商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊缓和预期延续升温，半导体引领A股修复 海外方面，美伊缓和预期继续升温，双方围绕停火延长、霍尔木兹海峡重开及核问题后续安排继续接触，伊朗承认部分议题取得进展，但强调尚无协议即将达成。市场延续交易地缘降温，原油风险溢价回吐、跌超6%，美股震荡收涨，金银铜有所修复，10年期美债利率回落至4.5%下方，美元指数围绕99关口震荡。需要注意的是，当前霍尔木兹通行量仍处低位，从预期到实质恢复仍需时间，本周继续关注美伊谈判进展及美国4月PCE数据。 国内方面，A股周一震荡上行、结构分化延续。地缘风险降温带动风险偏好修复，叠加华为发布韬（τ）定律，半导体主线重新加速，科创50大涨近6%；但北证50、微盘股延续弱势，两市超3200只个股下跌，赚钱效应一般，成交额放大至3.2万亿元，但宽基ETF仍呈净流出，说明尽管风险偏好有所改善，结构层面资金仍高度集中于半导体、AI硬件等科技方向。短期指数仍有望延续修复，但风格分化和高位波动可能加剧，后续重点观察量能持续性以及科技主线能否扩散。债市整体收涨，尽管资金面边际偏紧，但市场交易MLF利率下调，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.747%、2.227%。本周关注4月工业企业利润及5月PMI。 贵金属：美伊和谈预期乐观，金银价格反弹 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.11%报4573.6美元/盎司，COMEX白银期货涨2.89%报78.4美元/盎司。美国和伊朗即将达成停火协议的消息提振市场情绪，预期霍尔木兹海峡将重新开放，导致国际油价大跌超5%，通胀担忧有所缓和。同时，美元指数回调，为贵金属提高一定的支撑。周末美伊两国已就一项旨在重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录进行了初步谈判。尽管美伊两国均淡化了达成协议的可能性，市场依然保持乐观。据报道：美官员对近期解决争端乐观；伊朗将在与美达成协议30天后重开霍尔木兹，30天内在该海峡清雷；美伊就伊冻结资产达成谅解，很可能周二宣布达成协议。伊朗代表团结束卡塔尔会谈，伊外交部称谈判有进展但仍面临困难。但特朗普最新表示：与伊朗谈判进展顺利，不会签让伊方获核武的协议，伊朗浓缩铀可运到其他地点销毁，要求中东多国与以色列 建交。 周末美伊就一项旨在重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录进行了初步谈判，尽管协议文本还未正式落地，但市场依然保持乐观，贵金属价格在回调之后出现反弹。但美伊谈判仍可能一波三折，博弈仍在继续，中东局势仍有可能反复切换。且在流动性收紧预期的压制下，预计金银反弹空间有限。 铜：海峡或分阶段开放通行，铜价偏强震荡 周一沪铜主力震荡向上，伦铜围绕13600美金一线震荡，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交冷清，内贸铜升至对当月贴水60元/吨，昨日LME库存降至维持39.2万吨，COMEX库存为63.4万吨。宏观方面：卡塔尔外交部官员表示，伊朗高层正在多哈举行会谈，重点讨论霍尔木兹海峡、伊朗高浓缩铀库存及海外资金被冻结的问题，其中海峡或将在两国终止敌对状态的30天后分阶段开放，伊朗将在期限内清除水雷，所有国家船只将恢复通行，伊朗将停止收取通行费，此外4月的停火协议将延长60天，我们认为中东冲突或走向缓和，市场风偏将持续改善。产业方面：赞比亚孔科拉铜业（KCM）正式恢复了位于恩昌加矿区（Nchanga）的钦戈拉B矿区的开采工作，复产后预计每月铜矿的采选产能最高将达20万吨。 卡塔尔官员表示美伊或接近达成部分协议同意分阶段开放海峡通行，停火协议进一步延长60天，双方将继续就核问题进行谈判，国际油价应声回落，市场风偏有所改善；基本面来看，中断矿山复产缓慢，硫磺及硫酸贸易瓶颈拖累湿法铜产量，下游消费稳健有力，国内去库势头暂缓，预计铜价短期将保持偏强震荡。 铝：美伊达成协议乐观，市场情绪偏暖 周一沪铝主力夜盘收24465元/吨，跌0.16%。LME收3656美元/吨，涨0.45%。现货SMM均价24310元/吨，跌40元/吨，贴水140元/吨。