养殖行业信用分析报告（2026年5月）

工商评级二部丨李敬云 养殖行业分析丨2026 摘要 养殖行业产能去化缓慢，供需宽松格局短期难以扭转。截至2025年底，能繁母猪存栏量仍处于正常保有量上限，且生产效率提升亦部分抵消了存栏量下降的影响。2025年生猪出栏量达7.20亿头，连续三年保持在7亿头以上，市场供应充足。 猪价持续低迷，行业盈利水平大幅下滑。2025年猪价前高后低、震荡下行，于年底达到全年最低点。2026年一季度，受猪价低迷和减值计提影响，上市公司出现大面积亏损。 政策调控力度加大，产能去化有望加速。2026年政策调控方案进一步下调能繁母猪正常保有量目标，并要求加快淘汰低产高龄能繁母猪、严控新增产能。随着政策落地，产能去化有望加速，行业供需格局有望逐步改善。 2025年，样本企业营业利润同比下降，经营活动现金流量净额保持净流入，但盈利水平和偿债指标均有所弱化，需关注行业长期流动性紧张导致的信用风险暴露。 一、行业外部环境 1.宏观经济环境 2025年，宏观政策认真落实中央经济工作会议和政治局会议精神，财政政策加大逆周期调节力度，货币政策适度宽松、灵活高效，政策着力扩大内需，整治“内卷式”竞争。2025年，国内内需整体偏弱，价格低位运行，食品价格走低，商品消费偏弱，居民消费意愿不足。展望2026年，短期内“供强需弱”格局或将延续，政策靠前发力支撑经济边际改善，价格中枢预计逐步上移，提振消费政策持续发力，产业提质增效持续推进。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察年报（2025年12月）》。 猪肉作为居民肉类消费刚性品种，需求长期稳定。但受经济增速放缓、消费结构多元化影响，2025年，居民消费价格指数（CPI）较上年基本持平，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.6%，整体物价水平低位运行，消费端对猪价的拉动效应减弱。居民家庭人均猪肉消费量连续两年下降，2025年为26.6公斤/人，同比下降5.34%。养殖行业整体经营环境持续承压。 2.行业政策与监管环境 2025年，养殖行业政策围绕“稳产保供”和“产能调控”持续升级，通过加强对规模化猪场的产能调控，提升生猪养殖行业集中度，平缓猪价震荡，减小猪周期波动幅度。 通过下调能繁母猪保有量目标，夯实地方与大型企业责任，形成调控合力，推动产能有序去化。 随着生猪稳产保供工作的新情况和新要求出现，2024年3月，农业农村部修订并发布了《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。在此修订方案中，全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。2026年5月，农业农村部修订并发布了《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，指出以能繁母猪存栏量为核心调控指标，“长期调母猪，中期调仔猪，短期调肥猪”，实现产能分级联动调控，落实生猪稳产保供省负总责和“菜篮子”市长负责制，将大型集团养殖企业纳入全国产能综合调控监测名单，全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头左右，全国规模猪场保有量为13万个以上，全国核心育种场种猪核心群14.5万头以上。相关调整旨在更好地适应生猪产业的发展需求，促进生猪生产和市场供应的稳定，推动大型养殖企业和地方责任，提升行业集中度。同时，能繁母猪正常保有量的调整也反映了近年来生猪产能效率的提升。 综合运用监测预警，收储政策等工具，短期目标稳定市场价格预期，长期推动产业高质量发展。 2025年2月，中共中央国务院发布《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》，文件指出要从"优化生猪产能调控机制"转变为"做好生猪产能监测和调控，促进平稳发展"，猪肉 产能稳定在5500万吨左右，养殖业产值达到1.5万亿元以上。