周观点：市场表现呈现“弱现实强预期”特征。ICE原糖07合约周跌幅0.68%，郑糖09合约周跌幅1.27%。南宁现货-郑糖09合约基差-22元/吨，配额外巴西糖加工完税利润为469元/吨。
供给方面，广西2025/26榨季糖厂生产工作全面结束，总产糖量约为770万吨，同比增加约124万吨，为2014/15榨季以来的最高水平。3月我国进口食糖10万吨，同比增41.9%；1-3月累计进口62万吨，同比增320%。
基本面：强预期互相对抗。原油价格上涨带动全球能源价格上涨，巴西乙醇价格上涨带动原糖价格上涨，但巴西乙醇价格实际大幅下跌。印度宣布出口禁令导致国际糖价飙升，但影响关键仍在巴西。
糖周期回顾：行情回顾震荡反弹，全球糖供需预期26/27年度全球市场供需缺口26.2万吨。全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上，甘蔗糖具有季产年销特性。
厄尔尼诺是否会出发牛市行情？历史厄尔尼诺数据表明2026年厄尔尼诺走势与2023年类似。泰国和印度种植季均于4月开始，6-9月是降雨最需季节。
高油价影响糖醇比和化肥成本？巴西原油—乙醇传导机制断裂，目前市场预计26/27糖醇比为46%，比上季下调5个百分点。印度化肥成本抬升，可能影响26/27年北半球和27/28年巴西单产和种植成本。印度25/26出口禁令延续至9月30日。
白糖的属性：慢周期农业快反馈能源耦合。判断是否进入“牛市行情”的3个条件：巴西是否收缩供给。2026年巴西仍在压制市场，结论：市场仍处于过剩周期中的交易性反弹，而非牛市行情。
国内白糖供需格局及价格展望：国内白糖供需格局，25/26综合成本测算，广西25/26榨季产销情况，进口糖2026年4月份同比减少10.48万吨，替代2026年4月进口糖浆和白砂糖预混粉同比增加5.75万吨。1-4月进口糖浆和白砂糖预混粉同比增加12.82万吨，2025/26榨季（10-4月）合计同比减少21.13万吨。原糖进口成本估算，面积和种植利润，基差价差。