南储现货均价24140元/吨，跌60元/吨，贴水305元/吨。据SMM，5月21日，电解铝锭库存141.2万吨，环比减少2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存20.55吨，环比减少1.2万吨。宏观面：美国和伊朗原则上已就一项可能结束中东战争的协议达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡航运。美国与伊朗仍在就核计划相关措辞以及解除制裁问题进行磋商，这些分歧目前暂时阻碍了协议的最终敲定，但美国官员表示，双方对近期解决争端持乐观态度。 美伊达成协议情绪乐观，油价下跌和美元走弱，通胀及利率长期高位的担忧放缓，缓解了金属上方压力。不过即使达成协议，停产的电解铝产能复产仍需数月时间，目前电解铝供应缺口不会立即消失，铝价偏强运行。 氧化铝：矿端扰动主导氧化铝市场情绪，短时反弹 周一氧化铝主力合约收2746元/吨，涨1.33%。现货氧化铝全国均价2701元/吨，持平， 升水130元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，持平。上期所仓单库存16.6万吨，减少1813吨，厂库5700吨，持平。产业消息：全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月宣布改革措施，对这种矿石实施出口管控，以提振价格。几内亚占全球铝土矿产量逾三分之一。 昨日矿端两轮突发消息，一是几内亚计划6月出台铝土矿出口管制，意在控制出口量、回升价格，引发海外矿源收紧预期；二是山西沁源煤矿特别重大事故，后续可能引发全省地下铝土矿连夜停产自查，如果开启自查涉及吕梁、阳泉等主产区，占国内产能约40%可能受到影响，短期供应出现阶段性缺口。矿端扰动主导氧化铝市场情绪，短时反弹。关注国内外政策落地情况。 铸造铝：缺乏独立驱动，铸造铝窄幅震荡 周一铸造铝合期货主力合约收23090元/吨，跌0.11%。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3029元/吨，涨60元/吨，佛山破碎生铝精废价差2348元/吨，涨40元/吨。交易所库存3.9万吨，增加323吨。 铸造铝现货均价持稳于23700元/吨，废铝原料因票据政策收紧和回收量偏紧而高位坚挺，为价格提供成本支撑，但传统消费淡季深化，汽车、通信等终端订单增量有限，铸造铝合金锭社会库存连续六周累库至6.07万吨-10。价格缺乏独立驱动，跟随原铝波动为主，预计在22500-24000元/吨区间震荡运行。 锌：市场风险偏好修复，锌价震荡偏强 周一沪锌主力ZN2607合约日内窄幅震荡，夜间震荡重心上移，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24715~24875元/吨，对2606合约升水30元/吨。出货贸易商较多，但挺价情绪尚存，升水基本稳定，但盘面走高后，下游观望较多，现货市场交投清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为26.5万吨，较上周四增加0.25万吨。6月国产锌矿月度加工费均值200元/金属吨，环比减少750元/金属吨。Orion Minerals募资逾1.8亿兰特推进南非Prieska铜锌矿，Prieska铜锌矿有望在今年二季度实现投产运营。 整体来看，特朗普促伊移交或销毁浓缩铀，伊朗拟在协议达成后30天内开海峡，美伊局势持续向好改善市场风险偏好。基本面看，6月国产锌矿加工费均值降至200元/吨的极低水平，凸显当前原料偏紧态势，稳固成本端支撑，同时原料收紧抑制炼厂增产积极性。不过当前消费逐步转淡，初端企业开工疲软，社会库存去库缺乏持续性，绝对水平维持高位。短期宏观驱动中性偏好，基本面多空交织，预计锌价保持震荡偏强。 铅:流动性压力减弱，铅价延续弱反弹 周一沪铅主力PB2607合约期价日内横盘震荡，夜间震荡重心下移，伦铅休市。现货市场：上海市场驰宏铅报16750-16775元/吨，对沪铅2607合约平水报价。江浙沪市场仓单货 源少量报价，持货商以电解铅炼厂厂提货源出货为主，又因南北方市场供应差异，偏北方市场报价更为坚挺。