轻工制造行业季度报告：中报板块业绩回升，家具高景气度或将持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 轻工制造 中报板块业绩回升，家具高景气度或将持续 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 分析师 联系人 程娇翼 王雨丝 S0740515030003 021-20315206 chengjy@r.qlzq.com.cn wangys@r.qlzq.com.cn 2016年09月05日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 861821.27377682 行业流通市值(百万元) 614661.93376747 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (17%)(8%)(0%)8%16%24%9/10/1510/8/1510/28/1511/17/1512/7/1512/25/151/14/162/3/163/1/163/21/164/12/165/3/165/23/166/17/167/20/168/11/169/1/16轻工制造沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 索 菲 亚 股价(元) 57.43 70 98 摊薄每股收益(元) 0.39 1.53 2.18 总股本(亿股) 4.41 4.41 4.41 总市值(亿元) 265.16 308.7 432.18 奥 瑞 金 股价(元) 9.68 12 16 摊薄每股收益(元) 0.26 0.48 0.54 总股本(亿股) 23.55 23.55 23.55 总市值(亿元) 227.99 282.6 376.8 晨光文具 股价(元) 18.83 22 26 摊薄每股收益(元) 0.26 0.56 0.71 总股本(亿股) 9.20 9.2 9.2 总市值(亿元) 173.24 202.4 239.2 [Table_Summary] 投资要点  中报板块业绩增速回升，转型股拖累股价表现。上半年轻工制造板块整体收入和业绩稳步增长，收入同比增长8.85%，归属母公司净利润同比增长32.66%，收入及业绩增速较上年同期提升明显，盈利增速好于收入增速主要由于下游原材料成本下降及消费升级背景下毛利率上半年提升1.21个百分点，带动整体净利率达6.77%，同比提升1.09个百分点。从股价表现来看，上半年轻工制造板块跌幅达16.58%，跑输沪深300指数1.11%，在29个行业中排名11位，虽板块业绩呈改善态势，但股价表现差强人意主要因为板块转型股较多，前期在牛市中估值虚高故今年以来股价调整明显，对轻工板块整体涨幅有所拖累。  子版块业绩分化持续，家具造纸表现抢眼。2016年上半年各子板块收入增速均有不同程度的提升，多数板块业绩增长提速。具体来看，家具板块在地产回暖带动行业景气度持续向上的大背景下收入保持较快增长（11.53%），盈利能力也持续提升，业绩延续高增长（20%）。其中景气度最高的定制家具行业表现抢眼，收入和归属母公司净利润分别同比增长39.31%和45.90%。中报表现较好的还有造纸板块，其在行业供需关系改善，成本下降的背景下，龙头业绩回升较为明显，晨鸣纸业（239.80%）、中顺洁柔（131.08%）和太阳纸业（40.04%）中报业绩均实现高增长。此外，包装行业在需求放缓背景下业绩增速有所回落，而转型股偏多的文娱用品板块中个股业绩表现高度分化。  三季度投资策略：下半年基本面确定性向好子板块包括家具及文具行业等，其中家具行业受益于地产销售持续好转，在地产装修滞后期下行业景气度仍能维持较高水平；文具行业在消费升级及行业整合背景下，拥有渠道、品牌等优势的龙头企业将强者愈强。同时包装行业尽管整体需求保持低位平稳，但在龙头普遍低估值优势及外延预期使得其投资价值优势仍凸显。因此，在当前市场震荡下行背景下，我们建议板块配置仍以业绩为王、安全边际为辅，建议配置家具及文具板块绩优龙头，如索菲亚、晨光文具等，在三四季度面临估值切换下其绝对及相对收益或将表现较好。同时奥瑞金等低估值稳健品种也值得关注。  风险提示：市场波动风险，地产销售下行风险。 [Table_Industry] 轻工制造 证券研究报告 行业季度报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度报告 内容目录 中报板块业绩增速回升，转型股拖累股价表现 ................................................... - 3 - 中报收入及毛利率提升明显，带动业绩较好增长 ........................................ - 3 - 转型个股较多，拖累板块表现 ..................................................................... - 5 - 轻工子板块表现 ................................................................................................... - 5 - 家具：景气度持续向上，业绩延续高增长 ................................................... - 6 - 造纸：供需关系略有改善，原材料价格下降，行业龙头业绩回升 .............. - 7 - 包装印刷：收入增速略有提升，业绩增速回落 ............................................ - 7 - 文娱用品：转型公司居多，业绩表现分化 ................................................... - 8 - 三季度建议配置板块绩优白马及低估值蓝筹 ....................................................... - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：2016H1轻工制造板块收入同比提升 ..................................................... - 3 - 图表2：2016H1轻工制造板块归属母公司净利润同比提升较快 ........................ - 3 - 图表3：2016H1轻工制造板毛利率小幅提升 ..................................................... - 3 - 图表4：2016H1轻工制造板净利率小幅提升 ..................................................... - 3 - 图表5：各子行业中报业绩表现 .......................................................................... - 3 - 图表6：2016H1轻工板块在29个行业中涨幅居中 ........................................... - 5 - 图表7：2016H1轻工制造各子版块和市场走势对比 .......................................... - 5 - 图表8：2012H1-2016H1轻工各子版块收入增速% ........................................... - 6 - 图表9：2012H1-2016H1轻工各子版块归属母公司净利润增速% ..................... - 6 - 图表10：2012H1-2016H1轻工各子版块毛利率% ............................................. - 6 - 图表11：2012H1-2016H1轻工各子版块净利率增速%...................................... - 6 - 图表12：2016H1家具板块收入业绩详情 .......................................................... - 6 - 图表13：造纸板块重点公司中报详情................................................................. - 7 - 图表14：金属包装重点公司中报详情................................................................. - 8 - 图表15：文娱板块重点公司中报详情................................................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度报告 中报板块业绩增速回升，转型股拖累股价表现 中报收入及毛利率提升明显，带动业绩较好增长  2016年上半年，轻工制造板块整体收入和业绩稳步增长，收入同比增长8.85%，归属母公司净利润同比增长32.66%。同期板块整体毛利率和净利率同比小幅提升，上半年板块毛利率为24.78%，较去年同期提升1.21个百分点。净利率为6.77%，较上年同期提升1.09个百分点。 图表1：2016H1轻工制造板块收入同比提升 图表2：2016H1轻工制造板块归属母公司净利润同比提升较快 8.13%5.63%11.27%4.22%8.85%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.002012H12013H12014H12015H12016H1收入(亿元）同比增速% -27.55%15.17%30.22%18.00%31.66%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002012H12013H12014H12015H12016H1归属母公司净利润（亿元）同比增速% 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：2016H1轻工制造板毛利率小幅提升 图表4：2016H1轻工制造板净利率小幅提升 19.2020.0421.6123.5724.780.005.0010.0015.0020.0025.0030.002012H12013H12014H12015H12016H1毛利率 3.894.275.035.686.770.001.002.003.004.005.006.007.008.002012H12013H12014H12015H12016H1净利率 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind。中泰证券研究所  从个股看，在我们筛选的46家公司中，超6成中报业绩录得正增长（29家），其中增速100%以上的6家，50%-100%的3家，20%-50%的7家，0%-20%的13家。 图表5：各子行业中报业绩表现 子行业 公司 归属母公司净利润增速 2014H1 2015H1 2016Q1 2016H1 家具 曲美家居 0.00 14.86 148.91 90.46 请务必阅读正文之后的重