核心观点
- 宏观环境：中东局势不确定性导致油价高位，推升输入性通胀；美联储鹰派信号抑制有色金属价格；国内经济基本面转强但短期趋势需观察。
- 供应：几内亚铝土矿出口管控预期提振原料价格；国内电解铝产能接近天花板，供给弹性小；中东地缘冲突致铝产能系统性冲击，全球产量可能首次同比收缩。
- 需求：中国承接海外订单，新能源汽车、储能等领域需求爆发，铝加工行业高景气。
- 库存：LME铝库存处于低位，国内铝库存拐点逐步确认。
- 观点：几内亚铝土矿出口管控、国内产能天花板、中东冲突及中国需求支撑铝价高景气。
- 策略：前期中线多单持有，回调加仓，沪铝2608参考支撑区间23000-24000元/吨。
关键数据
- 铝土矿：2026年1-4月中国进口1974.3万吨，同比减少4.6%；1-4月累计进口7772.8万吨，同比增加14.7%；1-4月进口几内亚铝土矿6296.4万吨，同比增加18.5%。
- 氧化铝：2026年4月中国产量738.7万吨，同比增长2.9%；1-4月累计产量3003.1万吨，同比增长1.9%；2025年累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%；1-4月进口139.0万吨，同比增长1298.0%。
- 电解铝：2026年4月中国产量4544万吨，同比增长3.5%；2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%；LME期货库存量33.94万吨；我国电解铝社会库存140.10万吨。
- 铝材：2026年1-4月中国产量2087.20万吨，累计同比减少1.80%；2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%；1-4月出口205.3万吨，同比增加8.9%。
- 新能源汽车：2026年1-4月产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%；2025年产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。
研究结论
- 供需平衡：国内电解铝供给增量有限，需求平稳增长，预计2026年国内电解铝维持紧平衡；全球2026年原铝产量预计7540万吨，同比增2.2%，供需紧平衡；2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 产业链结构：铝土矿供应受限，氧化铝产能投放持续，电解铝产能接近天花板，海外新增产能主要集中在印尼，中国需求以光伏、新能源汽车为主，储能领域需求爆发。
