品渥食品机构调研纪要

调研日期: 2026-05-25 品渥食品股份有限公司是一家成立于1997年的公司,主要从事自有品牌食品开发、进口、销售及国外食品的合作代理业务。目前,公司主要产品包括德亚乳品、瓦伦丁啤酒、亨利谷物等自有品牌和品利橄榄油等合作品牌,主要聚焦于乳品、啤酒、粮油谷物等食品品类。作为国内较早实现进口食品自有品牌运营的企业,公司始终秉持着“通过世界美食,让大众更时尚、更健康”的使命,通过整合全球优质食品资源,全力打造“原装进口食品”的品牌发展战略,致力于将中国美食品牌与全球生产体系嫁接,将全球的健康美食和时尚的生活方式带给中国消费者。 投资者关系活动主要内容介绍 投资者提出的问题及公司回复情况公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复: 1、公司进口产品是否以美元计价,人民币升值是否会对公司利润产生影响。 公司进口产品主要是以欧元、新西兰元、美元计价,人民币升值会降低产品采购的单价,对公司的业绩有正面影响。 2、领导,您好!我来自四川大决策,请问,公司在抖音的品牌自播达人分销模式中,自播和达人分销的收入占比各是多少?哪种模式的 ROI 更高? 抖音为公司内容电商核心阵地,公司采用"品牌自播+达人分销’双轮驱动模式,品牌自播侧重构建品牌长期流量池、沉淀用户资产并实现长效运营;达人分销侧重单品快速引爆、扩大品牌曝光,2025 年公司在抖音渠道销售收入有所提升,其中品牌自播占比更高。从运营效果看,品牌自播因可控性强,长期来看 ROI 相对稳定;达人分销在爆品打造、新客拉新及品牌声量扩散上具有不可替代作用。公司通过动态调配自播与达人预算配比,追求整体内容电商渠道的综合 ROI 最优。 3、人民币升值的利好什么时候体现? 公司主要产品为国外进口,人民币升值会降低产品采购的单价,对公司的业绩有正面影响。 4、公司上海松江奶酪工厂及食用油分装车间 2025 年产能利用率是多少?自主产能对整体毛利率的提升幅度有多少?2026年国产化(自主生产)比例目标是多少?如何平衡"进口原奶成本优势"与"国产供应链韧性"? 2025 年上海松江自有奶酪工厂保持稳定量产,手撕奶酪等核心产品已实现常态化生产;食用油分装车间于 2025 年 4 月完成改造并正式投产,品利喷雾装特级初榨橄榄油上市后表现良好。目前工厂仍处于产能爬坡与产品培育期,尚未对收入形成有效支撑。未来公司仍将坚持"全球优质资源+本土化敏捷制造"双轨策略,两者互为补充,在保持进口品类成本竞争力的同时增强本土供应链韧性。 5、在营收规模持续萎缩的背景下,利润增长的可持续性如何保障?公司对于 2026 年全年营收增速是否有明确的转正目标?公司将继续通过加大产品创新、优化产品成本结构、推行精细化管理等有效措施,改善运营效率和盈利能力。 6、截至 2025 年末应收账款占营收比例是多少?主要欠款方是商超渠道还是电商平台?账期是否延长?2026 年是否有计划加强回款管理或调整渠道结构? 截至 2025 年末应收账款占营收比例是约 6.66%,2026 年回款管理以持续强化为主,2026 年一季度较 2025 年末已出现明确下降趋势。 7、公司旗下拥有德亚(乳品)、瓦伦丁(啤酒)、品利(粮油)、谷优(谷物)四大品牌,2025 年各品牌营收占比及增速分别是多少?具体数据请见公司已披露的 2025 年年报第三节中有关"主营业务分析"章节。 8、2025 年公司推出"每 10 股派 1 元"的分红预案,分红率约 200%(分红总额/归母净利润)。请问在营收下滑、现金流恶化的背景下,高分红是否可持续? 公司立足高质量经营,持续提升经营效率与盈利能力,并通过现金分红、回购等方式提升投资价值。 9、去年三季报是盈利的,为什么年报还亏损这么多?而且人民币汇率降低了,你们应该是收益者,请解释一下。 具体内容请见公司已披露的 2025 年年报相关章节。 10、德亚乳品作为公司战略品牌,2025 年营收占比是否超过 70%?在进口液态奶市场整体增速放缓、国产牛奶价格战加剧的背景下,德亚 2025 年液态奶品类营收增速是多少?公司如何应对"进口奶光环褪色"的挑战? 2025 年营收相关数据请参考年报相关章节。公司在促进低温乳品、奶酪市场的政策指引下,上海奶酪工厂将加大原制奶酪的研发与生产投入,扩充德亚低温乳制品系列,进一步丰富乳制品品类矩阵。并进一步增加澳、新两地的产品供应,重点锁定高蛋白牛奶、特定营养价值牛奶品类、奶油奶酪等高附加值的核心单品,精准契合消费者对进口奶源、高品质的消费需求。 11、股价已经连日创新低,大股东还减持股票,怎么保护我们中小投资者? 