朝闻国盛

参考俄乌冲突，美债利率上行有何影响？ 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 【策略】参考俄乌冲突，美债利率上行有何影响？——20260528 【非银金融】险资积极投资科技赛道，服务国家战略同时分享发展红利——20260528 ◼研究视点 【煤炭】晋陕蒙产地调研（三）：榆林——20260528 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-FY2026经营表现平稳，分红优异——20260528 【汽车】博泰车联（02889.HK）-Q1营收高增盈利改善，全球化战略加速推进——20260528 晨报回顾 1、《朝闻国盛：星舰V3首飞验证核心能力，SpaceX上市有望开启商业航天新纪元》2026-05-282、《朝闻国盛：亮点与压力并存，公募REITs如何选》2026-05-273、《朝闻国盛：全球算力共振，AIDC大时代》2026-05-26 ◼重磅研报 【策略】参考俄乌冲突，美债利率上行有何影响？ 对外发布时间: 2026年05月28日一、策略专题：参考俄乌冲突，美债利率上行有何影响？二、本周市场表现回顾（本周指5月22日当周）2.1 A股复盘：指数高位波动，科创一枝独秀2.2全球权益：普遍上涨，美股领涨2.3大类资产：原油价格大幅调整，中美利差小幅收窄风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【非银金融】险资积极投资科技赛道，服务国家战略同时分享发展红利 对外发布时间: 2026年05月28日 投资建议：2026年以来，保险行业负债端持续受益于银行存款搬家趋势，向好趋势有望延续；4月份以来，A股市场显著回暖，后续投资收益修复的确定性增强。保险板块当前估值处于历史低位，与基本面大幅背离，积极看好保险行业的左侧配置价值。 建议关注中国人寿、中国平安、中国太保。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧，从而影响业绩表现；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期，拖累保险行业负债端扩张与价值增长；4）长端利率超预期下行，保险行业固收类资产配置承压，引发利差损风险；5）若长鑫科技下半年产品价格、产能释放、产品结构等发生变化，或市场流动性及情绪出现波动，盈利预测及对应估值可能出现明显偏离。 王维逸分析师S0680525120001wangweiyi@gszq.com王义德研究助理S0680126030003wangyide@gszq.com ◼研究视点 【煤炭】晋陕蒙产地调研（三）：榆林 对外发布时间: 2026年05月28日 陕西榆林产地调研显示，当地煤矿安检升级，暴雨需停产避险，监管转向安全优先，民营矿开工率偏低，延安、黄陵气煤矿减产更明显。煤矿库存仅1-2天，煤化工库存15天左右，电厂库存要求提升至20天以上，长协覆盖率约60%-70%。近期煤价上涨40-50元/吨，短期涨势仍将延续，中长期受铁路检修影响，6月煤价有望高于5月。榆林矿区热值提升、灾害治理完成。 投资建议：关注平煤股份、淮北矿业等焦煤龙头、智慧矿山、绩优标的、海外煤企及煤化工受益企业。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com张晓雅研究助理S0680125090013zhangxiaoya@gszq.com 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-FY2026经营表现平稳，分红优异 对外发布时间: 2026年05月28日 滔搏FY2026营收下降4.7%，归母净利润下降1.5%，派息率137.1%。公司FY2026（（至至2026年2月28日止年度）营收同比下降4.7%至257.4亿元，主要受宏观消费波动及线下客流下滑影响，毛利率同比下降0.4pcts至38.0%，归母净利润同比微降1.5%至12.7亿元，归母净利率同比提升0.1pcts至4.9%，公司强化费用管控，抵消了毛利率的压力。派息方面，公司建议派发末期及特别股息共0.15元/股，连同中期股息全年派息总额达0.28元/股，派息率137.1%，以5月27日收盘价计算股息率12%，公司持续通过高分红回馈股东。 盈利预测与投资建议：公司作为国内运动鞋服头部零售商，数字化能力领先行业，运营效率不断提升，我们预计公司FY2027-FY2029归母净利润分别为12.75/13.98/15.11亿元，现价对应FY2027PE为11倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险，门店优化不及预期。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【汽车】博泰车联（02889.HK）-Q1营收高增盈利改善，全球化战略加速推进 对外发布时间: 2026年05月28日 事件：公司发布自愿公告，2026Q1，公司实现营收同比增长超100%，营业利润率同比改善明显。 Q1营收同比高增，高端化持续推进成效显著。26Q1公司营收同比翻倍以上增长，主要受益于：1）座舱智能化解方案的高端化战略显现成效，高端解决方案增长强劲；2）海外市场贡献增长，面向国际知名豪华品牌的后装智能座舱项目已开启全球交付；3）公司积极拓展AI应用与相关业务，AI软件及云端智能服务带来新的业绩增量。展望后续，鸿蒙智行新车陆续发布、高通新一代8397/8797平台量产交付，AI大模型在座舱端侧渗透率将持续提升，公司有望持续享受高端智能座舱方案量价齐升的行业红利。 全球化布局取得阶段性进展，本地化运营能力持续提升。公司全面推动全球化布局，海外客户持续推进，有望逐步贡献增量。部分海外客户已取得阶段性进展，公司与某国际知名豪华汽车品牌合作的精品后装智能座舱项目已通过客户验收，相关产品将面向欧洲、中东等全球市场开展销售与交付。公司另一服务海外豪华品牌的前装智能座舱项目，测试验证工作接近尾声，逐步进入客户验收及量产准备阶段。近期，公司正式任命斯特凡·奥特斯曼博士为欧洲业务负责人，拥有超20年的深厚行业经验，将全面统筹欧洲市场战略布局与业务拓展，提升本地化运营能力。 围绕物理AI积极布局，打开成长空间。公司与某头部OEM新能源车企、英伟达达成一系列深度合作，推进AIbox解决方案，进一步强化竞争优势。围绕AI大模型的部署与应用，公司持续加大研发投入，搭建起包含端侧模型部署、云端服务协同、多模态交互、AI智能体在内的AI技术体系。同时布局物理AI、AI智能体等前沿领域，并探索算力收费、车载Tokens计费等创新商业模式，打开后续成长空间。 盈利预测与估值：考虑公司充分受益AI大模型向端侧部署的行业红利，我们维持2026-2028年归母净利润预测 为-4.8/0.7/4.5亿元，同增+57%/115%/558%，对应2026年的PS为5.9x，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com