农产品日报：资金情绪回落，板块整体偏弱

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13755元/吨，较前一日变动-170元/吨，幅度-1.22%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15343元/吨，较前一日变动-88元/吨，现货基差CF09+1588，较前一日变动+82；3128B棉全国均价15470元/吨，较前一日变动-110元/吨，现货基差CF09+1715，较前一日变动+60。 近期市场资讯，近两日郑棉大幅回落跌回7月初水平，棉纱市场也开始出现下调报价情况，似乎“跟跌”更为迅速。部分厂家有下调报价200-300元/吨的情况，目前市场气流纺低支纱走货尚可，其他品种走量一般。由于纺纱亏损情况有所加剧，近日内地调减产能的纺企有所增多，部分纺企放一个月左右的高温假，市场没有明显启动迹象，中美谈判进展也对外销订单预期形成利空。当前各地区纱厂开机率稳中略降，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六-七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。 市场分析 昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，近期国际棉市消息平淡，无明确方向指引。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉短期预计承压震荡为主。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5804元/吨，较前一日变动-63元/吨，幅度-1.07%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+246，较前一日变动+63。云南昆明地区白糖现货价格5915元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+111，较前一日变动+63。 近期市场资讯，7月28日，印度食品部宣布2025年8月的食糖内销配额为225万吨，较7月与去年同期的220万吨均增加5万吨；该配额将从2025年8月1日起生效。据市场专家分析，7月因需求上升导致食糖价格上涨100卢比/百公斤。8月配额（225万公吨）因兄妹节、克里希纳诞辰节、萨万月等节日影响，低于市场预期需求水平，预计价格将再度上涨100卢比/百公斤。2024年8月实际食糖消费量达252万公吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，当前巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26 榨季估产也较为乐观，全球糖市或仍处于增产周期中，长期将持续压制ICE原糖价格。不过短期来看，糖醇价差较窄将导致巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限。此外需关注印度出口及乙醇政策，如果后期印度增产不能转化为出口，贸易流预计难有明显增加，四季度之后巴西糖供应压力将逐渐减弱，外盘或存阶段性反弹机会。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，支撑国内糖价。不过随着外盘下跌，配额外进口利润连续数月处于同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，进口放量预期下郑糖上方空间将受到限制。中期由于工业库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替时期存在局部库存偏紧可能。但新榨季国产糖增产预期仍存，随着新糖大量上市，糖价下行压力将增大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5326元/吨，较前一日变动-48元/吨，幅度-0.89%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5940元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+614，较前一日变动+48。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5340元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+14，较前一日变动+28。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格变动趋势不一，个别浆种价格延续探涨态势。上海期货交易所主力合约价格维持下行走势，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见明显改观，多数疲于调价，个别牌号因高价成交阻力偏大，略有下探，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北个别牌号价格下跌20-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者惜售情绪未消，部分挺价出货，但下游纸厂对于高价接受度偏低，高价暂未有效放量，山东、江浙沪及河北个别牌号价格上涨20-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场需求不旺，市场交投偏淡，价格趋于盘整。 市场分析 纸浆期价昨日弱势整理。短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，近期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。前期上涨主要受到宏观情绪的带动，基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..............