铝周报：行业需求或将维持高景气度

核心观点

• 行业景气度：铝行业需求将维持高景气，供给增量有限，需求仍有增长点。
• 供给分析：国内电解铝产能已达“天花板”，全年产量增长空间有限；海外中东地缘冲突导致铝产能系统性冲击，全球产量处于数年来首次同比收缩边缘。
• 需求分析：中国承接海外转移订单，叠加新能源汽车、储能等领域需求爆发，国内铝加工行业产销两旺。
• 库存分析：LME铝库存处于长期低位并继续下行，国内铝库存拐点有望确认。
• 成本利润：电解铝成本上涨，但行业盈利能力保持较高水平。

关键数据

• 电解铝产能：国内运行产能约4500万吨/年，利用率超98%；2026年新增产能约59万吨。
• 海外产能：中东地区停产和减产产能约385万吨，占中东总产能55%以上。
• 铝土矿进口：2026年1-4月进口1974.3万吨，同比减少4.6%；2025年累计进口2.01亿吨，同比增长26.72%。
• 氧化铝产量：2026年4月产量738.7万吨，同比增长2.9%；2025年累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。
• 电解铝产量：2026年1-4月中国电解铝累计产量1533万吨，同比增长3.5%；2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。
• 库存：截至2026年5月21日，LME期货库存量为33.95万吨，国内电解铝社会库存140.80万吨。
• 下游需求：2026年1-4月铝材产量568.60万吨，同比减少2.30%；新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆。

研究结论

• 供需平衡：预计2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量为7540万吨，同比增2.2%；全球电解铝供需紧平衡。
• 未来趋势：2027年后随着中国电解铝产能达峰，供给端增量主要由海外提供，需求端新能源+AI不断放量，全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
• 投资策略：前期中线多单持有，借回调加仓或买入，沪铝2607参考支撑区间23500-24000元/吨。