公司重视保护中小投资者,始终坚持长期主义,以业务发展为核心。股东的减持行为是个人基于资金需求作出的财务安排,减持计划已严格 遵守相关法律法规进行了披露,不会导致公司控制权、公司治理结构、股权结构发生变更,也不会对公司日常经营和战略布局产生实质性影响。 12、2026 年德亚品牌是否有计划拓展高毛利细分品类(如高端奶酪、功能性酸奶)以降低对基础白奶的依赖?德亚品牌单一依赖风险如何量化评估? 公司已在战略层面推动奶酪品类成长,并维持瓦伦丁、品利等子品牌持续发展,品牌矩阵具备一定缓冲能力。 13、2025 年经营性现金流净额 2625 万元同比骤降 73.1%,2026 年一季度经营现金流为负(-175 万元净利润对应现金流可能更差)。请问现金流恶化的主要原因是应收账款增加还是存货积压?有关 2025 年及 2026 年一季度公司经营性现金流净额可参考最新的对外披露的定期报告。 14、未来公司有什么规划,有没有发展别的方向,或者并购重组的机会? 公司始终关注行业优质资产整合机会,将根据自身实际情况适时通过投资并购等活动,实现协同效应,促进产业升级。公司如有涉及并购重组,将严格按披露要求及时披露。 15、2026 年是否有计划将分红政策与"营收增速/扣非净利增速"挂钩?若 2026 年需加大产能建设或品牌投入,是否会调整分红比例?公司如何平衡"短期股东回报"与"长期发展投入"? 公司利润分配政策严格遵守《公司章程》及相关法律法规,目前未将分红比例与营收增速或扣非净利增速进行公式化挂钩。公司始终坚持在保证公司正常经营和长远发展的前提下,充分考虑全体投资者的投资回报。 16、未来有没有增持计划或者回购注销、解禁等计划? 公司未来若有进一步回购和增持计划,将严格按照相关要求及时履行信息披露义务,谢谢。 17、品利橄榄油喷雾在抖音爆红后,2026 年是否有计划复制该模式到其他品类?内容电商的流量红利是否可持续?2026 年线上渠道是否计划实现盈利? 公司将把"内容驱动+达人引爆+自播承接"的模式复制到 2026 年新上市的产品中,并不断通过优化产品结构优化、费用管控,力争让内容电商及整体线上渠道的经营质量持续改善、逐步实现健康盈利。 18、2025 年公司澳新两地采购额同比大增 112%,但同期营收却下滑 9.7%,呈现"采购大增、销售大降"的背离。请问大幅增加澳新采购是出于成本锁定(利用零关税红利)还是为 2026 年新品备货? 公司依托澳洲、新西兰两地得天独厚的气候与牧草资源所孕育的高品质、高稳定性奶源,叠加与澳洲、新西兰的自贸协定带来的零关税政策红利,增加澳新产品系列,进一步强化产品竞争力与成本优势。 19、2025 年公司毛利率 16.24%,较 2024 年(约 30%)大幅下滑 14 个百分点,主要受国际原奶价格波动及海运成本影响。请问 2026 年一季度毛利率已修复至 20.13%,这种修复是可持续趋势还是短期波动?公司与澳新奶源供应商是否有长期锁价协议?2026 年原材料(大包粉、乳清粉)价格走势预判及对冲策略(如期货套保)?毛利率能否恢复至 20%以上?公司依托澳洲、新西兰两地得天独厚的气候与牧草资源所孕育的高品质、高稳定性奶源,叠加与澳洲、新西兰的自贸协定带来的零关税政策红利,增加澳新产品系列,进一步强化产品竞争力与成本优势。具体情况请见公司已披露的定期报告。 20、瓦伦丁无醇啤酒、品利橄榄油喷雾等新品类是否已形成规模收入?多品牌运营是否产生协同效应(如渠道共享、营销费用摊薄),还 是导致资源分散、单品牌投入不足?2026 年是否有计划剥离或收缩非核心品牌以聚焦资源? 2025 年新推出的瓦伦丁无醇啤酒、品利特技橄榄油喷雾等产品目前仍处于市场培育阶段。多品牌运营产生协同效应,公司始终坚持"通过世界美食,让大众更时尚、更健康"的理念,结合市场趋势及公司海外优质食品资源,生产更适合中国消费者的产品。 21、2025 年公司线上自营渠道交易额同比增长 13.17%,其中抖音渠道贡献占比是多少?抖音"品牌自播+达人矩阵"模式的获客成本及投入产出比(ROI)与传统货架电商相比如何? 2025 年公司在抖音渠道销售收入有所提升。公司贯彻"全域营销+全渠道协同"的发展战略,致力于打造"内容种草—场景体验—购买转化"的商业闭环,通过动态调配自播与达人预算配比,追求整体内容电商渠道的综合 ROI 最优。 22、2025 年公司营收 7.91 亿元同比下降 9.7%,但扣非归母净利润 399 万元同比大增 161.3%,请问这种 增长主要来源于费用压缩还是产品结构优化?若主要依赖费用削减,2026 年费用率是否已触及底线?具体情况请见公司已披露的定期报告。