慧翰股份（301600）：车联网龙头，深度受益国内eCall市场爆发

慧翰股份(301600)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司在eCall产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有望筑成第二增长曲线。 投资要点： 国内eCall行业即将爆发，公司将深度受益。国标AECS将于2027年实施：最迟于2027年7月起，在中国销售的乘用车必须安装符合AECS标准的eCall方可交付使用。AECS终端需要通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试、等认证要求，同时需要考虑产品技术的可靠性、稳定性等，门槛相对较高。公司深度参与AECS国标核心起草、全球首家通过该标准测试、同时拥有欧盟NG-eCall等全系列国际权威认证，优势显著。公司的eCall产品在海外已实现大规模量产，积累了丰富的项目落地经验及周边技术适配能力，与车企保持长期稳定的合作关系，公司是国内eCall领域最早布局的企业。我们认为国内eCall行业即将爆发，公司将深度受益。 数字化能源管理有望筑成第二增长曲线。公司数字化能源管理解决方案已布局多年，目前已进入规模化落地阶段，方案依托“端、云”一体化核心技术，在端侧为电池赋予全链路信息化能力，搭配定制化高性能云数据中心平台，实现电池全生命周期可追溯、可调控、可优化，可与电池包BMS系统深度协同，全面支撑车电分离管理、电池租赁共享、充储换电站数字化运营等核心场景，目前已深度切入汽车动力电池、换电系统、电网储能等核心领域，核心客户覆盖宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商。 全面推进国际化战略升级。2025年，公司已完成欧美和“一带一路”沿线国家产品布局、取得美国、印尼、拉美等国家和地区相关认证、进入沃尔沃、马自达、韩国双龙等国际车企供应链体系的基础上，全面启动从“上车出海”到“出海上车”的国际化战略升级，深度参与全球汽车产业分工。 风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。 盈利预测关键假设。最迟于2027年7月起，在中国销售的乘用车必须安装符合AECS标准的eCall方可交付使用，鉴于国标AECS将于2027年实施，车企需要提前对此进行备货，公司在eCall行业有深厚积累，受益于该eCall政策，假设26年下半年开始车企陆续备货，预计将对公司车联网智能终端业务有显著拉动，给予26-28年该业务收入增速分别为45%、52%和40%。假设公司物联网智能设备和软件服务业务拓展顺利，参考25年公司收入增速，分别给予两项业务26-28年收入增速分别为40%、45%、48%和20%、20%、20%。同时预计公司毛利率整体保持稳定。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所