，生产企业、贸易商库存同步回落，低库存格局有效缓解现货价格回调压力。3.生产利润大幅修复：油制、PDH制、外采丙烯制PP生产利润环比大幅上涨，石化企业高成本下挺价意愿强烈，现货抗跌性远超期货。 利空：1.终端需求复苏乏力：下游整体开工率处于年内低位，传统淡季压制消费活力，市场消费量环比持续缩减，仅少数细分品类存在结构性需求亮点，整体需求难有大幅回暖。 2.成本端持续走弱：美伊局势缓和带动布伦特原油、华南冷冻货丙烷价格大幅下跌，山东丙烯价格同步小幅回落，原料成本对聚丙烯的支撑力度持续松动。 后市展望：综合来看，本周聚丙烯市场受国际原油大跌拖累期货深度下行，现货依托低供应、低库存及石化企业挺价仅小幅回落，期现分化、基差高位运行格局持续强化。当前供应端装置检修仍处高位，下周计划检修装置增多，产能利用率有望继续回落，供应收缩预期仍存，进口资源补充有限，现货紧平衡格局短期难以打破。需求端传统淡季效应全面凸显，下游整体开工偏弱，仅CPP、无纺布受益电商备货存在结构性支撑，日用注塑、塑编等通用品类需求持续低迷，整体需求回暖动力不足。成本端美伊和谈乐观预期仍在，国际油价后续或延续震荡偏弱走势，短期原料成本支撑逐步弱化。 短期来看，聚丙烯市场维持窄幅震荡走势，供应偏紧与低库存托底现货价格，需求低迷进一步压制上行空间，价格波动回归基本面刚需主导。中长期来看，淡季需求将持续缩量，装置检修与复产节奏交替进行，供需紧平衡格局延续，地缘消息面影响逐步淡化，市场行情进入理性震荡运行阶段，上行空间主要取决于下游618备货收尾节奏、刚需补库力度及国际原油后续走势，后续需重点关注国内PP装置检修重启进度、原油价格波动及下游开工变化。 供应：春检逐步收尾，开工小幅回升 下游需求：开工维持低位，传统淡季延续 库存：全口径持续去库，库存压力偏低 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。