政策旨在表达扶持畜牧业稳定发展，做好生猪产能检测和调控，促进平稳发展。 2025年9月，农业农村部等两部委联合召开生猪产能调控企业座谈会，推出一系列针对性调控措施应对猪价低迷与产能过剩问题：一是明确能繁母猪调减任务，要求头部25家养殖企业在2026年1月末前合计减少能繁母猪100万头，全国各省合计再减100万头；二是强化出栏管控，要求全年持续维持120公斤的出栏均重标准，严禁提高出栏体重，并细化严打二次育肥的措施；三是实施资金与环保双重约束，严控生猪产能扩张类信贷投放，禁止银行向新建、扩建养殖场放贷，存量贷款仅能用于生产周转；全面取消易刺激产能增长的补贴，排查清理违规补贴，将养殖场环保检查频次提至月度抽查，对粪污处理不达标企业暂停出栏检疫备案资格。 2026年4月召开的中共中央政治局会议支出，要“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，首次将“稳定生猪等农产品价格”单独列出，直接释放最高层级稳价信号，有利于推动各部门协调配合，形成政策合力。 收储和放储方面，2025年，中央收储工作集中于下半年，收储规模合计23.02万吨，主要系6月后猪价加速下跌，国家启动收储托市所致；全年放储规模合计19.52万吨，主要为轮换出库。总体看，2025年中央净收储规模约3.5万吨。 综合来看，2025年以来落地的政策形成了“稳价保供+收储政策+产能去化”的治理体系，对养殖行业信用的影响呈现“短期承压、中长期有望改善，结构性分化持续”的特征。政策托底有助于稳定市场预期、缓解极端风险，但阶段性产能去化使得行业信用分化将进一步加剧，经营管理、成本控制和资金周转等能力较强的头部企业，在抵御猪周期波动影响方面会表现出更强的抗风险能力，而抗风险能力弱的企业面临退出市场，客观上加速了低效产能的出清，有利于降低猪价上升阶段行业产能盲目扩张的风险。 二、行业结构特征 2025年，生猪养殖行业在供需宽松的背景下，呈现出“壁垒抬升且存量竞争加剧、供需矛盾持续加深”的结构性特征，行业信用风险中等偏高，并加速了企业的分化。 1.行业准入壁垒 2025年以来，养殖行业准入壁垒持续抬升，整体看，行业竞争程度较高且呈现持续分化的特征。 养殖行业准入壁垒主要包含资金壁垒、技术壁垒和环保壁垒。 资金方面，养殖企业建设养殖场需要投入大量的流动资金，种畜采购、饲料采购、防疫投入、环保设施投入等诸多因素推升了企业的初始投资和运营成本。新建万头规模猪场投资超3000万元，叠加环保设施、生物安全体系，资金门槛显著提高。 技术方面，现代养殖业对养殖技术、疫病防控技术、饲料配方技术等要求较高。特别是在非洲猪瘟等重大动物疫病威胁下，生物安全防控技术成为养殖企业的核心竞争力。只有具备完善的防疫体系和养殖技术的企业，才能在激烈的市场竞争中生存和发展。 环保方面，养殖业属于高污染行业，环保政策日益严格。养殖企业需要建设完善的粪污处理设施，达到环保排放标准。不符合环保要求的企业将面临关停或搬迁风险，环保投入成为养殖企业的重要准入壁垒。 整体看，中国对养殖行业实行严格的防疫管理和环保监管，不同规模养殖场对应不同的技术要求和管理标准，新进入者需要一定的建设周期和资金支持，中小养殖者面临高企的综合成本和资金压力，在行业整体产能去化、猪价下行的阶段难以为继；头部企业凭借规模和技术优势摊薄单位成本，降低疫病风险和养殖损坏，资金护城河支撑有望度过行业低谷期，在行业竞争中存在较大优势。 2.行业竞争格局 养殖行业主体数量众多，行业竞争激烈，近年来头部企业凭借规模优势和成本优势，在市场中的竞争优势明显，集中度持续提升，行业整体呈现“一超多强、梯队分化”的特征。 国内养殖企业数量众多，行业集中度较低，但前期大型养殖企业为了放大竞争优势、分散风险、推动业务协同，通常根据展业区域、细分领域进行产能布局，因而在行业周期性下行中，行业集中度逐步提升。2025年，生猪养殖行业CR10市占率达到约30.0%，生猪养殖行业规模化率（年出栏500头及以上）达到约70.0%，同比均有小幅提升。 