铁矿石：估值相对偏高 短期偏空配置

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：近期受突发矿难影响碳元素价格出现大幅上涨，成材价格受碳元素支撑，铁矿石自身价值高估且供需边际变动趋弱，终端需求并无超预期表现，铁矿石短期偏空头配置，后期仍需关注成材表需变动以及库存变化对终端需求预期的影响。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 美联储加息预期以及权益市场回落，对黑色系交投情绪形成抑制，市场进入现实交易阶段，铁矿石自身需求端有支撑但不足推升价格，一方面成材价格上行后挤压出口利润，上行空间承压，二是铁矿石需求回升力度偏弱，供给端稳中有增，库存结构性矛盾显著缓解，短期供需偏紧不改中期宽松格局，叠加铁矿石自身估值处于相对高位，后期仍需关注成材价格变动以及市场情绪变动。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：外矿发运持续高增，澳洲发运环比持续回升且整体处于近五年最高水平，巴西短暂回落后回升至高位，到港量回升至高位水平，5月份整体发运以及到港水平均保持环同比增加态势，供给端支撑力度偏弱。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求方面：国内需求处于季节性高位阶段，本期铁水环比回升至241.00万吨/日，钢厂盈利率处于同期高位，预计短期将保持240万吨/日左右的较高水平，但高炉铁水量低于去年同期且继续回升预期较低，需求端向上驱动中性偏强。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：钢厂端库存延续低库存模式，港口库存处于缓慢去库状态，钢厂利润回升或延长铁水高位持续时间，港口库存去化周期或延长，若6月份铁水保持当前偏高水平，则预期6月份库存仍有一定去化空间，但整体处于历史高位，库存端向上驱动偏中性，全年累库预期尚未改变。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：短期市场情绪回落，黑色系估值回归，钢厂利润回升带动需求维持相对高位，支撑短期价格高位震荡运行，但铁矿石价格相对高估，国内终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素也限制成材上行空间，叠加山西矿难将提高碳元素成本，对铁矿石价格形成挤压，中期供需宽松预期尚未改变，远月上行预期也较弱，短期铁矿石预计偏震荡运行。 成文时间：2025年5月29日 价格：预期区间在103~108美元/吨（61%指数），对应连铁（09）在770~805元/吨。 策略：区间操作，或卖出虚值看涨期权。 后期关注/风险因素：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。