沪铅偏强，但反弹高度有限

基本面变化 加工费：2026年4月铅精矿进口量约12.07万吨，环比上升15.01%。当前港口库存处于偏低位置，且沪伦比价回落，预计短期铅矿后期进口量难有起色。海外秘鲁能源危机扰动、国内山西煤矿爆炸后，所有矿山要加强安全把控，后期国内外加工费或有进一步将下行空间。SMM显示国内外铅精矿加工费低位仍在回落。6月国内月度加工150-250元/吨，月度环比减少100元；进口月度加工费位-160--130美元美元/干吨，月度环比下降10。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为200-300元/吨，周度环比下降50元；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示：4月全国电解铅产量33.32万吨，延续小增趋势，环比上升1.22%，较去年同期上升3.01%。4月再生精铅产量为23.5万吨，环比增加8.75%，同比减少33.12%。上周电解铅虽有新增检修，但供应增减相抵后，供应维持稳定。国内四省再生铅周度开工率27.62%，环比上升1.49个百分点。铅蓄电池消费淡季的背景下，废旧电瓶报废量较少，报价持稳。华东地区再生铅企业陆续复产或计划复产，带来一定供应增量，但炼厂总体亏损态势未有明显改善，开工率难以持续抬升。进入6月，随着终端消费回暖，预计报废量将有所回升，回收端收货难度有望缓解。进口方面，沪伦比价震荡下行，精炼铅进口窗口持续关闭状态。 基本面变化 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为66.87%，环比小增0.24个百分点。当前，铅蓄电池市场仍处于传统消费淡季时段，如电动自行车、汽车蓄电池市场需求低迷，经销商采购谨慎，除去个别企业在上半月放假较多，近期恢复常规生产，其他绝大多数企业普遍处于减产状态，或者进一步减产。综合看，铅蓄电池企业生产大体增减相抵，开工率波动不大，终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱，进入6月终端消费或有小幅改善。 现货：截止5月22日当周，国内铅现货基差维持小幅贴水，周末铅现货基差为贴水45元。伦铅现货升水结构走强，周末升水13.17美元。 库存：截止5月22日当周，LME铅周度库存增加21475吨至28.6万吨，LME库存大幅增加，处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存减少4425吨至66195万吨；截止5月25日，国内铅锭社会库存为7.07万吨，环比下降2.08%,处于近四年高位水平。 行情展望与策略 海外铅库存高位继续增加，库存压力较大，不过现货升水走强，短期现货偏紧提振铅价。 海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。当前港口库存处于偏低位置，预计短期铅矿进口量难有起色。海外秘鲁能源危机扰动、国内山西煤矿爆炸后，后期国内外加工费或有进一步将下行空间。国内原生铅供应维持稳定；再生铅冶炼厂总体亏损态势未有明显改善，供应恢复缓慢。进口窗口继续关闭，进口流入压力减轻。 目前终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱，进入6月终端消费或有小幅改善。 整体来看，伦铅现货偏强提振铅价，不过国内铅需求淡季，去库存化缓慢，铅或继续震荡偏强，反弹高度有限。后期关注再生铅企业利润和国内去库存化节奏。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446