公用事业行业周报：用电量增速扩大，火电略有放缓趋势

用电量增速扩大，火电略有放缓趋势 公用事业行业周报（2026.05.18-2026.05.22） 核心观点 ⚫4月用电量增速提升，呈现“二产修复、三产高增”特征。2026年4月全社会用电量同比+6.0%，较3月用电量同比增速+2.5pct。分产业看，2026年4月一产/二产/三 产/居 民 用 电 量 同 比 增 速 为+2.0%/+5.3%/+8.9%/+6.0%， 较3月-4.7/+3.3/+1.2/+0.8pct。我们认为4月用电量增速提升主要由于1）高端制造用电高增结构性支撑二产用电：4月规模以上工业增加值同比+4.1%，增速较3月有所放缓；但高技术及装备制造业用电量同比+10.1%，较3月+4.5pct。2）气温偏暖幅度扩大：4月全国平均气温12.8℃，偏暖幅度（+1.6℃）较3月（+1.2℃）扩大0.4℃，华南、西南等地阶段性高温提前出现，带动商业制冷及居民空调负荷释放。3）电能替代和AI产业用电量增速提升：4月充换电/互联网数据服务业用电量同比+61.9%/+42.8%，较3月+10.6pct/+2.7pct。展望迎峰度夏，考虑到新兴产业持续拉动用电量增长以及厄尔尼诺来临或抬升今年夏季极端高温可能性，后续全社会用电量增速或存进一步上行可能。 孙辉贤执业证书编号：S0860525090003sunhuixian@orientsec.com.cn021-63326320 孙怡萱执业证书编号：S0860525110002sunyixuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫风电边际好转，火电增速受清洁能源挤压放缓。4月规上工业发电同比+2.6%，较3月+1.2pct。分电源看，4月火电/太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电/风电降幅收窄。其中，水电同比+12.2%，较3月+1.4pct，推测与主要流域降水维持高位有关；风电同比-5.0%，降幅较3月大幅收窄12.3pct；光伏同比+7.1%，增速较3月-2.9pct；核电同比-8.7%，降幅较3月收窄3.1pct，推测仍受机组检修影响，随着检修窗口期逐步度过，后续核电发电量同比增速有望由负转正；4月火电同比+3.1%，较3月放缓1.1pct，或由于清洁能源出力边际增强挤压。 价格维持高位，6月有望迎来新催化：公用事业行业周报（2026.05.11-2026.05.15）2026-05-17AI与能源双向赋能，算电协同明确战略目标 ： 公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.05.04-2026.05.07）2026-05-09火电业绩好于预期，水电稳健增长：公用事业2025年报及2026年一季报总结2026-05-06 ⚫低位公用事业资产有望价值重估。申万公用事业指数-2.2%，跑输沪深300指数1.9个百分点，跑输万得全A指数2.3个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。 投资建议与投资标的 ⚫投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。 ⚫燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游 气 源 资 产 有 望 受 益 ， 相 关 标 的 ：首 华 燃 气(300483， 未 评 级)、 新 天 然 气(603393，未评级)。 ⚫火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华 能 国 际(600011， 买 入)、 皖 能 电 力(000543， 买 入)； 相 关 标 的 ：豫 能 控 股(001896，未评级)、宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)。 ⚫水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。 ⚫核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 ⚫风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 目录 电量：用电量增速扩大，火电略有放缓趋势.......................................................................5电价：广东现货电价同比下降、山西同比上升...................................................................8动力煤：国内煤价有所分化，港口库存上涨.....................................................................10天然气：国际天然气价格下降..........................................................................................13水文：出库流量周同比上升..............................................................................................14 上周行情回顾...............................................................................................15 行业表现..........................................................................................................................15个股表现..........................................................................................................................16 风险提示......................................................................................................16 图表目录 图1：2026年4月全社会累计用电量同比+5.4%.........................................................................5图2：2026年4月一产累计用电量同比+5.8%.............................................................................6图3：2026年4月二产累计用电量同比+4.9%.............................................................................6图4：2026年4月三产累计用电量同比+8.3%.............................................................................6图5：2026年4月居民累计用电量同比+3.9%.............................................................................6图6：2026年4月累计发电量同比+3.3%....................................................................................7图7：2026年4月火电累计发电量同比+3.6%.............................................................................7图8：2026年4月水电累计发电量同比+9.9%.............................................................................7图9：2026年4月核电累计发电量同比-4.8%..............................................................................7图10：2026年4月风电累计发电量同比-3.5%............................................................................7图11：2026年4月光伏累计发电量同比+9.8%...........................................................................7图12：2Q26以来广东省日前现货电价均值同比+31.9%（单位：元/兆瓦时）.............................8图13：江苏省日前现货电价周环比+2.2%（单位：元/兆瓦时）...................................................8图14：2Q26以来山西省日前现货电价均值同比-11.2%（单位：元/兆瓦时）..............................8图15：4M26山西省中长期交易电价同比-8.6%（单位：元/兆瓦时）..........................................8图16：上海市日前现货电价周环比持平（单位：元/兆瓦时）......................................................9图17：内蒙古现货电价周环比+12.8%（单位：元/兆瓦时）........................................................9图18：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比持平..........................................................10图19：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比+0.7%.......................................................10图20：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比-14元/吨..........................................................11图21：印尼煤与秦港煤价差周环比-15元/吨..............................................................................11图22：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比-7.1元/吨......