农产品周报：宏观氛围偏空，板块整体回落

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约15895元/吨，环比下跌190元/吨，跌幅1.18%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17405元/吨，环比下跌374元/吨。现货基差CF09+1510，环比下跌184。全国棉花现货加权均价17603元/吨，环比下跌357元/吨，现货基差CF09+1708，环比下跌167。 国际方面，周内美国棉区旱情基本稳定，得州旱情占比较前一周持平。据最新旱情监测数据来看，至5月19日，全美约97%的植棉区受旱情困扰，较前一周（97%）持平；其中得州约93%的植棉区受旱情困扰，较前一周（93%）持平。未来几日各面区均有降雨预报，或有助于各地改善土壤墒情，旱情对后续棉种出苗以及棉株生长的影响仍需关注。 国内方面，中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，截止5月15日全国棉花商业库存404.66万吨，较4月底减少27.41万吨，减幅6.34%，高于去年同期21.26万吨，增幅5.55%。其中新疆疆内棉花库存为271.86万吨，较4月底减少24.83万吨，高于去年同期11.59万吨；内地库存79.2万吨，较4月底减少3.48万吨，低于去年同期4.73万吨；进口棉保税库存为53.6万吨,较4月底增加0.9万吨，高于去年同期14.4万吨。 市场分析 国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球处于种植出苗期，市场处于对天气高度敏感的阶段，推动前期美棉持续走强。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，美棉产区也将迎来降雨，外盘上涨动能减弱，短期转入高位调整阶段。国内方面，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧。目前新棉播种基本完成，新疆种植面积预计同比下滑，新年度产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价。不过下游已进入纺织淡季，需求或逐步转弱，国家出台相关政策的预期也不断增强，纺企在棉价上涨后采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。 策略 中性。短期郑棉继续上攻动能减弱，政策落地前预计区间偏弱震荡，重点关注抛储政策落地情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2609合约收盘价5368元/吨，环比下跌69元/吨，跌幅1.27%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，环比下跌50元/吨，现货基差SR09-8，环比上涨19；云南昆明地区白糖现货价格5160元/吨，环比下跌105元/吨，现货基差SR09-208，环比下跌36。 国际方面，据巴西航运机构Williams发布数据显示，截至5月20日当周，巴西港口等待装运食糖船只数量为51艘，此前一周为47艘。港口等待装运食糖数量为189.89万吨，此前一周为183.8万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为176.57万吨。桑托斯港等待出口食糖数量为147.1万吨，帕拉纳瓜港等待出口食糖数量为33.6万吨。 国内方面，据海关总署，4月我国境外甘蔗进口量为65.84万吨，同比增加35.02万吨。2026年1-4月，我国累计进口甘蔗299.65万吨，同比增加46.63万吨。从来源国看，自缅甸进口204.89万吨，占比68.37%；自老挝进口89.42万吨，占比29.84%；自越南进口5.35万吨，占比1.78%。从进口省区看，云南省进口294.96万吨，占比98.43%；广西进口4.70万吨，占比1.57%。2025/26榨季截至4月底，我国累计进口甘蔗400.62万吨，同比增加59.99万吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析 原糖方面，尽管印度5月开始禁止食糖出口，但泰国增产超预期，巴西新季供应也将逐渐释放，泰国与巴西将迅速承接新增需求，短中期贸易流预计仍偏宽松。长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计明显减弱，原糖价格中枢或有所抬升，上方空间将取决于巴西新榨季制糖比以及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2609合约收于4912元/吨，相比上周下跌154元/吨，跌幅3.04%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价4955元/吨，较上周下跌115元/吨，现货基差SP09+43，环比上涨39；本周山东地区俄针现货均价4640元/吨，较上周上下跌135元/吨，现货基差SP09-272，环比上涨19。 国际方面，巴西海关公布2026年4月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆1.07万吨，环比缩减16.24%，同比增长37.76%；阔叶浆66.57万吨，环比增长11.25%，同比增长15.43%。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降0.79%，由升转降。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）...........................................................................................................