商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：全球风偏边际回暖，A股科技缩量修复 海外方面，4月美国PCE同比3.8%、核心PCE同比3.3%，环比分别为0.4%和0.2%，通胀环比降温但同比粘性仍强，主要受能源、商品价格推动，服务价格仍具韧性。叠加实际消费仅增0.1%、实际可支配收入下降0.5%，以及一季度实际GDP由2.0%下修至1.6%，美国经济呈现“通胀偏强、增长转弱”的特征。美伊据称已就延长停火60天、恢复霍尔木兹海峡自由通航达成协议草案，并将继续围绕伊朗核计划等核心问题展开谈判，但仍需特朗普最终批准。市场风偏延续回暖，美股再创新高，10Y美债利率回落至4.44%，油价震荡收跌，金银铜小幅修复，继续关注美伊谈判是否形成更多共识、霍尔木兹通行恢复情况。 国内方面，A股周四震荡走高，市场风格由价值防御重新切回科技成长，双创板块领涨，两市超3000只个股上涨，赚钱效应有所修复。成交额缩量至2.99万亿，宽基ETF延续净流出，两融余额在2.9万亿上方。短期看，国内盈利底部改善信号逐步显现，海外风险偏好延续修复，地缘冲击边际钝化，指数层面仍有修复惯性；但在成交缩量、科技主线局部拥挤的背景下，后续行情能否延续，关注量能能否重新放大，以及科技主线能否向更宽方向扩散。债市延续涨势，资金面偏松与基本面偏弱仍是主要支撑，短期或继续窄幅震荡。本周关注5月PMI。 贵金属：数据走弱加息预期缓和，金银价格反弹 周四国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.02%报4527.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报75.915美元/盎司。最新公布的美国经济数据走软，美元指数走弱给予贵金属价格一定的支撑。美国一季度GDP下修至1.6%，低于预期值2%，消费疲软、投资失速。能源通胀加剧，美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比加速至3.3%，但4月份PCE价格指数环比上涨0.4%，低于前值0.7%。美国4月耐用品订单环比大增7.9%，但核心资本品数据意外走软。最新经济数据显示美国经济走弱，加息预期有所缓和。美国上周初请失业金人数增加5000人，达到21.5万人，高于市场预期，为4月中旬以来的最高水平。前一周续请失业金人数在升至178.6万人，高于市场预期。美联储副主席 纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于经济前景，美联储当前的货币政策处于恰当位置。并指出，如果通胀持续处于高位，可能需要加息，但这种情况目前还没有发生。预计价格压力将在今年晚些时候缓解。欧洲央行4月会议纪要显示，部分官员实际上已倾向于支持加息。马来西亚追随印度步伐，对LBMA标准金条征收10%进口关税，这项新政策将于2026年6月8日正式生效，终结了该国长期以来对黄金金条进口关税的豁免待遇。非LBMA标准金条及所有黄金珠宝暂未受新关税影响。 最新经济数据显示美国经济走弱，美联储副主席威廉姆斯的发言也支持维持利率不变，加息预期有所缓和，美元指数走弱给予贵金属一定支持。中东局势方面，美媒称美伊达成60天谅解备忘录延长停火、需特朗普最终批准，伊方表示尚未同意任何谅解备忘录。美伊谈判信号相互矛盾，双方博弈激烈，中东局势仍有可能反复切换。在通胀压力抬升流动性收紧预期的压制下，预计金银价格反弹空间有限。 铜：美伊或接近达成备忘录协议，铜价反弹 周四沪铜主力震荡下探，但隔夜伦铜反弹至13700美金上方，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜升至对当月贴水90元/吨，昨日LME库存降至38.5万吨，COMEX库存升至63.8万吨。宏观方面：市场传言美伊就一份谅解备忘录协议接近达成一致，但伊朗方面表示未向巴基斯坦调解人确认已批准该备忘录，伊朗并未在核问题上作出任何承诺，消息有待进一步验证。