淡季效应开始显现——每周高频跟踪 20260523

【债券周报】 淡季效应开始显现 ——每周高频跟踪20260523 ❖5月第三周，淡季效应逐步凸显，加之降水影响终端投资需求，投资品价格表现偏弱。通胀方面，猪肉价格延续跌势，食品价格跌幅扩大。出口方面，集运价格环比加速上行，中东局势平稳相关运价持平。投资方面，螺纹钢表观需求小幅下降，主要钢材环比继续去库，水泥发运率小幅上升，周内降水天气增多，施工需求放缓。地产方面，新房、二手房成交面积季节性下降，其中新房保持同期低位，二手房高于2022年以来季节性表现，量能有所企稳。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，4月经济数据不及预期，显示当前内需仍处于弱修复，货币宽松有必要维持，5-6月淡季效应开启，数据对市场的扰动预计下降。外部方面，美伊冲突和谈的预期有所升温，但能源供应修复与高油价可能持续，通胀预期偏强，美联储加息预期有所升温。国内方面，4月经济数据显示“开门红”之后经济动能有所回踩，内外需求、行业结构分化较大，传统消费、投资动能修复偏慢。4月GDP增速或已低于全年经济增长目标区间4.5%-5.0%的下限，临近月末资金价格或逐步向政策利率附近中性水平回归，但中期看货币宽松仍有必要维持。 相关研究报告 《【华创固收】信用担忧如何投影至转债市场——转债月报20260519》2026-05-19《【华创固收】资金面会持续宽松么？——债券周报20260517》2026-05-17《【华创固收】存单周报（0511-0517）:关注月末资金波动》2026-05-17《【华创固收】资管钱多逻辑仍在，继续博弈3-5y曲线平坦化机会——信用周报20260517》2026-05-17《【华创固收】基建高频逐步改善——每周高频跟踪20260516》2026-05-16 ❖通胀高频：食品价格跌幅扩大。本周食品价格跌势扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.8%、-1.0%。 ❖进出口高频：集运价格加速上涨。本周CCFI指数环比+2.9%，SCFI环比+3.6%。市场总体保持稳中向好，远洋航线市场运价延续上涨走势。 ❖工业高频：工业价格多有回调 （1）动力煤：港口煤价环比持平。南方暴雨企稳降低，民用电需求下滑，终端补库压力减小，下游备货放缓，煤炭价格窄幅波动。 （2）螺纹钢：钢价涨幅收窄。螺纹表观需求环比小幅下降。南方梅雨季节临近，终端施工放缓，淡季特征初现，钢厂采购偏谨慎，按需补库为主。 （3）沥青：开工率继续下探。华南华东降水天气抑制需求释放，中下游成交有限，沥青出货量环比下降。 ❖投资相关：新房、二手房成交环比放缓 ❖1、水泥：水泥发运率环比升幅扩大。水泥发运率环比+1.52pct至41.5%，加速上升。水泥价格环比-0.75%，跌幅有所扩大。南方降水天气加剧，终端施工需求一般，叠加能源价格回落，水泥行情走弱。 2、地产：（1）新房：本周（5月16日-5月22日）30城新房成交面积环比-9.88%，同比+33%，呈现季节性放缓。（2）二手房：17城二手房成交面积环比-13.8%、同比+6.8%，仍高于同期表现，二手房成交量能有所企稳。 ❖消费相关：油价再度转跌 1、汽车：5月1日-5月17日，乘用车零售68.0万辆，同比-23%，环比+23%。市场整体仍面临需求不足的压力，去年同期政策补贴带来高基数效应，同比偏弱符合预期。 2、地铁客运量：截至5月22日，本周25城地铁客运量环比-4.0%，5月月均同比+2.1%，增幅有所收窄。 3、原油：本周美伊冲突预期谈判或将重启，叠加美元指数走强，国际油价环比下跌。 ❖风险提示：高油价持续性存在不确定性。 目录 一、每周高频跟踪：淡季效应开始显现................................................................................4 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大............................................................................5（二）进出口相关：集运价格加速上涨........................................................................5（三）工业相关：工业品价格多有回调........................................................................5（四）投资相关：新房、二手房成交环比下探............................................................6（五）消费：油价再度转跌............................................................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 5月第三周（5月18日-5月22日）高频数据一览表...............................................4图表2肉类价格环比走势........................................................................................................5图表3蔬菜、水果价格环比变化（%）.................................................................................5图表4出口集装箱运价指数（%）.........................................................................................5图表5干散货运价指数日度走势（%）.................................................................................5图表6钢材社会库存走势（万吨）........................................................................................6图表7沥青开工率走势（%）.................................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）...............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）.............................................................................................6图表10水泥发运率走势（%）...............................................................................................7图表11各地水泥价格环比表现（%）...................................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14乘用车零售数量同比、环比表现..............................................................................8图表15国际原油价格走势（日度值）..................................................................................8 一、每周高频跟踪：淡季效应开始显现 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大 猪肉价格跌幅略有收窄。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比-1.1%，跌幅略有收窄。蔬菜价格环比-2.0%，水果由涨转跌环比-0.2%。本周食品价格跌势扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.8%、-1.0%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格加速上涨 出口集运价格延续上涨。本周CCFI指数环比+2.9%，SCFI环比+3.6%。中东地缘局势保持平稳，相关航线运输市场的波动趋于平稳。市场总体保持稳中向好，远洋航线市场运价延续上涨走势。 国际干散货运价下跌。上海航交所披露，国际干散货运输市场需求整体表现尚可，各船型市场行情冲高后，运价上行空间逐步收窄、上涨阻力显著增加。海岬型船和巴拿马型船运价、日租金同步小幅回落。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：工业品价格多有回调 港口煤价环比持平。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比持平，前周+1.1%，涨势继续收窄。南方暴雨企稳降低，民用电需求下滑，终端补库压力减小，下游备货放缓，沿海日耗上升趋势有所放缓，价格窄幅波动。 螺纹钢涨幅收窄。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-1.6%，前值+0.6%。主要钢材品种库存环比-2.6%，同比+17.4%，本周螺纹表观需求环比小幅下降。南方梅雨季节临近，终端施工放缓，淡季特征初现，钢厂采购偏谨慎，按需补库为主。 沥青开工率继续下探。本周沥青装置开工率环比降至15.0%。华南华东降水天气抑制需求释放，中下游成交有限，沥青出货量环比下降。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券 铜价环比下跌。本周长江有色铜均价环比-2.1%，由涨转跌。本周地缘风险升温叠加通胀预期支撑美元指数高位波动，铜价环比下跌。后续伴随市场逐步消化美联储加息预期，铜价后半周修复性反弹。 玻璃期货价格跌幅扩大。本周玻璃现货成交稳中波动，区域库存升降不一，总体小幅累库。需求端偏弱，企业采购积极性一般，叠加降水影响，局部出货进程受限，成交速度趋缓，预计短期内玻璃价格窄幅波动。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （四）投资相关：新房、二手房成交环比下探 水泥发运率环比升幅扩大。本周水泥发运率环比+1.52pct至41.5%，加速上升。水泥价格环比-0.75%，跌幅有所扩大。本周南方降水天气加剧，终端施工需求一般，叠加能源价格回落，水泥行情走弱。 资料来源：Wind，华创