国内4月税收高位非税转负，国内固投负增长受地产拖累—W21国内宏观脱水 – 华尔街见闻 – -20260526

共1175字阅读需3分钟 1.4月国内财政税收收入高位运行，非税收入由正转负。1-4月整体支出进度为近年最快，体现靠前发力基调。政府性基金收入降幅扩大，显示房企拿地意愿偏低，支出负增主因新增地方债发行节奏放缓及一季度项目储备消耗较快。 2.2026年1-4月国内固定资产投资首次出现负增长，经济内生动能放缓、需求边际降温，地产投资是主要拖累。第三产业投资下滑，制造业投资增速亦放缓，新老经济K型分化加深。 一、国内4月税收高位非税转负 国内4月税收高位非税转负（国泰海通） 国泰海通指出，4月国内财政税收收入高位运行，非税收入由正转负。1-4月整体支出进度为近年最快，体现靠前发力基调。政府性基金收入降幅扩大，显示房企拿地意愿偏低，支出负增主因新增地方债发行节奏放缓及一季度项目储备消耗较快。 1.国内税收收入高位运行，非税收入转负。 4月税收增速维持高位，非税收入由正转负，主因工业价格上行、资本市场活跃、新经济需求扩张。 增值税、个税、证券印花税等高增，房地产相关税收承压。 非税增速回落反映财政收入质量提升，对非税依赖降低。 2.狭义支出增速边际回落，中央支出仍高。 1-4月整体支出进度为近年最快，体现靠前发力。4月单月增速下滑，为后续超长期国债等工具预留空间。卫生健康、社保就业等民生支出强度不减，债务付息增速趋缓。 3.政府性基金收支回落。 4月政府性基金收入降幅扩大，房企拿地意愿低，部分地区土地收入收缩制约地方财力。 同时，支出负增，主因新增地方债发行节奏放缓、一季度消耗项目储备较快。 二、国内固投负增长受地产拖累 国内固投负增长受地产拖累（西部） 西部指出，2026年1-4月国内固定资产投资首次出现负增长，经济内生动能放缓、需求边际降温，地产投资是主要拖累。第三产业投资下滑，制造业投资增速亦放缓，新老经济K型分化加深。 1.国内1-4月固定资产投资首次负增长，同比下降1.6%，经济内生动能放缓，需求边际降温。 地产投资是主要拖累，1-4月房地产开发投资同比下降13.7%，剔除地产后固投增速为+1.3%。民间投资修复缓慢，1-4月民间固定资产投资同比下降5.2%，环比跌幅扩大3个百分点。第三产业投资下滑，1-4月第三产业投资同比下降5.2%。制造业投资增速放缓，工业发电量边际放缓但降幅小于建筑业。基建投资增速骤降，主因政策前置、地方财政承压、化债挤占建设资金、项目稀缺。 2.新老经济K型分化加深。 传统行业投资放缓，例如纺织、通用/专用设备、印刷等。 TMT制造、仪器仪表等高端制造投资平稳。 传统基建实物量偏弱，信息传输业投资保持双位数高增长。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。