美国4月PCE同比+3.8%，创三年新高，经济存在滞胀风险，剔除食品和能源的核心PCE同比+3.3%，能源价格上行压力正在向更广泛的经济领域传导，个人消费支出环比+0.4%不及预期，消费疲软趋势愈发明显，沃什上任后美联储货币政策或陷入两难境地，但美伊传来缓和消息后风险类资产价格低位反弹。产业方面：日本JX先进金属株式会社、三井金属株式会社、丸红株式会社及三菱材料株式会社四家企业达成业务最终整合协议，划转至泛太平洋铜业有限公司全新设立的全资子公司运营，成立后公司将进一步扩大铜精矿采购规模，依托规模经济提升采购议价能力。 市场传言美伊就一份谅解备忘录协议接近达成一致，风险类资产价格低位反弹，但伊朗并未在核问题上作出任何承诺，消息有待进一步验证；基本面来看，智利北部地震频发或干扰铜矿产出，硫磺和硫酸贸易链条中断制约湿法铜产量，全球新基建投资增速较快，美铜库存高位累增，232调查关税窗口期临近，预计铜价短期将以高位震荡为主，关注地缘风险的演变。 铝：外强内弱格局延续，短期震荡为主 周四沪铝主力夜盘收24285元/吨，跌1.2%。LME收3681美元/吨，涨1.47%。现货SMM均价24140元/吨，跌250元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价24020元/吨，跌230元/吨，贴水220元/吨。据SMM，5月28日，电解铝锭库存140.1万吨，环比减少1万吨；国内主流消费地铝棒库存18.15吨，环比减少0.9万吨。宏观面：两名美国官员透露，美国 与伊朗谈判人员已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动围绕伊朗核问题的谈判，但仍需要美国总统特朗普最终批准。一名接近伊朗谈判团队的消息人士否认部分西方媒体关于伊朗与美国“谅解备忘录”文本已最终敲定的说法。美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高。欧洲央行4月会议纪要显示，部分官员实际上已倾向于支持加息。 因消息报道，美伊达成延长停火框架协议，美国和伊朗已就延长停火60天达成谅解备忘录，待美国总统特朗普批准，美指重心回落铝价盘中反弹，伦铝维持近四年高点附近震荡。基本面方面，海外电解铝供应短缺格局持续，中东地缘冲突至LME铝库存降至历史低位。国内铝锭社会库存小幅去库不过绝对库存仍维持高位。铝价整体偏强运行，国内高库存压力相对外盘偏弱。 氧化铝：政策预期提振反弹，过剩格局压制高度 周四氧化铝主力合约收2868元/吨，涨0.21%。现货氧化铝全国均价2704元/吨，涨3美元/吨，升水12元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存44.7万吨，减少6030吨，厂库5700吨，持平。 几内亚矿石收紧预期近期情绪层面提振了氧化铝盘面，但从基本面来看，国内氧化铝新建项目二季度陆续投产，运行产能处于高位，全国氧化铝库存量仍在累积，供需宽松格局并未实质改变。供应过剩前景压制了价格反弹的高度和持续性。整体，氧化铝短期内受矿端政策扰动脉冲式拉涨，但中期供应压力犹存，建议等待情绪释放后的右侧机会，密切关注几内亚政策落地情况。 铸造铝：成本支撑与需求疲弱交织，市场交投清淡 周四铸造铝合期货主力合约收22865元/吨，跌1.1%。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存4万吨，减少182吨。 铸造铝消费淡季特征深化，传统汽车、通信等终端订单增量有限，整体市场交投清淡，贸易商虽有出货意愿但下游按需采购为主，高价货源无人问津，成本虽坚挺但缺乏向上弹性，预计铸造铝价格以区间窄幅震荡为主。 锌：周度小幅去库，锌价高位震荡 周四沪锌主力ZN2607合约日内横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24540~24670元/吨，对2606合约升水30元/吨。出货贸易商较多，且盘面价格走跌，下游逢低点价，实际采购量不多，现货成交有所改善，现货升水变化不大。SMM：截止至本周四，社会库存为26.09万吨，较本周一减少0.41万吨。 整体来看，美国4月PCE物价指数创三年新高，但GDP下修、消费与就业数据全面走弱，促使美债收益率回落。