收支均回落，积极财政力度减弱

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 2017年8月，财政收入1.07万亿，同比增长7.2%；财政支出1.46万亿，同比增长2.9%。1-8月，财政收入同比增长9.8%，支出同比增长29.4%。 点评： 财政收入回落，主要由于非税收入回落。8月，财政收入同比增长7.2%，比上月回落7.22个百分点，其中：税收收入同比增16%，继续改善，与经济持续向好，价格上涨等带动有关；而非税收收入同比下降22.5%，降幅比上月大幅扩大21.45个百分点，主要由于去年基数较高所致，是财政收入回落的主要原因。 税收收入继续改善，房地产相关税收收入承压。主要税收收入中，增值税同比增19.3%，其中改征增值税增长13.6%，回落幅度较大，主要由于去年基数高所致；企业所得税同比23.5%，比上月大幅回升22.51%，比上月大幅提升22.51个百分点，主要由于去年基数低所致；个人所得税同比增18.7%，比上月回升1.13个百分点，主要由于居民收入增长及股利、股息、红利所得增加等带动；进口货物增值税和消费税、关税分别同比增长19.1%、8.4%，比上月分别回落3.4、3.49个百分点，与外贸相对应稳中有所转弱；车辆购置税同比增30.9%，比上月回升2.2个百分点，继续保持高位增长；资源税同比涨幅为62.70%，比上月提升7.75个百分点，今年以来一直维持高位，主要由于矿产品价格上涨和低基数所致；房地产相关税收整体下降，房产税、契税、土地增值税分别增13.1%、15.5%、13.2%，分别比上月下降13.95、18.5、2.2个百分点，房地产调控下的相关税收影响显现。 财政支出力减缓，主要由于前期支出透支。8月，财政支出同比增长2.9%，比上月继续回落2.8个百分点，主要是前期支出进度加快，相关资金已提前拨付，支出在前期已经体现。从累计分项支出来看，多数支出项目增速出现回落，其中：科学技术、城乡社区事务、交通运输、社会保障和就业、教育、农林水事务分别累计同比增18%、13.3%、6.2%、21.5%、14.6%、9.9%，分别比上月回落5.44、3.62、2.35、1.99、0.73、0.71个百分点，而文化体育与传媒同比增14.2%，比上月微升0.4个百分点。 财政收支压力逐步显现，积极财政力度减弱。8月财政收支均出现回落，1-8月累计财政赤字1.02万亿元，相对于全年预算的占比要高于历史水平，意味着后续财政支出的压力逐步显现，下半年财政支出的力度将更加依赖于财政收入的增加，但随着房地产调控效应的显现，房地产相关税收仍面临压力，财政收入增长也面临压力，财政收支矛盾加剧下，财政支出增速也面临回落。 2017年09月12日 证券研究报告/宏观数据点评 收支均回落，积极财政力度减弱 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 图1 财政收支同比数据（单月） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图2 财政收支同比数据（累计） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-08公共财政收入:当月同比 月 公共财政支出:当月同比 月 -25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,000-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-08财政收支差额累计值（右，亿） 公共财政收入累计同比（左，%） 公共财政支出累计同比（左，%） 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。