原油周报：油价冲高急跌重要关口周内两度失守

期货研究报告 2026年5月24日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 张秀峰商品研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 地缘：周初，伊朗明确宣布美国已拒绝其14点方案，阿拉格奇表示已做好重返战场的准备；周一无人机袭击阿联酋和沙特消息持续发酵，WTI迅速升至112美元上方。随后特朗普宣布暂停原定次日发动的军事袭击，称卡塔尔、沙特、阿联酋领导人亲自请求缓行，并称谈判已进入“最后阶段”，美国愿意等待几天以获得伊朗“正确回应”，油价随即单日急跌逾6%；万斯称美伊沟通渠道已建立并取得“很大进展”。周五外交措辞再趋强硬，印度货船遭袭沉没、一艘船只在阿联酋附近被扣押押往伊朗，伊朗宣布成立“波斯湾海峡管理局”并划定“受控海事区”，封锁进一步制度化。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 基本面：供应端，最新数据显示至5月15日当周，SPR单周放出990万桶，总量降至3.742亿桶（2024年7月以来最低）；商业原油库存同期减少786.3万桶，远超预期。汽油库存减少580万桶，馏分油减少100万桶，Cushing库存减少140万桶，美国库存体系全线收紧。据EIA及路透数据，全球库存去化速度4月已加速至862万桶/日，为本轮冲突以来最快节奏，较3月的530万桶/日大幅跳升。中东供应端，伊朗、伊拉克、科威特三国约550—570万桶/日关井产能短期无法恢复；IEA确认2026年全球石油供应仍将比需求少178万桶/日；OPEC警告即便霍尔木兹重开，供应恢复正常亦需约半年。美国产量截至5月15日当周小幅回落至1370.2万桶/日；贝克休斯钻机升至415座（2025年11月来最高），总数551座（3月底以来最高），国内增产意愿初步回升但体量有限。俄油方面，美国将豁免令延至6月17日，英国同步跟进允许进口俄油炼制的柴油和航空燃油；俄油出口3月以来明显增长，但远不足以填补中东近2000万桶/日的缺口，对油价平抑作用有限。需求端，IEA指出欧洲4月航油净进口量仅恢复至3月水平的70%，欧洲须补足至少80%的中东缺口才能避免夏季短缺；高油价令美国迎来四年来最贵的阵亡将士纪念日油价，消费侧压力持续显现。 下周展望：预计下周原油价格延续高位宽幅震荡，核心运行区间参考95—112美元/桶，方向高度依赖美伊谈判能否取得实质性突破。若协议框架在下周内浮出水面，战争溢价将快速大幅退出；若谈判再度破裂或伊朗军事动作升级，油价将重返110美元以上。重点关注：霍尔木兹VLCC过峡能否持续扩展、“波斯湾海峡管理局”对通行实际影响；核问题关键症结（铀浓缩期限、地下核设施核查）在新一轮接触中能否缩窄；EIA周度库存报告（5月28日延期发布）中SPR释放与商业库存去化速度；以及OPEC+产量数据和伊朗对进一步制裁升级的回应态度。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 目录 一、原油价格....................................................................................................................................5二、原油供需板块............................................................................................................................81、原油需求：...............................................................................错误！未定义书签。2、原油进出口：............................................................................................................11三、库存..........................................................................................................................................12四、经济数据..................................................................................................................................14五、持仓数据..................................................................................................................................14 图目录 图表1：BrentWTI价差（美元/桶）......................................................................................5图表2：BrentOman价差（美元/桶）...................................................................................5图表3：SCBrent价差（美元/桶）........................................................................................5图表4：SCOman价差（美元/桶）.......................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差............................................................................................................6图表6：跨区域价差...............................................................................................................6图表7：WTI远期曲线（美元/桶)...........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)...........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶)........................................................................................7图表10：Brent月间价差（美元/桶)......................................................................................7图表11：SC远期曲线（元/桶)..............................................................................................7图表12：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................7图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶).............................................................7图表14：美国当周钻机数量..................................................................................................7图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数.........................................................................7图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数.............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）.......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）...............................................................................9图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................9图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................9图表22：美国:炼油厂:开工率..............................................................................................10图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)....................................................................10图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量...................................................................9图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国.........................................................................9图表26：中美汽车销量........................................................................................................10图表27：中美执行航班数量...............