期权日报：ETF期权波动大增

2026年5月25日 ETF期权波动大增 研究员：孙锋 报告摘要： 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567:021-65789277:sunfeng@chinastock.com.cn 标的涨跌：涨幅较大的品种包括：焦煤(8.94%)、华夏科创50ETF(5.72%)、易方达科创50ETF期权(5.63%)。跌幅较大的品种包括：燃油(-6.41%)、原油(-5.32%)、LPG(-4.61%)。 期权波动：平值IV明显上涨的品种有：易方达科创50ETF期权(25.95pct)、华夏科创50ETF(25.57pct)、焦煤期权(21.53pct)；平值IV明显下跌的品种有：钯期权(-13.42pct)、丙烯期权(-6.12pct)、原油期权(-3.89pct)。 市场情绪：当前聚丙烯、纯苯和沥青期权的成交量PCR处于全市场高位，市场博弈短期下跌预期；焦煤、豆一、硅铁期权的成交量PCR处于全市场低位，市场博弈短期上涨预期。沥青、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF期权的持仓量PCR处于全市场高位，持仓者博弈后市下跌或进行对冲；氧化铝、尿素、多晶硅的持仓量PCR处于全市场低位，持仓者博弈后市上涨。 策略建议：根据期权量化指标及分位值，预期均值回归，可参考的策略包括： 买入看涨/买入跨式——豆油；沪镍；合成橡胶。买入跨式/宽跨式——原木，豆粕，豆二，菜粕；碳酸锂，氧化铝；沪银，沪金，钯；铁矿石。卖出看涨/卖出跨式——鸡蛋；硅铁；易方达深证100ETF，华夏上证50ETF。卖出看跌/卖出跨式——嘉实沪深300ETF，华泰柏瑞沪深300ETF，易方达科创50ETF。卖出跨式/宽跨式——华夏科创50ETF，易方达创业板ETF。看涨比例价差/卖看跌买看涨——花生；商品-能化：PTA，短纤，甲醇，沥青，对二甲苯；上证50。看跌比例价差/卖看涨买看跌——焦煤。 到期提示：临近到期的当月品种有：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、嘉实中证500ETF、南方中证500ETF、易方达深证 100ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、对二甲苯、红枣。 目录 一、期权市场表现综述..................................................................................................4二、金融期权..................................................................................................................5三、有色和新能源期权..................................................................................................6四、贵金属期权..............................................................................................................7五、能源化工期权..........................................................................................................7六、黑色期权..................................................................................................................9七、农产品期权............................................................................................................10八、波动率策略.............................................................................................................11 一、期权市场表现综述 5月25日，各板块期权成交上涨；除农产品和黑色板块外，其他板块期权持仓总体下降。 数据来源：银河期货、iFinD 易方达科创50ETF期权、华夏科创50ETF期权和焦煤期权平值IV大幅上升，波动明显增加；钯期权平值IV明显下降，波动处于低位。 二、金融期权 金融板块集体上涨，华夏科创50ETF、易方达科创50ETF和嘉实沪深300ETF期权成交增加。嘉实沪深300ETF看跌期权成交占主导；科创50ETF期权、创业板ETF期权看跌期权持仓继续占主导。 除中证500ETF期权外，其他ETF期权平值IV分位值处于高位，波动率较高。 300ETF期权和上证50指数期权偏度分位极高，看跌期权较贵。 三、有色和新能源期权 工业硅价格上涨，期权成交增加；铝合金期权看跌期权成交、持仓占主导；沪锡、沪铅期权看跌期权持仓占优。 碳酸锂期权平值IV处近期极低位；沪镍、沪铝、沪锡、沪锌、期权偏度处近期高位，看跌期货较贵。 四、贵金属期权 钯看跌期权成交大增，各品种看涨期权持仓占比仍占优。 沪金、沪银和钯期权平值IV处近期低位，钯期权平值IV大幅下降。 五、能源化工期权 除玻璃、纯碱、尿素、PVC外，主要能源化工品价格下跌；聚丙烯、纯苯、沥青 乙二醇等看跌期权成交占主导；聚丙烯、沥青、双胶纸等看跌期权持仓占优。 合成橡胶=期权平值IV处于近期低位；沥青、对二甲苯、PTA、短纤、甲醇期权平值IV偏度处于较高分位值，看跌期权较贵。 六、黑色期权 焦煤价格大涨，各品种期权成交大增；各品种看涨期权成交占主导；铁矿石和螺纹钢看跌期权持仓占优。 焦煤期权平值IV大幅上涨，铁矿石和螺纹钢期权平值IV处低位，价格波动小， 焦煤期权偏度处于近期高位，看涨期权较贵。 七、农产品期权 花生看跌期权成交持仓占主导，鸡蛋看跌期权持仓占优。 鸡蛋期权平值IV处较极高值，波动加大，原木、豆柏、豆二、豆油、菜粕期权平值IV处较极低值。鸡蛋、豆油期权处较高分位值，看跌期权较贵。 八、波动率策略 【买入看涨/买入跨式：IV极低且左偏极端，看涨相对便宜，适合买波动且看涨】共3个品种——商品-农产品：豆油；商品-有色金属：沪镍；商品-能化：合成橡胶。 【买入跨式/宽跨式：IV处于历史极低水平，预期波动率上升】共10个品种——商品-农产品：原木，豆粕，豆二，菜粕；商品-有色金属：碳酸锂，氧化铝；商品-贵金属：沪银，沪金，钯；商品-黑色：铁矿石。 【卖出看涨/卖出跨式：IV极高且右偏极端，波动率和看涨期权均高估，适合卖波动且看跌】共4个品种——商品-农产品：鸡蛋；商品-黑色：硅铁；金融-上交所深交所-金融：易方达深证100ETF，华夏上证50ETF。 【卖出看跌/卖出跨式：IV极高且左偏极端，波动率和看跌期权均高估，适合卖波动且看涨】共3个品种——金融-上交所深交所-金融：嘉实沪深300ETF，华泰柏瑞沪深300ETF，易方达科创50ETF。 【卖出跨式/宽跨式：IV处于历史极高水平，预期波动率回归】共2个品种——金融-上交所深交所-金融：华夏科创50ETF，易方达创业板ETF。 【看涨比例价差/卖看跌买看涨：Skew处于历史极高，看跌期权极端贵，看涨相对便宜】共7个品种——商品-农产品：花生；商品-能化：PTA，短纤，甲醇，沥青，对二甲苯；金融-中金所-金融：上证50。 【看跌比例价差/卖看涨买看跌：Skew处于历史极低，看涨期权极端贵，看跌相对便宜】共1个品种——商品-黑色：焦煤。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799