核心观点
- 本周A股三大指数窄幅震荡，电子、建材行业领涨，农林牧渔、石油石化行业领跌，成长风格相对占优，市场量能维持高位。
- 四大期指分化，IC、IM占优，量能减弱，年化基差率明显下行。
外部环境
- 上周通胀预期上行推高美联储加息预期，美债收益率曲线走陡，30Y美债利率攀升至5%以上，海外主要债券市场收益率上行，分母端施压风险资产。
- 美伊谈判分歧减少，特朗普表示伊朗协议已基本谈妥，市场风险偏好或回升。
国内宏观经济
- 4月中国经济数据除出口亮眼外，内需走弱，消费、固定资产投资增速放缓，或受输入型通胀加大企业压力、居民加杠杆意愿下降等影响。
- 经济及金融数据转弱，但价格端及出口较强，A股企业盈利企稳回升预期上升，但财报季结束后微观盈利催化效应边际递减，交易主线转向宏观矛盾。
- 本轮新旧能源链、科技成长作为宏观叙事与产业周期共振的矛盾所在，建议重点关注。
流动性层面
- 广义流动性方面，Q1货币政策执行报告删除“降息降准”表述，强调政策协同，预计后续边际转弱但全年偏宽裕。
- 狭义流动性DR007 & R007持续下行，预计边际或有转弱，但外资增量预期存，人民币汇率维持韧性，带动外资增配A股资产的中长线逻辑仍存。
研究结论
- 建议关注A股股指中长期配置价值，短期受拥挤度影响或有回调，主线行情未结束，关注逢低配置机会。
- 期指结构上看好IC，A股结构上关注逢低配置科技成长和顺周期行业。
关键数据
- A股市场：三大指数窄幅震荡，电子、建材领涨，农林牧渔、石油石化领跌。
- 期指市场：IC、IM占优，量能减弱，年化基差率明显下行。
- 宏观数据：4月出口亮眼，消费、固定资产投资增速放缓。
- 流动性：DR007 & R007持续下行，美债收益率曲线走陡，人民币汇率维持韧性。
