豆类日报：油强粕弱延续 弱现实与强预期博弈

豆类日报 油强粕弱延续弱现实与强预期博弈 核心观点 5月28日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价冲高回落，期价暂获40日均线支撑，资金变化不大；豆二期价迎来反弹，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价低位反弹，期价承压于20日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体偏强，豆油期价反弹超1%，期价反弹承压于40日和60日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价延续反弹，期价反弹承压于20日和60日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价反弹超2%，期价反弹超过5月20日高点，伴随增仓5.4万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场受多重因素交织影响。国际原油反弹提升生物柴油经济性，支撑大豆压榨需求，但美豆基本面无实质利多，南美供应端阿根廷罢工缓解后，大豆压榨与装运逐步恢复，豆粕出口溢价回落，短期美豆反弹受丰产预期与南美出口压力双重制约。国内豆粕供需格局偏宽松，进口大豆到港量维持高位，油厂开机率提升，豆粕库存压力渐显；需求端养殖利润低迷，补栏积极性不足，现货成交清淡。此外，加拿大春播进度滞后或影响菜粕供应，间接牵制豆粕需求。短期豆类期价波动节奏追随外盘，表现弱于油脂。 油脂市场走势分化，棕榈油在原油反弹及美豆油走高的带动下表现抗跌。当前油脂市场仍处于弱现实与强预期的深度博弈阶段。短期来看，棕榈油面临出口持续疲软的压力。国内现货延续供强需弱格局，豆棕价差持续倒挂，棕榈油性价比优势不足，下游刚需采购为主、基差延续弱势。远期的强预期为价格构筑底部支撑。豆油方面，国内进口大豆到港量处于高峰期，油厂开机率提升至60%，豆油进入累库周期。菜油供应由前期偏紧转向宽松，但受益于欧盟菜籽减产预期，价格获得一定支撑。整体来看，油脂板块整体震荡偏强，需重点关注印尼出口政策细则落地以及马来B15实施后的实际消费变化。短期油强粕弱格局持续。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷油籽行业工会发起的全国罢工仅持续数小时即被政府叫停，劳资双方即将重返谈判桌。一份文件显示，阿根廷政府周三下令中止油籽工人的全国性罢工活动。此次罢工由两大主要油籽工会联合发起，核心诉求是要求提高薪资待遇。工会在声明中表示，正在与代表出口商的企业进行薪资谈判，但未能达成一致，因此决定采取罢工行动以施压。罢工开始后迅速引发了政府层面的介入。政府在评估罢工对该国关键出口产业可能造成的冲击后，认定其影响重大，随即发布了强制调解令，要求工会立即恢复工作。这一决定意味着工人们需要回到压榨厂和港口等岗位，而劳资双方被强制要求回到谈判桌上继续就薪资涨幅进行磋商。此次罢工虽然短暂，但反映出在高通胀背景下，阿根廷劳工对薪资购买力的强烈诉求。市场目前正在密切关注后续的谈判结果。如果双方无法在接下来的调解期内达成一致，短期内再次发生劳资冲突的风险依然存在。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的周度调查显示，2026年5月份巴西大豆出口量估计为1587万吨，低于一周前预估的1613万吨。虽然低于4月份创下的单月最高纪录1624万吨，但是比去年5月份的1418万吨提高11.9%。截至5月23日当周，巴西大豆出口量为341.7万吨。ANEC预计，5月24日至30日期间，巴西大豆出口量将达到359.8万吨，继续保持强劲的出口势头。如果预估成为现实，今年头5个月巴西大豆出口量将达到5918万吨，高于去年同期的5426万吨。ANEC预计2026年大豆出口量达到1.1亿吨，高于2025年的1.0868亿吨。今年中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地。1月至4月，中国占巴西大豆出口总量的70%，其次是西班牙（4%）、土耳其（4%）、泰国（3%）以及巴基斯坦（2%）。 3）印度农业部周三发布的2025/26年度主要农作物第三次产量预估显示，油籽总产量预计为4305万吨，高于2024/25年度的4298万吨。其中花生产量预计将从1194万吨增至1307万吨，油菜籽产量预计将从上年的1266万吨增至1376万吨。但是大豆产量预计将从1526万吨降至1259万吨。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。