铅周报：蓄企抬价支撑，伦铅结构转强

铅周报 2026/05/23 张世骄（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估 周度评估 ◆价格回顾：上周五沪铅指数收涨0.51%至16732元/吨，单边交易总持仓10.65万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨23.5至2007美元/吨，总持仓16.55万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。 ◆国内结构：上期所铅锭期货库存录得6.13万吨，据钢联数据，5月21日全国主要市场铅锭社会库存为7.22万吨，较5月18日减少0.2万吨。内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得28.65万吨，LME铅锭注销仓单录得0.45万吨。外盘cash-3S合约基差22.55美元/吨，3-15价差-104.4美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.23，铅锭进口盈亏为-467.13元/吨。 ◆产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.8万吨，工厂库存45.4万吨，折30.2天。铅精矿进口TC-135美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨。原生开工率录得66.45%，原生锭厂库1.3万吨。再生端，铅废库存10.0万吨，再生开工率录得25.00%，再生锭厂库1.7万吨。需求端，铅蓄电池开工率66.9%。 ◆铅精矿显性库存抬升，国产铅精矿加工费再度下行。原生铅冶炼厂开工率抬升。铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存均有下滑。铅锭工厂库存下滑，社会库存处于上行态势。伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，转为Cash-3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行。铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。 原生供给 原生供给：国内含铅矿石进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年4月铅精矿净进口12.07万实物吨，同比变动13.0%，环比变动15.0%，1-4月累计净进口铅精矿47.63万实物吨，累计同比变动7.6%。4月银精矿净进口22.59万实物吨，同比变动80.4%，环比变动11.5%，1-4月累计净进口银精矿76.19万实物吨，累计同比变动29.7%。 原生供给：国内铅矿产量及总供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2026年4月中国铅精矿产量14.02万金属吨,同比变动-1.8%，环比变动14.7%，1-4月共产铅精矿47.89万金属吨，累计同比变动-1.2%。根据海关数据，2026年4月含铅矿石净进口16.28万金属吨，同比变动42.5%，环比变动13.0%，1-4月累计净进口含铅矿石59.05万金属吨，累计同比变动18.0%。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2026年4月中国铅精矿总供应30.3万金属吨,同比变动17.9%，环比变动13.8%，1-4月铅精矿累计供应106.94万金属吨，累计同比变动8.6%。根据Wind数据，2026年3月海外铅矿产量25.55万吨,同比变动2.8%，环比变动11.5%，1-3月共产铅矿72.82万吨，累计同比变动-4.3% 原生供给：国内铅精矿细分库存 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 铅精矿港口库存2.8万吨，工厂库存45.4万吨，折30.2天。 原生供给：国内铅精矿库存变动及加工费 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 铅精矿进口TC-135美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨，铅精矿TC进一步下滑。 原生供给：冶炼开工率及产量 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生开工率录得66.45%，原生锭厂库1.3万吨。根据SMM数据，2026年4月中国原生铅产量33.32万吨,同比变动3.0%，环比变动1.2%，1-4月共产原生铅锭128.84万吨，累计同比变动5.2%。 再生供给 再生供给：炼厂原料及周产 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存10.0万吨。 再生供给：铅锭月产及成品库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生开工率录得25.00%，再生锭厂库1.7万吨。根据SMM数据，2026年4月中国再生铅产量31.34万吨,同比变动-24.6%，环比变动12.7%，1-4月共产再生铅锭117.4万吨，累计同比变动-14.1%。 铅锭供给：铅锭进口及总供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年4月铅锭净出口-5.49万吨，同比变动529.9%，环比变动21.6%，1-4月累计净出口铅锭-17.48万吨，累计同比变动534.3%。2026年4月国内铅锭总供应70.15万吨，同比变动-6.2%，环比变动7.5%，1-4月国内铅锭累计供应263.72万吨，累计同比变动0.7%。 需求分析 中国铅蓄电池开工及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率66.9%。2026年4月国内铅锭表观需求70.19万吨，同比变动-8.0%，环比变动-0.9%，1-4月国内铅锭累计表观需求257.40万吨，累计同比变动-1.1%。 终端：电池出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年4月铅蓄电池净出口数量1870.51万个，其他电池净出口1251.96万个，启动电池净出口618.55万个，同比变动-6.3%，环比变动62.6%，1-4月铅蓄电池净出口量总计6351.58万个，累计同比变动-11.9%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年3月铅蓄电池成品厂库由24.8天抬升至25.9天，经销商铅蓄电池库存天数由34天抬升至36.41天。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 终端：动力电池——电瓶车 资料来源：国家邮政局、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 两轮车板块，虽然电动自行车产量下滑直接拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景的持续增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善。 终端：启动电池——汽车 资料来源：中国汽车工业协会、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 汽车板块对铅需求的贡献预计保持稳定增长。汽车板块用铅主要用于汽车启动电池，伴随着新能源车渗透率逐步提升，特斯拉、比亚迪等新能源车大企采用磷酸铁锂启动电池替代，但当前汽车保有量仍居高位，存量汽车替换需求较高，启动电池开工率维持相对高位，为国内铅锭消费提供支撑。 终端：固定电池——基站 资料来源：国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 基站板块，通信技术的高速发展，全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。 供需库存 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 铅锭总库存 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2026年4月国内铅锭供需差为短缺-0.04万吨，1-4月国内铅锭累计供需差为过剩5.08万吨。 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2025年3月海外精炼铅供需差为过剩13.73万吨，1-3月海外精炼铅累计供需差为过剩2.98万吨。 价格展望 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 国内结构：上期所铅锭期货库存录得6.13万吨，据钢联数据，5月21日全国主要市场铅锭社会库存为7.22万吨，较5月18日减少0.2万吨。内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 海外结构：LME铅锭库存录得28.65万吨，LME铅锭注销仓单录得0.45万吨。外盘cash-3S合约基差22.55美元/吨，3-15价差-104.4美元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.23，铅锭进口盈亏为-467.13元/吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 伦铅投资基金席位净空大幅减少，商业企业净空显著增加。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层