同时，美伊停火谈判消息反复拉扯，油价美元收跌，对金属压力减弱。当前供应端提供支撑，原料锌矿供应偏紧格局强化，内外加工费同步回落，侵蚀炼厂利润，精炼锌供应仍有环比回落预期。同时锌价调整后下游逢低点价增多，社会库存小幅减少，现货升水维稳。短期看，地缘局势扰动拖累锌价走势，但供应收紧预期及小幅去库限制锌价调整空间，关注20日均线支撑。 铅: LME库存大增，铅价低位震荡 周四沪铅主力PB2607合约期价日内震荡偏弱，夜间低开上行，伦铅收涨。现货市场：江浙沪市场流通货源不多，持货商报价尚少。部分持货商收窄报价贴水出货，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅炼厂低价惜售情绪上升，部分观望暂停报价，部分挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅贴水50到升水50元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为6.84万吨，较本周一减少0.17万吨。 整体来看，LME库存大增29650吨，LME0-3转贴水4.98美元，结构支撑减弱，伦铅一度跳水，但美伊停火协议传言修复市场情绪，伦铅触底反弹。国内河南、湖南地区部分电解铅炼厂检修，华东地区部分再生铅炼厂复产，此消彼长下，供应变化有限。下游电池消费延续偏弱，维持刚需采买节奏，不过周度铅锭小幅去库0.17万吨，绝对水平依旧偏高。短期供需矛盾有限，沪铅走势受宏观及伦铅指引，预计仍以低位震荡为主。 锡:停火协议传言修复情绪，锡价高位震荡 周四沪锡主力SN2607合约日内窄幅震荡，夜间走强，伦锡收涨。现货市场：小牌对6月升水300-升水700元/吨左右，云字头对6月升水700-升水1000元/吨附近，云锡对6月升水1000-升水1300元/吨左右。 整体来看，美伊停火协议的传言持续搅动市场，油价美元小幅收跌，利好锡价修复。近期原料端约束事件频发，刚果金地区锡矿供应扰动风险增大，印尼政策变化及缅甸雨季影响等均对锡价提供支撑，不过消费端表现疲软，高价抑制下游采买，关注今日库存表现。短期中东局势左右市场风险偏好，基本面表现偏强，预计锡价高位震荡。 镍：津巴布韦将镍矿列为关键矿产，镍价震荡向上 周四沪镍主力震荡上行，伦镍逐步反弹至19100美金一线。宏观方面，市场传言美伊就一份谅解备忘录协议接近达成一致，但伊朗方面表示未向巴基斯坦调解人确认已批准该备忘录，伊朗并未在核问题上作出任何承诺，消息有待进一步验证，但市场风偏有所改善。基本面来看，昨日金川镍升水降至750元/吨，进口镍贴水650元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1143元/镍点，较上一日持平。政策端，津巴布韦政府发布《矿产分类与宣言》，正式将锂、镍、钴、石墨、铜等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产”，并明确 国家将通过指定特别目的工具（SPV）行使强制性最低持股比例。津巴布韦此番举措也被业内普遍解读为试图复制印尼的镍产业发展路径。 市场传言美伊接近达成备忘录协议，风险类资产价格回升，但消息有待验证；基本面来看，津巴布韦将锂、镍、钴、铜等14种矿产列为关键矿产，试图复制印尼镍产业的发展路径，令全球镍供应再添政策性风险，未来海外矿产开发的准入门槛将持续提升，或将进一步抬升镍价的风险溢价和估值中枢；下游方面，不锈钢厂排产相对坚挺，三元前驱体企业维持正常生产，电镀及合金需求表现平淡，整体预计镍矿短期将维持震荡向上。 碳酸锂：低点反弹，期价宽幅震荡 周四碳酸锂主力合约收于178860元/吨，涨1.97%。盘面资金流出，日增仓-2116。现货市场下行，SMM电碳价格-1500元/吨，工碳价格-1500元/吨，iFinD口径下现货升贴水转为贴水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌20美元/吨至2565美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌175元/吨至16950元/吨，锂云母（2.0%-2