行业大型养殖企业包括牧原股份、温氏股份、新希望等上市公司，这些企业资本实力雄厚，融资成本低且渠道稳定，能够承受较长的回报周期，在市场低迷期仍能维持生产。其中牧原股份为行业龙头，2025年生猪出栏量达到7798万头，约占全国的11%，温氏股份、新希望、双胞胎等拥有千万头级别产能，形成第二梯队；德康、东瑞等拥有百万头级产能，深耕区域市场；中小养殖户以散养为主。 整体看，在行业周期性下行中，经营管理、成本控制和资金周转等能力较强的头部企业，在抵御猪周期波动影响方面会表现出更强的抗风险能力，在市场竞争中占据优势，能够承受较长的回报周期；而中小养殖户和散养户受资金、技术、环保等约束，在市场竞争中处于劣势，盈利能力和现金流更易受到冲击，部分被迫退出市场。养殖行业企业信用分化加速。 3.行业地位 养殖企业对上下游的议价能力弱，对下游基本为现款现货；头部企业对上游的占款能力强。养殖行业在上下游中地位一般。 养殖行业上游主要包括饲料原料（玉米、豆粕等）、种畜、兽药疫苗等供应商，养殖企业对玉米、豆粕等上游大宗物资供应商的议价能力弱。饲料成本占养殖总成本的60%左右，饲料价格波动对养殖成本影响显著。养殖企业在采购饲料及其原料时呈现出两极分化的格局，头部企业饲料采购量大，占款能力强，应付账款规模较大；中小企业占款能力一般，甚至存在预付情况。 养殖企业下游主要面对屠宰企业、食品加工企业等客户。养殖行业主要受供需驱动，通常需要承担市场价格波动风险，在行业周期性下行时，养殖企业难以将成本压力完全转嫁给下游消费者，议价能力弱。特别是在产能过剩时期，屠宰企业普遍压价采购，进一步挤压上游养殖端利润空间。2025年，规模以上屠宰企业屠宰量约占全国出栏量的57%，下游集中度提升进一步弱化了养殖端对下游的议价能力。占款方面，生猪养殖企业主要为活体现货销售，交易以现款现货为主。 整体看，养殖行业上下游议价能力弱，呈现为产业链中的“利润接受者”，在成本上行或需求下行时，企业缺乏缓冲空间，盈利波动性显著高于上游或下游行业，偿债能力对价格和成本的敏感性非常高。 4.行业供需情况 2025年以来，猪肉供需偏宽松，猪价持续承压。在猪价处于低位和产能调控政策的推动下，养殖行业产能或将收缩。 产能方面，2025年，猪价先升后降，截至2025年末，能繁母猪存栏量为3961万头，较上年底下降2.87%，相当于正常保有量（3900万头）的101.56%，仍处于绿色调控区域上限区间。历史上猪价下跌通常会引发能繁母猪存栏下降，但2025年以来，猪价虽呈现下行态势，但产能未出现明显去化，主要由于随着规模化养殖的推广，大型养殖企业与散户的盈利能力之间出现了明显的差异，为了维持市场份额，大型 企业有动力在盈利较薄的情况下维持一定的养殖规模。同时，在猪价较低时，提升出栏生猪体重成为摊薄养殖成本的重要手段，而出栏生猪体重的上升加剧了短期的产能过剩。此外，随着养殖行业标准化、规模化、繁育精细化、生物安全升级等因素驱动，能繁母猪生产效率（PSY）与生猪成活率均有所提升，也延缓了产能下降。 出栏生猪方面，随着近年来行业产能出清成果显现，2025年生猪出栏量为7.20亿头，较上年7.03亿头小幅增长，但仍低于2023年7.27亿头的高位值。生猪市场供应充足，进一步导致猪价承压。 需求方面，2025年居民家庭人均猪肉消费量26.6公斤，连续两年下降（2023年、2024年分别为30.5公斤和28.1公斤），肉类消费多样化、人口老龄化等趋势对猪肉消费形成替代，同时受经济增速放缓影响，整体需求仍将承压。 生猪价格方面，2025年年初，受节日消费拉动，猪价维持在16元/kg以上；随后持续震荡回落，12月降至12.17元/公斤，为全年最低点。2026年1—2月，受节假日消费拉动和养殖户压栏增重影响，猪价有所回升，但较2025年同期仍低3.73元/公斤，处于相对低位。2月后随着利好消退，猪价再次下跌。整体看，生猪养殖行业上下游需求相对稳定，猪价主要由猪肉供给决定。随着规模化养殖及行业集中度带动养殖能力提升，及出栏体重增加，猪价对产能变化表现出钝化特征，2025年以来猪价整体下探