海外宏观周报：美股盈利持续强劲

核心观点

美国就业市场未来可能延续走弱，失业率存在上行风险，主要原因是AI带来的劳动生产率提升降低了单位GDP所需的就业岗位，同时美联储和市场可能低估了维持失业率稳定所需的新增就业。企业盈利方面，大型科技公司业绩普遍超预期，一季度财报显示美国企业经营效率改善，得益于劳动力成本下降和AI对劳动生产率的提振。中小市值公司盈利增长预期快速上修，美股上市公司资本开支增长加速，除M7外，SP500中其他493家公司也提速。历史经验显示企业盈利领先资本开支，一季度业绩超预期预示后续资本开支有望持续增长。资产配置方面，资本开支和信贷周期均有望向上，工业和银行业配置价值相对更强，K型经济分化下更看多可选消费，必选消费易受高油价影响。

关键数据

• 美国初请失业金人数和续请失业金人数处于低招聘、低裁员的稳定状态
• 密歇根大学消费者信心指数降至44.8，连续三个月下降，显示油价高企和生活成本上涨对消费者预期的影响
• 密歇根大学未来一年通胀预期上升至4.8%，长期通胀预期上升至3.9%
• 美国NAHB住房市场指数上升至37，但仍低于50荣枯线

美联储观点

• 美联储会议纪要显示，与会者普遍认为高通胀和中东局势可能需要将政策立场维持更长时间，多数反对继续保留宽松措辞
• 美联储理事沃勒表示，若通胀预期失去锚定需加息，当前政策利率短期内保持稳定，降息预期不合理
• 费城联储主席保尔森强调，降息需在劳动力市场平衡和通胀取得新进展时进行，当前政策利率水平适当，市场应考虑利率维持不变或上升的情景

风险提示

若通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储可能被迫维持高利率更长时间，企业资本开支扩张可能受到抑制