玉米和淀粉专题：原油和厄尔尼诺对玉米影响

原油和厄尔尼诺对玉米影响...................................................................................................................................2 第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 一、原油对玉米的影响..............................................................................................................................3 1、原油与玉米品种有部分相关性................................................................................................................3 2、原油影响玉米的主要逻辑........................................................................................................................3 免责声明...................................................................................................................................................................6 原油和厄尔尼诺对玉米影响 第一部分前言概要 【研究背景】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 我们根据原油与玉米走势做出相关性判断，分析了原油对玉米的影响原因，也根据过去厄尔尼诺对玉米单产影响做出分析，根据今年的天气情况对玉米行情进行判断。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【研究结论】 原油走势与玉米走势具有一定相关性，在种植成本及运费方面影响玉米价格。厄尔尼诺对国内外玉米单产没有直接影响，但极端的天气仍会对玉米产量造成局部影响。目前美玉米和国内玉米处于底部，且国内外种植成本增加，后期天气炒作仍可能会玉米产量造成影响，玉米盘面下方支撑较强，整体处于震荡区间，操作上逢低买入美玉米及国内玉米。 第二部分原油及厄尔尼诺对玉米影响 一、原油对玉米的影响 1、原油与玉米品种有部分相关性 我们通过对比WTI原油与美玉米价差及比值发现，过去十年美原油与美玉米价差基本维持在300-400之间（美玉米主连-美原油主连）。但从2020年至今，WTI原油与美玉米盘面价差波动较大，经常走势不一致。尤其是20年出现的负油价及22年俄乌战争，美原油与美玉米价差最低至-700。长期来看，原油与美玉米有一定相关性，相关系数大约在0.7-0.8。 数据来源：博易大师、银河期货 2、原油影响玉米的主要逻辑 原油影响国际玉米价格主要体现在种植成本及燃料乙醇两方面。原油价格上涨，会导致天然气等能源价格上涨，会传导至尿素等化肥成本上。美玉米种植成本中，化肥占比相对较高，从而导致种植成本上升，对于有多种选择种植的农户来说，可能也会减少玉米种植面积， 玉米价格相应上涨。 对于国内玉米来说，原油也会影响进口玉米海运费价格。由于原油价格上涨，运费也会增加，3月份随着原油价格大幅上涨，美湾到国内玉米运费从3月初的53美元/吨上涨到5月底的69美元/吨，上涨幅度16美元/吨。巴西桑托斯港到国内港口运费从3月初的42美元/吨上涨到5月底的54元/吨，上涨12美元/吨，国内玉米进口成本增加。 二、厄尔尼诺对玉米没有直接影响 过去20年，厄尔尼诺有2次偏强年份，分别为2015年（最高2.8）和2023年（最高2.1）。我们跟踪最近几次的厄尔尼诺对美玉米和国内玉米单产影响发现：2006/07中等厄尔尼诺，美玉米单产增加2-3%；2009/10中等厄尔尼诺，美玉米单产也增加1-2%；即使最强的15/16年度，美玉米单产174.4蒲/英亩，创过去几年新高。2023/24年度美玉米单产也增加2-4%。通过数据发现，厄尔尼诺对美玉米没有直接影响。主要原因是：厄尔尼诺指数峰值基本在10月后，美玉米基本收获，由于种子技术及农业的现代化，单产仍会逐年增加（平均每年单产增2%左右）。相反，2012年美玉米单产大幅下降，但当年厄尔尼诺数值最高0.4。 玉米和淀粉专题 对国内玉米仍会有部分影响。2015/16年度，天气干旱，国内玉米部分地区略减产；2023/24年度国内玉米也出现部分减产，但并不是干旱影响造成，当时由于局部降雨较多，导致部分地区洪涝造成减产。 虽然厄尔尼诺没玉米单产没有直接影响，且美玉米受生物技术中长期单产增长，但2026年出现厄尔尼诺的概率较高，仍存在天气影响。天气对美玉米影响体现在：美玉米种植成本增加，美玉米单产和面积均下调，美玉米库销比下降，6-7月容易炒作天气。天气对国内玉米影响：东北地租成本上涨幅度较大（每亩上涨200元左右），国内玉米单产也很难达到去年高点，且北方玉米产区容易遭受降雨影响，国内玉米也具备天气炒作条件。 数据来源：银河期货，Mysteel 三、对未来玉米行情分析 26/27年度美玉米种植面积减少，单产下调，美玉米产量下调，且种植成本增加，美玉米后期容易炒作天气，美玉米12合约下方470美分/蒲附近有支撑。最新5月USDA数据将面积由去年的9880万英亩下调到9530万英亩，面积减少3.5%；单产由上年度186.5蒲/英亩下调至183蒲/英亩，产量预计比上年度减少2600万吨。预计美玉米470-500之间震荡，目前美玉米处于底部，一旦天气异常，美玉米反弹空间较大。 玉米和淀粉专题 国内由于糙米拍卖及芽麦影响，小麦陆续上市，贸易商腾库增多，新季玉米面积略增，玉米现货持续下滑。但新季玉米种植成本较高（预计平仓价在2300元/吨附近），6月中旬后小麦压力减弱，后期仍会有干旱及降雨影响，预计玉米下跌空间有限，预计玉米中期仍会震荡为主，目前盘面已经贴水，且处于成本线附近，一旦天气异常，盘面会大幅反弹。盘面09玉米在2300-2420之间震荡。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户 玉米和淀粉专题 2026年5月28日 独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799