2025年报点评毛利率稳定，融资渠道顺利扩张

2026-05-27 华创证券木子学长v3.5

业绩表现：2025年公司实现营业收入579.3亿元，同比下滑15.82%；归母净利润22.1亿元，同比下滑22.07%。
业务结构：施工业营收占比约80%，毛利率基本稳定；设计服务、基础设施运营、机械加工及制造、融资租赁、投资业务、数字信息分别实现营收23.6、49.8、2.8、6.8、26.5、9.5亿元，同比变化分别为-1.0%、-1.06%、+77.9%、+49.24%、-5.85%、+136.49%，毛利率分别为35%、26%、15%、100%、69%、15%。
区域分布：主要业务收入来源集中在江浙沪长三角区域，上海区域营收占比约62%。
订单情况：新签合同订单维持千亿规模，达1030.41亿元，同比增长0.02%；在手订单总金额1787.6亿元，其中已签订合同未开工项目546.7亿元，在建项目未完工部分1240.9亿元。
财务与融资：资产减值损失同比减少，投资收益同比大幅减少；顺利完成50亿元可续期公司债券和165亿元超短期融资券发行，国内首单以隧道为底层资产的公募REITs项目获受理；分红股息支付率30.4%。
估值与建议：预计2026-2028年每股收益分别为0.76、0.79、0.88元，对应PE为7、7、6倍；参考建筑板块地方国企平均PE，给予目标价7.6元，维持“推荐”评级。