一季度收入同比增长30%，开启从空间感知到空间智能的战略升维

优于大市 一季度收入同比增长30%，开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2026Q1公司营收同比增长30%，实现净利润0.18亿元。2026Q1，公司实现收入为6.81亿元，同比增长29.6%，环比减少32.0%，净利润为0.18亿元（2025Q1为-0.18亿元，2025Q4为1.53亿元），调整后净利润为0.48亿元（2025Q1为0.09亿元，2025Q4为1.81亿元）。2026Q1，公司激光雷达总出货量达47.17万台，同比增长140.9%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价不适用近3个月日均成交额不适用 2026Q1，公司净利率同比+6pct。2026Q1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为39.1%/2.7%，分别同比-2.7/+6.0pct，分别环比-1.9/-12.6pct。2026Q1，公司三费率为43.9%，同比-10.9pct，环比+7.1pct。 激光雷达业务，公司ADAS和机器人领域多点开花，在手订单充沛。产品维度，公司发布自研的全球首款6D全彩超感光SPAD-SoC“Picasso”，搭载“Picasso”SPAD-SoC的新一代ETX激光雷达预计2026年下半年量产。客户维度，ADAS方面，公司宣布成为梅赛德斯－奔驰的激光雷达战略合作伙伴，并被确认为其L3级自动驾驶车型供应商。截至目前，禾赛已与全球40多家汽车品牌、160余款车型达成量产定点，覆盖中国销量前十的全部汽车品牌；机器人方面，公司JT128激光雷达助力荣耀“闪电”人形机器人在全球首个人形机器人半程马拉松赛夺冠，获得九识独家定点，深化新石器的合作，并与小牛电动合作进军两轮电动车市场。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 战略增长业务，公司发布空间智能平台Kosmo。2026Q1，禾赛宣布开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维，打造连接数字世界与物理世界的“超级入口”，公司战略增长业务（即SGI业务）预计将于2026年第二季度开始贡献收入，并预计在今年贡献约人民币1亿元的净收入。公司推出SGI首款产品-空间智能设备“Kosmo”，深度集成了禾赛定制激光雷达、多传感器输入及自研的3DGS和AIGC算法，能够无缝捕捉并高保真重建三维环境，将空间数据采集从一项复杂且高成本的工作，转变为标准化、可规模化的基础设施，“Kosmo”已经收获首批订单，将开启一项围绕硬件、AI软件、空间数据以及未来平台服务搭建的全新规模化商业模式。 相关研究报告 《禾赛科技（HSAI.O）-单四季度收入同比增长39%，ADAS和机器人领域在手订单充沛》——2026-04-13《禾赛科技（HSAI.O）-单三季度收入同比增长47%，公司激光雷达在手订单充沛》——2025-11-17《禾赛科技（HSAI.O）-单二季度收入同比增长54%，激光雷达产品在手订单充沛》——2025-09-07《禾赛科技（HSAI.O）-一季度收入同比增长46%，激光雷达新产品、新客户持续突破》——2025-06-05《禾赛科技（HSAI.O）-受益于激光雷达行业渗透率加速上行，技术及规模构建护城河》——2025-04-15 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别43.47/60.37/77.27亿元，归母净利润分别为5.13/8.81/11.96亿元，维持优于大市评级。 2026Q1公司营收同比增长30%，实现净利润0.18亿元。2026Q1，公司实现收入为6.81亿元，同比增长29.6%，环比减少32.0%，净利润为0.18亿元（2025Q1为-0.18亿元，2025Q4为1.53亿元），调整后净利润为0.48亿元（2025Q1为0.09亿元，2025Q4为1.81亿元）。 分业务来看，1）2026Q1，公司产品收入为6.8亿元，同比增长33.1%，环比减少30.6%，同比增加主要是由于中国及全球市场强劲需求推动ADAS及机器人激光雷达产品交付量增加，部分由平均售价下降所抵销；2）2026Q1，公司服务收入为90万元，同比减少93.9%，环比减少49.4%，同比减少主要是由于非经常性工程服务收入减少。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司激光雷达交付量高速增长，规模化交付全面提速。2026Q1，公司激光雷达总出货量达47.17万台，同比增长140.9%。1）2026Q1，公司ADAS激光雷达出货量达35.34万台，同比增长141.9%。2）2026Q1，公司机器人激光雷达出货量达11.83万台，同比增长137.8%。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 2026Q1，公司净利率同比+6pct。2026Q1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为39.1%/2.7%，分别同比变动-2.7/+6.0pct，分别环比变动-1.9/-12.6pct。2026Q1，毛利率同比减少，主要是由于利润率相对较低的产品收入贡献增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026Q1，公司费用率同比下降。