再生铅炼厂亏损修复，出货积极性上升，再生精铅报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.01万吨，较上周四减少0.32万吨。6月Pb60进口铅矿TC预估区间-160至-130美元/干吨，均价145美元/干吨，环比5月下调10美元/干吨。 整体来看，美伊局势缓和，通胀担忧放缓，美元回落，流动性收紧压力减弱，利好铅价修复。当前海外现货端表现偏紧，伦铅走势强于沪铅，比价承压的背景下，铅锭进口窗口关闭。但国内消费淡季抑制需求，铅锭库存维持高水平。预计短期铅价延续低位弱反弹，但上方空间较为有限。 锡:锡价震荡偏强，关注前高压力 周四沪锡主力SN2606合约日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锡休市。现货市场：小牌对6月平水-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为10372吨，周度减少226吨。云南及江西两省炼厂开工率为64.18%，周度环比减少0.82%。 整体来看，美伊局势缓解利好市场风险偏好修复，同时印尼政策及刚果金疫情扰动增加供应端的不稳定性，原料支撑增强。下游采买维持逢低接货的节奏，社库库存连续两周去库，但中段尿消费表现疲软，去库持续性待观察。短期宏微观均有支撑，预计锡价高位偏强，不过价格临近前期压力位，上涨节奏或有放缓。 镍：市场风偏改善，镍价偏强震荡 周一沪镍主力偏强震荡，伦镍反弹至18900美金一线。宏观方面，卡塔尔外交部官员表示，海峡或将在两国终止敌对状态的30天后分阶段开放，伊朗将在期限内清除水雷，所有国家船只将恢复通行，伊朗将停止收取通行费，此外4月的停火协议将延长60天，我们认为中东冲突或走向缓和，市场风偏将持续改善。基本面来看，昨日金川镍升水降至1150元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1141.5元/镍点，较上一日上涨1元/镍点。政策端，印尼正式成立自然资源出口机构（SDA），由指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，分阶段实施，首批涉及棕榈油、煤炭和有色铁合金。印尼政府表示，该政策设立的核心目的是为了提高税收、资源收入等国家收入，此外还可以防止出口价格报低，并更好管理出口外汇。此外，2026年印尼镍矿RKAB配额同比削减34%，若严格执行，可能导致约25.5万吨镍产量受影响，相当于全球供应的6.5%。部分大型项目已因配额耗尽而停产。 海峡或分阶段开放通行提振市场风偏，印尼正式成立自然资源出口机构（SDA），或进一步制约镍元素供应，印尼政府维持年度RKAB配额收紧态势，硫磺中断令HPM成本端不断抬升，部分企业已主动调低产能；下游方面，不锈钢厂排产相对坚挺，三元前驱体企业维 持正常生产，电镀及合金需求表现平淡，海外库存小幅回落，整体预计镍价短期将维持强震荡。 碳酸锂：缺乏新动能，期价维持震荡 周一碳酸锂主力合约收于181200元/吨，跌0.06%。盘面资金流入，日增仓-3073。现货市场上行，SMM电碳价格+5250元/吨，工碳价格+5250元/吨，iFinD口径下现货升贴水维持贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨50美元/吨至2665美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨375元/吨至17775元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨160元/吨至5735元/吨。仓单合计52143手（-904手）。 基本面上，海外矿端存在增量，澳洲大型硬岩锂矿Mount Holland扩建计划正式获批，建成后锂辉石精矿年产能可翻倍至440万吨。虽然津巴布韦、江西宜春、枧下窝等地区的矿端影响仍然存在，但整体扰动有所松动。供需短期偏紧，下游订单较为充裕，逢低补库。库存端维持去库。目前多空分歧较大，短期市场没有注入新动能，以震荡行情对待。 工业硅&多晶硅：政策预期降温，双硅区间震荡 周一工业硅主力收于8570元/吨，涨1.48%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#5