橡胶板块周报：地产汽车轮胎走弱，地缘缓解利空合胶

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：地产汽车轮胎走弱地缘缓解利空合胶 ◼【综合分析】 价格方面：本周两大胶种价格均震荡走低。天然橡胶人民币市场均价下跌，上海全乳胶均价较上期下跌1.51%；顺丁橡胶华北地区BR9000均价较上周下跌152元/吨。 供应方面：天然橡胶全球产区陆续进入新一轮开割季，产区物候条件改善推动割胶面积扩大，新胶产出环比增加趋势明确，但部分地区仍受阶段性雨水扰动，供应增量节奏略有放缓；国内顺丁橡胶装置平均开工负荷较上周走高1.57个百分点至65%，但齐翔、科信顺丁装置负荷高位稳定，其余装置检修延续前期状态，长期停车装置外检修产能达31万吨，周度检修损失量约6510吨，供应端呈现增量与检修并存的格局，整体供应压力可控。 需求方面：下游轮胎行业需求整体走弱，天然橡胶下游刚需走低，山东轮胎企业全钢胎开工负荷较上周走低1.33个百分点，主要受终端消费疲软及订单不足影响，企业生产积极性受抑。不过，周内胶价创阶段性新低后，下游企业逢低补货积极性显著提升，带动市场成交气氛好转，刚需与投机需求形成一定支撑，但整体需求端仍难改疲软态势，对价格的拉动作用有限。 库存方面：两者库存水平均有所下降。青岛地区天然橡胶总库存周度减少1.66%；顺丁橡胶市场环节库存窄降，总体库存水平略有走低。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力09合约少量试多，宜在17270点近期低位处设置止损；NR主力07合约空单持有，止损宜下移至14760点近日高位处；BR主力07合约少量试多，宜在14555点近日低位处设置止损。 2.套利：NR2607-RU2609（1手对1手）报收-2730点持有，宜在-2735点近日低位处设置止损；NR2607-BR2607报收-220点持有，止损宜上移至-635点近日低位处。 3.期权：观望。 可能的走弱原因 橡胶板块走弱的可能原因——汽车与地产走弱 ◼2026年5月，全球汽车行业指数连续4个月下滑至-57.2点，连续4个月走弱，利空商品，也利空橡胶。 ➢汽车行业的利空兑现在商品整体上，橡胶的下跌总是伴随着其他商品的一同下跌； ➢汽车行业的走弱，也对现在橡胶下游消费不佳上。 ◼2026年4月，国内房地产开发投资完成额累计同比下跌-13.7%，跌幅连续2个月扩大。 ➢在数据公布后，橡胶板块表征重卡消费，和PVC、玻璃、螺纹钢等建材相关商品一同下跌。 合成橡胶走弱的可能原因——中东通航 数据更新 天然橡胶供应-泰国降雨增加 ◼截至5月至今，泰国天然橡胶产量加权降雨量报收6.04mm/日，同比减少-1.43mm/日。降雨量较月初已翻倍。 ➢跌幅收窄，边际增量，开割时长减少，利多RU。 ◼截至5月初，泰国胶乳连续5个月上涨至84.45泰铢/公斤，杯胶连续5个月上涨69.68泰铢/公斤，水杯价差报收+15.17泰铢/公斤，同比上涨+6.72泰铢/公斤。 ➢连续5个月边际上涨，利多RU。➢兑现充分。 天然橡胶供应-厄尔尼诺的近端拐点未现 ◼厄尔尼诺指数与橡胶价格呈现负相关 ➢1997年超级厄尔尼诺事件；➢2011年中级拉尼娜事件。 ◼厄尔尼诺指数处于低位，有上涨预期，并且被大幅下跌的南方涛动指数验证。◼厄尔尼诺指数同比处于高位，有回落预期，因此利多。 ◼4月，厄尔尼诺指数涨幅放缓，利多（拐点）信号；但在5月，厄尔尼诺指数重新进入加速上行通道，利空，拐点被证伪，需要继续等待。 ◼从历史气候数据推导，天然橡胶有望在年中，相对合成橡胶走强。 天然橡胶供应-ANRPC出口-多天胶空商品 2026年3月，ANRPC成员国天然橡胶总出口量报收76.9万吨（上月：80.9万吨→68.0万吨），同比上涨+3.9%。连续8个月边际减量。 ➢一方面，天然橡胶出口量持续减少代表着供应紧缩，这相对利多RU。➢但另一方面，全球范围内的出口量减少，也代表着宏观需求的下降，这将利空商品，从而降低RU的价格基数。➢两者并不矛盾，抵消了部分单边上涨动力。 天然橡胶供应-验证ANRPC产量 天然橡胶种植分散，产量很难统计，即使是模糊的正确也比我这样的农业外行去统计的强。 光看BD&BR产量，对合成天胶价差的相关性为-44%。加上ANRPC产量，相关性能够提高到-56%，说明协会数据再往正确的方向修正。 ◼4月，国内28%BD产量+BR产量报收20.5万吨，是3月ANRPC天然橡胶46.9万吨产量的0.437倍，同比减产-17.1%。连续2个月边际减产，利多BR。 天然橡胶供应-进口 ◼3月，国内天然橡胶及合成橡胶进口总量增长至79.0万吨，同比增产+3.0万吨。 ➢增速连续2个月放缓（边际减少），利多泰标。➢兑现充分。 ◼3月，国内烟片橡胶进口量增长至4.61万吨，创2018年1月以来新高，同比增长1.66万吨。 ➢增速连续6个月放缓（边际减少），利多RU。➢兑现充分。 天然橡胶供应-国内库存 ◼5月至今，国内干胶库存连续2个月去库至131.9万吨，同比累库+11.1万吨。 ➢连续6个月涨幅收窄（边际去库），利多RU，兑现充分。 ◼截至5月初，RU库存小计季节性累库至14.7万吨，同比去库-5.9万吨。 ➢跌幅收窄（边际累库），小幅利空RU。➢RU相对被低估。 橡胶消费/宏观消费-增速放缓 潘盛杰投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶消费/宏观消费-增速放缓 潘盛杰投资咨询从业证号：Z0014607 ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。