制造趋势仍强，周期短期震荡

报告发布日期 制造趋势仍强，周期短期震荡 20260525A股风格及行业配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：继续关注制造方向。科技制造景气度延续，AI需求强劲，继续关注通信/电子/电力设备/机械设备等确定方向。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ✓算力供给紧张，国产芯片替代加速。国产大模型持续迭代，算力需求持续释放。国产模型与海外差距快速收窄，架构效率优势与商业闭环确立，算力需求持续释放。算力供给紧缺已在价格呈现，各环节价格均有增长。国产芯片在设计端架构创新+代工封装端进步+软件栈协同等因素合力下进展迅速，多家厂商完成DeepSeek-V4适配，同时超节点助力国产算力破局，2026年进入规模放量元年。建议关注国产算力的GPU/光设备/交换芯片/服务器/液冷等核心环节。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓存储供需紧张持续，产业链延续高景气。供给方面，存储原厂优先分配位元产出至服务器相关存储产品，有望推动消费电子存储领域同样保持供给紧张态势。存储相关配套芯片有望充分受益存储整体量的成长及迭代升级。相关领域的国内企业持续布局新产品，推动自身成长。建议关注国内存储芯片设计/存储模组/半导体设备/封测/配套逻辑芯片等厂商。 主线在风偏，机会在A股：资产配置月报2026052026-05-14 关 注 制 造 和 周 期 中 的 确 定 性 方 向 ：20260506A股风格及行业配置周报2026-05-08 ✓AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至。数据中心电力短缺边际呈现加强，对于发电成本的考虑在边际下降。算力需求的强劲有望带动AIDC建设的景气度进一步走强，缺电程度加剧背景下，数据中心业主的需求在于电力快速部署，而对于发电成本的考虑在边际下降。SOFC快速部署优势凸显，符合数据中心分布式发电的需要，具备较高的发电效率，国内相关设备及零部件厂商有望受益。 ✓龙头量产有望提速，人形机器人板块确定性上升。海外龙头量产有望提速，行业确定性上升。市场此前看到特斯拉V3延期进而担忧行业量产延后，导致板块表现承压。但近期我们看到国内外龙头有望加速量产节奏：一方面，特斯拉V3的量产计划开始提速，产线切换与供应链准备有望进入新阶段；另一方面，国内头部企业融资加速，上市、并购密集落地。人形机器人量产的加速将提升行业发展确定性，为板块带来投资机会。 ⚫交易层面：制造短期趋势较强，周期转为震荡。从风格指数和行业指数的情绪变化看，短期交易情绪整体上行，但趋势行业的数量在持续收缩，说明当下仅是结构行情，而非全面行情。指数整体中期不确定性平稳，风险可控。动量信号集中在制造方向，制造中的电子/通信/电力设备/机械设备短期趋势仍强；周期中的基础化工/有色金属短期转为震荡。情绪上，制造方向的通信/电子/电力设备/机械设备中期不确定性平稳；周期方向的石油石化中期不确定性上行，有色金属中期不确定性有所收敛，农林牧渔/基础化工中期不确定性平稳。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、预期层面：继续关注科技制造................................................................4 （一）算力供给紧张，国产芯片替代加速..........................................................................4（二）存储供需紧张持续，产业链延续高景气...................................................................4（三）AIDC电力短缺，SOFC规模化应用奇点将至..........................................................5（四）龙头量产有望提速，人形机器人板块确定性上升.....................................................5 二、交易层面：制造短期趋势较强，周期转为震荡........................................6 （一）风格配置：指数风险可控.........................................................................................6（二）行业轮动：制造短期趋势较强..................................................................................6 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：海外CSP资本开支逐步提升（十亿美元）.........................................................................4图2：SOFC发电效率优势明显...................................................................................................5图3：2024年数据中心已成为SOFC的重要应用场景................................................................5图4：沪深300指数中期不确定性平稳........................................................................................6图5：中证500指数中期不确定性平稳........................................................................................6图6：中证1000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图7：国证2000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图8：电子短期趋势仍强..............................................................................................................7图9：通信短期趋势仍强..............................................................................................................7图10：电力设备短期趋势仍强.....................................................................................................7图11：机械设备短期趋势仍强......................................................................................................7图12：基础化工转为震荡............................................................................................................7图13：有色金属转为震荡............................................................................................................7图14：石油石化转为震荡............................................................................................................7图15：农林牧渔转为震荡............................................................................................................7图16：电子中期不确定性平稳.....................................................................................................8图17：通信中期不确定性平稳.....................................................................................................8图18：机械设备中期不确定性平稳..............................................................................................8图19：电力设备中期不确定性平稳..............................................................................................8图20：石油石化中期不确定性上行..............................................................................................9图21：有色金属中期不确定性略有收敛.......................................................................................9图22：基础化工中期不确定性平稳..............................................................................................9图23：农林牧渔中期不确定性平稳..............................................................................................9 一、预期层面：继续关注科技制造 近一周（2026年5月18日—5月24日，下同）可能在预期层面影响A股资产价格走势的事件如下： （一）算力供给紧张，国产芯片替代加速 国产大模型持续迭代，算力需求持续释放。国产模型从2023—2024年千