第一部分前言概要
- 行情回顾：碳酸锂自5月中旬创21万新高后深度调整，因锂价已充分计价需求饱满和锂矿偏紧，交易逻辑转向智利、阿根廷等国碳酸锂发运保持高位及7月后津巴布韦锂矿到港等供需边际宽松预期。缺乏新叙事吸引资金入场，多头撤离导致价格快速回落，跌破17.5万支撑，短期转为弱势。
- 市场展望：4-5月上涨核心逻辑为下游需求向好（二季度旺季）及上游锂矿供给弹性偏弱，供需阶段性错配推动锂价走强。5月中旬后去库放缓、下游客供比例增加及逢低补库，对价格向上驱动不足。中期6-8月可能保持淡季不淡，电池厂和正极厂排产逐月增加；供应端非洲锂矿回流及盐湖扩产提升供应弹性，若江西头部大矿无法复产，三季度可能持续去库，反之或7月中下旬转回累库。
- 策略推荐：单边高位震荡，期权保护性策略。风险提示宏观、产业、监管政策扰动。
第二部分市场回顾
- 碳酸锂价格调整原因：锂价已计价需求饱满和锂矿偏紧，交易逻辑转向供应宽松预期，缺乏新叙事导致多头撤离。
- 4-5月上涨驱动：下游需求向好（二季度旺季）及上游供给弹性弱，供需错配推动锂价走强。5月中旬后去库放缓、下游客供比例增加及逢低补库，价格向上驱动不足。
- 中期展望：6-8月可能淡季不淡，电池厂和正极厂排产逐月增加；供应端非洲锂矿回流及盐湖扩产提升供应弹性，江西大矿复产情况影响三季度库存变化。
第三部分基本面情况
一、电池排产逐月增加，需求持续向好
- 新能源汽车销量：1-4月产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，同比下降3.2%和增长0.1%，新能源汽车新车销量占汽车总销量45%。5月1-24日销量同比下降11%，但6月关注年中冲量情况。全球2026年1-3月新能源汽车销量同比下降3.1%，中国出口同比增长117%。
- 储能订单：1-4月中标容量同比增长115%，4月大幅回落可能受锂价大涨影响。1-4月储能电芯产量同比增长102%至263.43GWh，5月排产环比增长9%，6月预计延续火热，头部电池厂大容量电芯供不应求。
- 电池排产：SMM统计1-4月动储合计同比增长55%，5月电池排产环比增长7.2%（三元+5.8%，磷酸铁锂+7.5%），电芯环比增长6.3%（动力+6.3%，储能+9%），正极材料环比增长8.5%-8%。6-7月预计各环节环比持续增长，磷酸铁锂产量5月可能接近50万吨，6月未因淡季疲态反升。
二、高价刺激供应增加，下半年供应弹性提升
- 津巴布韦锂矿出口恢复： Sigma自2月复产，预计6月后满产到中国；尼日利亚产量集中在一季度，澳洲缺乏大幅提升的产量弥补津巴布韦缺口。海外新产能投产及复产预期在下半年或年底，短期供应仍偏紧。
- 锂矿预期偏紧，冶炼厂加工费下降：4月冶炼厂库存偏低，锂矿惜售情绪浓厚，产业外囤货加剧流通紧张。近期期货价格引领涨势，但现货基差走强反映市场跟随。
- 供应弹性提升：下半年非洲锂矿回流及盐湖扩产提升供应弹性，高点在上半年，津巴锂矿到港及枧下窝复产将显著提高供应。1-4月中国碳酸锂进口同比增长47%至11.6万吨，智利发运水平持续偏高弥补国内缺口。
第四部分后市展望及策略推荐
- 短期：资金情绪转弱，5月中旬后市场确认需求乐观但价格下跌导致资金撤离，未来一个月若无新利多驱动，较难看到价格返回前高，预计高位震荡。
- 长期：新能源市场更新迭代快，但能源转型和去全球化趋势不可逆转，关键矿产资源争夺将长期存在，未来2-3年较难回到2025年低点，底部整体抬升。上涨趋势取决于需求持续时间。
- 策略建议：单边高位震荡，期权保护性策略。风险提示宏观、产业、监管政策风险。
