美股周观点：霍尔木兹“基本谈成”？

霍尔木兹“基本谈成”？——美股周观点 2026年05月26日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周道指领涨，上涨2.1%，纳指上涨0.4%，标普上涨0.9%。行业上，医疗保健、公共事业领涨，通讯服务、日常消费品领跌。标普500成份股上涨占比75%，占比边际上涨，其中戴尔科技、惠普、思佳讯、高通、德康医疗等领涨。本周美股整体延续偏强走势，市场风险偏好明显修复。具体来看： 其一，中东地缘风险阶段性降温。美伊和谈由僵局突现转机，地缘风险显著降温。中东媒体报道，美伊双方已接近达成一份立即、全面且无条件实现停火的协议草案，内容涵盖保障霍尔木兹海峡及阿曼湾的航行自由、逐步解除对伊制裁等。尽管鲁比奥强调“难保协议一定达成”，但巴基斯坦等斡旋国官员已密集奔赴德黑兰做最后推动。受此影响，前期受避险与能源冲击推动而上涨的原油价格自高位回落，市场风险偏好边际修复，科技成长板块重新走强。同时，市场对于“能源价格持续推升美国长期通胀”的担忧边际降温，也带动长端美债收益率自高位回落，10年期美债收益率重新回到4.5%附近。 相关研究 《美债日债收益率上行，对A股影响几何？》2026-05-24 《美债突破警戒线，港美股如何交易？》2026-05-21 其二，沃什上台“首秀”，鹰派发言推动加息预期升温。沃什正式执掌美联储，“首秀”发表鹰派讲话。他表示，当前并不适合讨论降息，甚至称在当前通胀背景下讨论降息是“疯狂的”，并支持删除政策声明中的“宽松倾向”表述，明确表示通胀是未来政策决策的主要因素。基于此，年内降息预期遭遇挑战，尽管贝森特表示“供给冲击向来短暂”，预计再公布1-2轮高通胀数据后，物价上涨的压力就会先显著缓和。但市场并不“买账”，年内加息预期飙升至87.5%。 其三，英伟达财报超预期，科技热情重燃。英伟达Q1业绩及Q2指引全面超预期。Q2营收指引中位数达910亿美元，远超华尔街预期的861亿美元。值得注意的是，市场核心关注的资本回报计划大幅加码，新增800亿美元股票回购额度+季度股息从0.01美元暴涨至0.25美元。这意味着，公司对未来现金流及盈利能力自信，并愿意大规模分红，大幅提振市场信心。与此同时，微软、Meta、亚马逊等大型科技公司持续扩张AI资本开支，也进一步强化了市场对于AI基础设施需求维持高景气的判断。市场重新开始交易“AI盈利兑现”逻辑，而非单纯依赖估值扩张。 展望：短期内，高利率全面定价，市场静待“通胀与联储首秀”的双重合围。美股市场在经历了10年期美债收益率冲高并小幅回落至4.5%附近后，风险资产实际上已经完成了对“长期高利率（Higher for Longer）”环境的全面定价。分母端边际抽水的边际利空已被市场充分消化，此前因利率飙升而紧绷的估值压力得到阶段性释放。不过需要警惕的是，接下来只是“利空“空窗期”，市场不会盲目开启新一轮普涨。接下来主导美股的核心叙事，已全面转向6月10日即将公布的美国5月通胀数据，以及6月16-17日新任主席沃什主持的第一次议息会议。在“无库存缓冲垫”的5月通胀压力测试以及沃什“教科书式鹰派vs实战级鹰王”的盲盒揭晓前，市场在未来一周将大概率保持“多头寻机、防守至上”的结构性行情，资金将继续向具备硬核盈利兑现能力的AI基建及高现金流巨头等“硬资产”深度抱团。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）5月28日，美国一季度实际GDP年化季环比修正值、美国4月核心PCE物价指数环比。 财报方面：1）5月26日，小马智行第一季报；2）5月28日，小鹏汽车、微博、迈威尔科技Marvell、金山云、Salesforce、理想汽车、富途控股第一季报。 ◼风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A、股市场基准为沪深、300、指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普、500、指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：、http://www.dwzq.com.cn