高油价或在抑制石油消费——每周经济观察第71期

【每周经济观察】 高油价或在抑制石油消费——每周经济观察第71期 ❖高油价或在抑制石油消费 华创证券研究所 近期国内外油价持续处在高位，我们观察高油价对石油消费量的影响： 第一，国内方面，高油价对石油消费量的抑制可能较大。观察此前两轮油价涨幅超10%的时期（2018年2月-11月、2021年3月至2022年9月），平均来看，汽油价格上涨1个百分点，石油消费量（以社零石油制品增速-汽油价格增速衡量）增速下降0.56个百分点。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 但本轮（2026年3-4月）油价上涨对石油消费量的抑制更大，例如2026年4月，汽油价格同比18.5%，若按照前两轮经验规律，则石油消费量同比增速在-9%左右，而实际的原油消费量为-25%。此外，从高频数据上也可观察到近期石油消费量下滑，例如，3月国内航班执飞量同比10.4%，4月下滑至-1%，5月前23日，进一步下滑至-6.6%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com执业编号：S0360525080007 第二，国际方面，参照Flightradar24跟踪的全球航班执飞数据（包含商业客运、货运等），同比增速同样出现下滑，3月全球航班执飞量同比18.4%、4月降至11.4%，5月前23日，降至8.3%。 ❖每周经济观察 相关研究报告 ❖（一）景气向上 《【华创宏观】航班执行班数明显下滑——每周经济观察第70期》2026-05-17《【华创宏观】原油供需预测的边际变化？——海外周报第140期》2026-05-17《【华创宏观】发达市场股票流入大幅放量，中国股基再现“内退外进”——全球资金流动周报第9期》2026-05-17《【华创宏观】德国WAI指数回落至2023年以来最低水平——海外周报第140期》2026-05-17《【华创宏观】OECD出口领先指标继续回升——每周经济观察第69期》2026-05-10 1、华创宏观WEI指数再度上行。截至2026年5月17日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为6.96%，环比2026年5月10日的6.04%上行1.92%。 2、土地溢价率：有所回升。截至5月17日，百城土地溢价率回升至8%，前值为3.6%。4月为6.5%。 ❖（二）景气向下 1、出行数据继续回落。1）地铁：截至5月22日当周，24城地铁客运人数同比-2.1%；5月前22日累计同比+1.3%；4月同比为+3.8%。2）国内航班：截至5月23日当周，国内航班执行数同比下滑7.9%；5月前23日累计同比下滑7.6%；4月同比为-1.3%。 2、地产销售：商品房住宅销售面积走弱。截至5月22日当周，24城商品房住宅成交面积同比-9.3%。5月前22日累计同比-0.6%。4月全月增速为+4.8%。 3、行业开工率：多数开工率继续下滑。同比来看，唐山高炉及全钢胎开工率好于去年，其余行业弱于去年，尤其是江浙织机、PVC和PTA明显偏低。环比来看，PVC、焦化、唐山高炉开工率有所回升，其余行业开工率仍小幅下滑。 4、出口：港口集装箱吞吐量同比回落。截至5月17日当周，我国港口集装箱吞吐量环比-1.2%，上周为-4.3%；四周同比降至3.8%，上周为4.7%。 5、价格：油价大幅下跌。美油收于96.6美元/桶，下跌8.4%，布油收于103.5美元/桶，下跌5.2%。 6、二手房价格：5月11日当周，二手房挂牌价，一线下跌0.2%，全国下跌0.1%。今年以来，一线累计下跌3.4%，全国累计下跌2.6%。 ❖反内卷跟踪：总量层面，国常会研究推进全国统一大市场建设有关工作，“仍需持续用力、久久为功”。行业层面，本周关注运输业、公用事业（国务院年度立法工作将制定修改价格法，公路、铁路、电力、道路运输、收费公路等相关法律法规），生猪（农业农村部继续召开会议部署），新能源汽车（解放日报《车企“价格战”或迎拐点》）。 ❖利率：截至5月22日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.1750%、1.4576%、1.7519%，较5月15日环比分别变化-3.16bps、-1.27bps、-1.39bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 一、高油价或在抑制石油消费.................................................................................................4 二、每周经济观察.....................................................................................................................5 （一）华创宏观WEI指数再度上行................................................................................5（二）资产：股票相对债券仍具备配置性价比.............................................................6（三）需求：出行数据继续回落，住宅销售走弱.........................................................7（四）生产：多数开工率继续下滑.................................................................................8（五）贸易：港口集装箱吞吐量同比继续回落.............................................................9（六）物价：油价大幅下跌，国内原材料普跌...........................................................12（七）利率债：加强财政政策与货币政策协调配合...................................................13（八）资金：关注央行的态度.......................................................................................15 图表目录 图表1高油价时期，石油的消费量多承压.........................................................................4图表2当前高油价对石油消费量的影响更大.....................................................................4图表3近期国内航班执飞量下滑.........................................................................................5图表4 4月以来，国际航班执飞同比增速下滑..................................................................5图表5华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................6图表6股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................7图表7 24城地铁客运人数继续下滑....................................................................................8图表8国内航班执行次数偏弱运行.....................................................................................8图表9土地溢价率反弹.........................................................................................................8图表10住宅销售面积有所走弱...........................................................................................8图表11本周多数行业开工率下滑.......................................................................................9图表12“反内卷”周度跟踪....................................................................................................9图表13 5月前20天，韩国出口同比升至64.8%.............................................................10图表14 5月上半月，越南主要商品出口同比微幅降至24.5%.......................................10图表15 5月，G4国家制造业PMI均值小幅降至53.7...................................................10图表16截至5月17日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比降至3.8%..................10图表17 5月22日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比降至3.6%.......................11图表18 5月前21天，我国港口出境停靠次数同比边际降至-9.9%...............................11图表19 5月前23天，20大港口离港船舶载重吨同比降至-2.5%..................................11图表20截至5月23日的半个月内，中国发往美国的载货集装箱船数同比小幅回落至17.5%.................................................................................................................................11图表21 5月前21天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比边际回升至4.6%...............11图表22高频物价走势概览.................................................................................................13图表23一般国债周度净融资.............................................................................................14图表24特别国债周度净融资.............................................................................................14图表25特殊再融资债周度净融资计划................................