策略月报：科技板块延续上行，市场流动性持续改善

市场行情回顾

• 国际市场：5月国际主要指数多数上涨，韩国KOSPI指数涨幅最大（18.93%），美国经济增速放缓，通胀处于较高水平，美联储转向更鹰派立场，市场提高对年内加息预期。
• A股市场：5月上旬快速上涨，中下旬震荡回调，主要指数走势分化，AI、半导体等硬科技主线表现较优。1-4月经济数据显示消费、外贸韧性持续，就业物价总体稳定，新动能成长壮大。

市场流动性及风险情绪

• 宏观流动性指标：央行净投放资金2424亿元，R007和DR007利率维持低位，M2同比增长8.6%，流动性较为宽松。
• A股市场流动性指标：日均成交额环比增加35.72%，新成立偏股型基金份额减少26.41%，重要股东转为净增持，限售股解禁规模下降。
• 市场情绪指标：5月上旬投资者情绪走高，风险偏好转暖，中下旬部分资金获利了结，风险偏好小幅回落。两融余额为28991.52亿元，融资买入额较4月增加40.37%。

估值水平

• 主要宽幅指数估值：科创50指数动态市盈率历史分位数最高，中证500、创业板指、科创50指数动态市盈率回升，上证50、沪深300指数回落。
• 申万一级行业估值：9个行业估值水平回升，18个行业动态市盈率超过历史50%分位数，13个行业市净率超过历史50%分位数，多数行业估值水平回落。

政策分析

• 宏观经济：1-4月工业增加值增长5.6%，进出口总额增长14.9%，CPI上涨1.2%，PPI上涨2.8%，外汇储备上升，就业形势总体稳定。
• 宏观调控政策：央行强调保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行。国务院常务会议部署推进全国统一大市场建设和综合交通运输体系建设。

大势研判与行业配置建议

• 海外经济：美国经济增速放缓，通胀高企，美联储加息预期提升。
• 国内经济：消费、投资、外贸保持稳定，就业物价总体稳定，政策坚持靠前发力。
• 资本市场：市场流动性改善，投资者情绪与风险偏好修复，预计中长期流动性有望持续提升。
• 行业配置建议：关注科技领域需求增长快、技术壁垒高、商业化路径清晰的细分赛道，以及宏观调控政策推动经济增长动能回升的行业。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。

风险提示

• 海外经济陷入衰退，国内经济复苏力度较弱，政策成效未如预期。