收支增速均下滑，积极财政将延续

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 2016年12月财政收入1.13万亿，同比下降7.98%；财政支出2.2万亿，同比下降13.87%。1-12月，财政收入同比增4.5%，支出同比增6.4%。 点评： 财政收入增速下滑，非税收收入大幅增长。12月一般公共预算收入同比下降7.98%，前值增长3.1%，全年财政累计收入15.96万亿，同比增4.5%，去年增8.4%，财政收入的下滑主要原因为：一是政策性减收较多，如营改增减税、政府收费清理等；二是经济下行产生的滞后影响；三是部分收入2015年基数较高，如金融业税收和部分非税收入等。 房地产相关税种较好，其他税种普遍低迷。12月税收收入8028亿，同比下降15.16%，上月下降2.52%，降幅扩大明显，全年税收累计收入13万亿，同比增4.3%，去年同比增4.8%，继续下滑。由于房地产的持续活跃，2016年与房地产相关的税种表现较好，房地产企业所得税同比增26.8%，财政转让所得税同比增30.7%，契税同比增10.3%，土地增值税同比增9.9%，房产税增8.3%；进口环节税收各季度增幅分别为-9.3%、2.6%、6%、7.1%，逐季回升态势明显，主要是受部分大宗商品进口价格回升等带动一般贸易进口逐步转降为升的影响。其他税种仍比较低迷，全面推开营改增试点后，原营业税纳税人改缴增值税形成收入转移，体现增值税增收、营业税减收，减税政策使得两者同比仅增5.4%；消费税同比下降3.1%，主要受卷烟、成品油产销量下滑的影响；工业企业仍然承压，所得税同比下降1.3%；金融行业的景气回落，去年高基数使得相关税种收入增速有所回落，金融业企业所得税同比增2.7%，证券交易印花税同比下降51%；车辆购置税同比下降4.2%，主要受1.6升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税的政策性翘尾减收影响。 财政支出增速由正转负，支出力度有所减弱。12月财政支出同比下降13.87%，前值增长12.2%，增速由正再次转负，全年财政支出18.78万亿，同比增6.4%，去年全年同比增15.8%，财政支出力度有所减弱。从分项来看，债务付息增速40.6%，大幅领先与其他支出增速，另外，城乡社区、社会保障、科学技术相关的支出增幅分别为17.1%、13.3%、12.0%，增速较高。从支出占比上看，教育支出依旧为主要支出项目，占比15%，其次为社会保障与就业支持，占比11%。 积极财政政策延续，赤字率目标有望提升。2017年中央经济工作会议中指出“财政政策要更加积极有效”，同时指出“预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要”，在经济难以出现明显好转、货币政策中性趋紧下，以及防风险、促改革政策背景下积极财政政策的作用更加2017年01月24日 证券研究报告/宏观数据点评 收支增速均下滑，积极财政将延续 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 突出，由于目前财政收支低增已经成为常态，收支矛盾更加突出，未来财政赤字率可能进一步提升，2016年全年的财政实际赤字率为3.8%，而全年的目标赤字率为3%，预计2017年全年财政赤字率目标提升至3.5%左右。 图1 财政收支同比数据（单月） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图2 财政收支同比数据（累计） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12公共财政收入:当月同比 月 公共财政支出:当月同比 月 -25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,000-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12财政收支差额:累计值 右 公共财政收入:累计同比 月 公共财政支出:累计同比 月 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。