海外宏观周报：美股盈利持续强劲

发布时间：2026-05-26 研究所 宏观观点 分析师:李起SAC登记编号:S1340524110001Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁SAC登记编号:S1340526020001Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 海外宏观周报：美股盈利持续强劲 ⚫核心观点 美国就业市场未来仍有可能延续走弱，失业率存在上行风险。其核心原因在于，AI带来的劳动生产率提升降低了单位GDP所需要的就业岗位，同时美联储和市场可能低估了维持失业率稳定所需要的新增就业。 近期研究报告 《特朗普的执念：危险的新门罗主义》-2026.05.25 企业盈利方面，包括上周公布业绩的英伟达在内，大型科技公司业绩普遍超预期。一季度财报显示，美国企业的经营效率普遍改善，这得益于不断下降的劳动力成本和AI对劳动生产率的提振。而且，一季度强劲的盈利增长并不局限于大型公司，中小市值公司的盈利增长预期也在快速上修，同时美国上市公司展现出更加广泛的资本开支增长，除了M7外，SP500中其他493家公司的资本开支也开始提速。历史经验看，企业盈利往往领先资本开支，在一季度业绩大超预期的背景下，美股上市公司后续资本开支有望继续增长。 资产配置方面，在资本开支周期和信贷周期均有望向上的背景下，工业和银行业具备相对更强的配置价值。另外，K型经济分化格局下，更看多可选消费，而必选消费对油价的敏感程度更高，更容易受到高油价的不利影响。 ⚫风险提示： 若通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储可能被迫维持高利率更长时间，企业资本开支扩张可能受到抑制。 目录 1海外宏观事件与数据跟踪...................................................................4 2美联储观点跟踪...........................................................................63风险提示.................................................................................7 图表目录 图表1：美国初请失业金人数（万人）.....................................................5图表2：美国续请失业金人数（万人）.....................................................5图表3：美国密歇根大学消费者信心指数...................................................5图表4：美国密歇根大学通胀率预期（%）..................................................5图表5：美国NAHB住房市场指数..........................................................5图表6：市场预期今年维持利率不变，明年年初加息一次.....................................7 1海外宏观事件与数据跟踪 上周，中东地缘局势缓和，停火状态得以延续，油价回落，叠加科技股财报持续强劲，美股三大指数周线全面收涨。标普500指数上周上涨0.88%，连续第8周周线上涨，再创历史新高。科技板块成为上周引领市场上涨的核心动力，纳斯达克100指数同期上涨1.2%。5月20日英伟达公布了FYQ1财报，公司业绩再次全面超越市场预期。受益于全球AI算力需求持续爆发，数据中心业务维持高速增长，Blackwell架构产品订单表现强劲，管理层在电话会上强调，全球云厂商及企业客户对AI基础设施的资本开支仍处于加速阶段，当前需求远超供给水平。公司下一季度收入指引为910亿美元，高于市场普遍预期，AI产业链景气度依旧维持高位。 经济数据方面，尽管最新一周初请及续请失业金人数继续处于低招聘、低裁员的稳定状态，就业市场表现稳健，但消费者信心出现边际恶化。密歇根大学消费者信心指数在2026年5月降至44.8的低点，较初步数据48.2下调，也低于4月的49.8。在霍尔木兹海峡的供应中断持续推高汽油价格的背景下，该指数已连续三个月下降，显示油价高企及地缘政治不确定性对实体经济预期的影响正在逐步显现，生活成本上涨正在侵蚀消费者的财务状况。相应地，消费者对未来通胀的担忧进一步升温。未来一年的通胀预期从4.7%上升至4.8%，而长期预期则从3.5%上升至3.9%。 美国5月NAHB住房市场指数上升至37，高于预期的35，较4月的34有所回升。尽管有所改善，但该指数仍长期低于50荣枯分水岭，反映出高利率环境持续对建筑商信心和购房者购买力造成压制。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2美联储观点跟踪 1.美联储会议纪要： 与会者普遍认为，持续的高通胀以及对中东局势的不确定性，可能需要将当前的政策立场维持的时间比预期更长。许多决策者反对在政策声明中继续保留宽松偏向。 大多数与会者表示，如果通胀持续高于2%，则可能需要采取一些政策收紧措施。只有几位美联储官员认为未来降息是合适的。部分与会者对高企的能源价格和关税可能导致通胀压力更广泛地固化的情景表示担忧。较少的与会者认为在有明确迹象表明通胀回落趋势回归正轨时，降低联邦基金利率是合适的。几位与会者表示，如果冲突尽快解决且通胀压力减轻，今年晚些时候将有必要降息。与会者普遍认为中东冲突可能对风险平衡和适当政策路径产生重大影响。 2.美联储理事沃勒： 理事沃勒最新明确表示，如果通胀预期失去锚定，则需要加息。通胀将成为未来政策决策的驱动力。当前的立场是在短期内保持利率稳定。近期不应期待政策利率的变化，结果将依赖于伊朗冲突的持续时间。通胀面临变得更加持久的风险，价格压力正在加大。他认为，在当前通胀仍显著高于目标、就业市场保持稳健的背景下，市场继续交易降息预期并不合理，并支持移除政策声明中的宽松倾向。 3.费城联储主席保尔森： 保尔森强调，只有在劳动力市场保持平衡且降低通胀方面取得新进展时，降息才是合适之举。她指出，当前政策利率水平适当，正持续对通胀施加下行压力，且市场开始考虑利率维持不变或上升的情景是健康的。针对经济与通胀前景，保尔森称当前风险极高，若经济增长超过潜在水平或出现其他通胀风险，美联储可考虑适度加息，展现出政策的灵活性。当前劳动力市场处于充分就业状态，且这种稳定状态“不同寻常”。此外，若伊朗冲突持续，将进一步增加通胀和失业风险。关于人工智能，她认为其对生产力和通胀的潜在影响目前仍处于早期阶段。 最后，他表示在上一次会议上未看到有必要更改政策措辞，并强调美联储使用多种沟通方式（包括经济预测摘要）至关重要。 3风险提示 若通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储可能被迫维持高利率更长时间，企业资本开支扩张可能受到抑制。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构(含29家分公司、29家营业部)，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048