2026Q1，公司三费率为43.9%，同比-10.9pct，环 比+7.1pct， 其 中 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、研 发 费 用 率 分 别 为6.1%/7.8%/30.1%， 分 别 同 比变 动-3.5/-2.5/-4.8pct， 分 别 环 比变 动+0.6/-2.0/+8.5pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 禾赛科技是全球领先的激光雷达企业，产品应用于ADAS、自动驾驶、机器人等场景 禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及提供客运和货运服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，例如自动导引车/自主移动机器人、送货机器人、港口自动化等广泛机器人领域的工业应用场景。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 激光雷达业务进展 公司宣布成为梅赛德斯－奔驰(Mercedes-Benz)的激光雷达战略合作伙伴，并被确认为其L3级自动驾驶车型的供应商。此次签署的新供应协议将全面支持奔驰在欧洲及中国市场的车型项目，所需产能将由禾赛新落成的泰国“伽利略”制造中心提供坚实保障。 根据YoleGroup的数据，公司以43%的市占率位居2025年全球ADAS主激光雷达出货量第一；根据盖世汽车研究院(Gasgoo)的数据，2026年3月，公司的中国市场份额达到55%——约为第二名的三倍。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，YoleGroup，国信证券经济研究所整理 禾赛ATX激光雷达搭载于广汽丰田2026款铂智3X车型，标志着禾赛首次成功进入日系汽车品牌体系。 在近期的北京车展上，禾赛的激光雷达解决方案广泛搭载于24个领先汽车品牌的56款车型，展车覆盖率位列第一，进一步深化了公司在中国核心汽车生态系统中的布局。主要亮点包括： 1）理想汽车Livis：支持高达4颗禾赛激光雷达的多雷达配置——标志着FTX补盲激光雷达的首次量产，为智能驾驶系统提供真正的360°全域感知能力与高安全冗余能力。 2）小米：获得多款海外车型的新定点，进一步拓展公司的国际市场版图，预计将于2027年实现量产。 3）吉利：搭载于吉利银河、极氪、Smart等旗舰品牌的多款车型；其他品牌的多款车型亦计划于2026年下半年实现量产，将进一步提升公司在高端及大众纯电市场的渗透率。 4）凯迪拉克VISTIQ：提供业内首款量产舱内隐藏式激光雷达方案，由双方共同研发，在确保无缝外观设计的同时，实现全驾驶场景下强大的感知性能。 5）其他客户：广泛搭载于领先汽车品牌及自动驾驶企业的多款参展车型，包括奥迪、莲花、比亚迪、零跑、长城、长安、奇瑞、小马智行及文远知行等。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 禾赛激光雷达赋能机器人的各类新兴应用场景： 1）JT128激光雷达助力荣耀“闪电”人形机器人在全球首个人形机器人半程马拉松赛夺冠，并打破了人类半马世界纪录。 2）获得九识独家定点，将供应20万台激光雷达；同时作为新石器最大的激光雷达供应商，进一步深化合作。 3）与小牛电动合作进军两轮电动车市场，禾赛FTX激光雷达将赋能其下一代智能出行平台。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 禾赛引领“6D全彩激光雷达”时代： 1）发布“Picasso”——禾赛自研的全球首款6D全彩超感光SPAD-SoC，在芯片层面实现色彩(RGB)与深度信息(XYZ)的原生融合，直接生成彩色点云，显著增强ADAS与机器人智能系统的空间感知能力。其具备行业领先的性能，光子探测效率(PDE)突破40%。 2）搭载“Picasso”SPAD-SoC的新一代ETX激光雷达，最远探测距离可达600米，支持最高4,320线的高线数方案，为全球首款6D全彩高线数激光雷达。ETX预计将于2026年下半年实现量产，并有望在2027年至2028年实现全球广泛应用，为行业带来首个芯片级的色彩与三维距离的实时感知融合方案。 3）获得卡尔动力运输机器人Space2.0的独家定点，标志着4,320线6D全彩ETX主激光雷达和FTX补盲激光雷达的组合将首次在商用车上实现量产部署。公司目前正在积极推进更多客户合作。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 战略增长业务(SGI)进展 2026Q1，禾赛宣布开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维，从感知世界，到理解世界、改变世界，全面赋能下一代AI核心场景，打造连接数字世界与物理世界的“超级入口”。基于此，禾赛优化了财报披露架构，将业务划分为激光雷达业务与战略增长业务两大板块，凸显现有业务内生盈利能力的同时，也展示了新业务的长期增长潜力。其中，战略增长业务（即SGI业务）预计将于2026年第二季度开始贡献收入，并预计在今年贡献约人民币1亿元的净收入。 推出SGI首款产品“Kosmo”。这是一款革命性、行业首创的空间智能设备，深度集成了禾赛定制激光雷达、多传感器输入及自研的3DGS和AIGC算法，能够无缝捕捉并高保真重建三维环境，将空间数据采集从一项复杂且高成本 的工作，转变为标准化、可规模化的基础设施。 “Kosmo”已经收获首批订单，将开启一项围绕硬件、AI软件、空间数据以及未来平台服务搭建的全新规模化商业模式——公司预计其不仅将带来经常性的稳健营收，更将解锁机器人仿真训练、沉浸式媒体、4D娱乐等领域巨大的潜在市场空间。 投资建议：全球激光雷达领先企业，维持盈利预测，维持优于大市评级。持续看好公司在ADAS、自动驾驶、机器人激光雷达领域核心布局，后续激光雷达丰富订单量产，有望持续超越行业。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别43.47/60.37/77.27亿元，归母净利润分别为5.13/8.81/11.96亿元，维持优于大市评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任