大宗商品：锂，周内价格冲高回落，低价现货需求放量

核心观点与关键数据

价格动态：本周碳酸锂价格冲高回落，主力合约高位逼近21万元后快速回落。上涨因素包括海内外锂矿供应扰动、国内锂盐厂检修，以及储能需求向好；下跌原因则是高价透支利好，缺乏新驱动，下游抵触高价按需采购，部分储能项目成本预期承压。

需求端：涨价时下游采购需求较差，高价承接力度有限，仅刚需采购；价格大幅回落后，下游散单采购放量，市场成交增多，单日成交达3540吨。

库存情况：根据SMM数据，碳酸锂周度样本库存总计10.14万吨，环比下降1255吨，其中冶炼端库存微增，下游库存大幅下降，其他库存小幅上升。贸易商锂矿库存环比下降5.8%，外采在途库存和场内库存均有所下降。

供给端：国内碳酸锂周度产量26016吨，环比增长0.5%。国内样本矿山产量环比增长12.6%，锂云母和锂辉石产量均有所增加。3月碳酸锂进口量同比增长65%，锂精矿进口量同比增长30%。智利3月碳酸锂出口环比增加6.34%，同比增加41.17%，其中对中国出口环比减少15.43%，同比增加14.05%。

成本端：硫酸法、硫酸盐法、吸附法碳酸锂成本分别为13.8万元/吨、13.5万元/吨、4.05万元/吨，环比有所上涨。外采锂辉石/锂云母生产碳酸锂的完全成本分别为20.7万元/吨、18.6万元/吨。

下游景气度：4月新能源汽车销量同比增长10%，渗透率达53%。动力电池产量环比增长5.7%，同比增长62%，其中磷酸铁锂产量占比82%。3月风电新增装机环比下降57%，光伏新增装机环比下降72%。4月国内磷酸铁锂储能中标16.7GWh，环比增长2%。2小时储能系统中标价格环比下降30%。

研究结论

• 碳酸锂主要供需关注点已从上半年供给扰动逐步向下半年需求是否能超预期转变。
• 上半年供给扰动下价格强支撑，下半年需求超预期可能带来更高价格弹性。

风险提示

• 储能需求不及预期
• 新能源汽车需求不及预期
• 海外矿山供给释放超预期
• 报告中数据存在一定滞后风险