客户多样性和新市场机会显现；上调目标价

英伟达(NVDA US)研报总结

核心观点与业绩表现

• 英伟达FY1Q27营收816亿美元，EPS 1.87美元，均超预期；管理层指引FY2Q27收入910亿美元（+/-2%），毛利率75%（+/-50bps），全年毛利率75%左右。
• 近期收入及未来指引未计入中国区收入；公司上调每季分红至0.25美元/股，批准新增800亿美元回购，加大股东回报。
• 管理层重申Vera Rubin在FY3Q27上线，但未指引具体出货进度。

业务板块调整与市场分析

• 调整数据中心收入报告方式，将游戏/专业视觉/汽车/OEM等整合为“边缘计算”，拆分为Hyperscale和ACIE（AI Clouds, Industrial, Enter）两部分。
• Hyperscale对应最大6-7个云服务厂商，ACIE对应AI原生公司、主权AI和企业AI投入；FY1Q27 Hyperscale/ACIE收入分别为378.7/373.8亿美元，FY26期间分别为1,057/881亿美元。
• 网络通信FY1Q27收入148亿美元，环比增速快于计算类增速。
• 独立Vera CPU今年或贡献200亿美元收入，长期或带来2,000亿美元TAM的新市场。

新市场机会

• 独立CPU作为ARM架构产品，相比x86具有性能优势，可独立部署或与CX9协同运行，应用场景广泛。
• 独立CPU类比AI智能体中枢，有望贡献2000亿美元新市场机会。
• LPX使用率目前小于20%，即小于20%的GPU部署加入LPX组件。

研究结论与目标价

• 上调目标价至300美元，对应29倍FY27/28平均市盈率。
• 预测FY2Q27营收923亿美元，EPS 2.13美元；FY2027/28/29营收上调至3,849/5,183/6,460亿美元，EPS上调至8.87/12.06/15.14美元。
• 市场或进一步认同生成式AI成为AI长期高速增长的驱动因素，英伟达股价或被低估，估值差或逐步收窄。