策略月报：科技板块延续上行，市场流动性持续改善

⚫5月A股主要股指多数上涨：截至5月25日收盘，上证综指收报4,152.57点，较4月末上涨0.98%。截至5月25日，5月A股主要指数多数上涨，其中科创50指数（20.68%）涨幅最大，创业板指数（9.36%）涨幅次之。截至5月25日，5月上证50指数（-0.56%）小幅下跌。 ⚫5月市场流动性有所提升：截至5月25日，5月A股市场新成立的偏股型基金份额回落，但全市场日均成交额环比增加，重要股东转为净增持，A股限售股解禁规模下降。总体而言，5月A股市场流动性有所改善。证监会强调，将完善中国特色稳市机制建设，健全完善中长期资金入市长周期考核机制，进一步增强市场内在稳定性。预计中长期A股市场流动性有望持续提升。 ⚫5月市场投资者情绪、风险偏好总体走高：25年年报及26年一季报中，科技企业业绩表现超预期，带动5月上旬投资者情绪走高，市场风险偏好转暖。5月中下旬部分经济数据不及预期、部分资金获利了结，市场风险偏好小幅回落。截至5月25日，5月先进封装、存储芯片、PCB板块涨幅居前，半导体、元件、消费电子等板块交投热度较高。证监会表示，将持续抓好“两创板”重点改革任务落地，深化再融资改革。 2026Q1上市公司盈利能力整体改善A股业绩稳步修复，TMT板块表现较优科技与资源板块受机构关注 ⚫大势研判及行业配置建议：国内方面，从经济数据看，1-4月消费市场保持温和上升，服务消费保持较高增速。1-4月扣除房地产开发投资，全国固定资产投资保持同比正增长，其中，高技术产业投资维持较高增速。就业形势总体平稳，通胀保持温和上涨。5月9日国常会强调，巩固拓展经济稳中向好势头，努力实现“十五五”良好开局，宏观政策要在用好、用足上下功夫，坚持靠前发力，不断提升实施效能。 ⚫结合证监会最新表态，预计相关部门将持续深化资本市场投融资综合改革，扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给。市场韧性有望增强，流动性环境有望持续好转。建议关注：1）科技领域需求增长较快、技术壁垒较高、商业化落地路径清晰的细分赛道；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................3 1.1国际市场................................................................................................................31.2 A股市场.................................................................................................................3 2市场流动性及风险情绪...................................................................................................5 2.1宏观流动性指标....................................................................................................52.2 A股市场流动性指标.............................................................................................62.3市场情绪指标........................................................................................................8 3估值水平.........................................................................................................................10 3.1主要宽幅指数估值..............................................................................................103.2申万一级行业估值..............................................................................................10 5大势研判与行业配置建议.............................................................................................13 6风险提示.........................................................................................................................13 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................6图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................6图表7：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................7图表8：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................7图表9：A股日成交额（亿元）......................................................................................8图表10：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................8图表11：主要宽幅指数周平均换手率（%）.................................................................9图表12：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）........................................9图表13：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................10图表14：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................10图表15：申万一级行业当前估值水平..........................................................................11图表16：5月财经要闻...................................................................................................12 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，4月美国零售销售额同比增长4.89%，增速较前值下降0.29pct。4月美国成屋销售折年数为402万套，与去年同期持平。5月密歇根大学消费者信心指数跌至44.8，创下历史新低。整体看，美国经济增速放缓。物价方面，4月美国PPI同比增速为6.0%，较前值大幅走高1.7pct。4月美国CPI同比增速为3.8%，较前值走高0.5pct，核心CPI同比增速为2.8%，较前值走高0.2pct。通胀整体处于偏高水平。劳动力市场方面，4月美国失业率季调值为4.30%，与前值持平，新增非农就业人数11.5万人，较前值减少7万人。截至5月15日，当周初次申请失业金人数为20.9万人，与前值基本持平。总体而言，劳动力市场趋于平稳。 5月20日，美联储公布4月货币政策会议纪要。在中东冲突推升能源价格、通胀升温的背景下，美联储内部正转向更鹰派的立场。5月22日，凯文·沃什宣誓就任美联储主席。市场进一步提高了对美联储年内加息的预期。5月上旬，在科技企业业绩超预期的推动下，美股主要指数快速上涨。下旬随着通胀高企，以及加息预期攀升下，美股主要指数进入震荡行情。 截至5月25日，5月国际主要指数多数上涨，其中韩国KOSPI指数（18.93%）涨幅最大，日经225指数（9.91%）涨幅次之。截至5月25日，5月恒生指数（-0.66%）小幅下跌。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年5月25日 1.2A股市场 5月上旬A股主要指数快速上涨。5月中下旬市场出现震荡回调，A股主要指数走势分化。截至5月25日，月内AI、半导体等硬科技主线表现较优。从经济数据看，消费方面，1至4月份，社会消费品零售总额同比增长1.9%，其中，服务零售额同比增长5.6%，增速较一季度加快0.1pct。投资方面，1至4月份，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长1.3%，其中，高技术产业投资同比增长6.1%，新动能加速壮大。外贸方面，1至4月份货物贸易进出口总额同比增长14.9%，维持较高增速。就业方面，1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，就业形势总体稳定。通胀方面，1至4月，PPI同比增速为0.2%，CPI同比增速为0.9%，物价保持温和上涨。总的来看，1-4月份市场 销售继续扩大，外贸韧性持续彰显，就业物价总体稳定，新动能成长壮大，国民经济保持稳中有进发展态势，高质量发展扎实推进。 截至5月25日收盘，上证综指收报4,152.57点，较4月末上涨0.98%。截至5月25日，5月A股主要指数多数上涨，其中科创50指数（20.68%）涨幅最大，创业板指数（9.36%）涨幅次之。截至5月25日，5月上证50指数（-0.56%）小幅下跌。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年5月25日 分行业看，截至5月25日，5月申万一级行业涨跌互现，其中，多数申万一级行业下跌，石油石化（-13.23%）、农林牧渔（-10.72%）、钢铁（-8.94%）行业跌幅较大。截至5月25日，5月有