铝周报：国内延续去库，价格重心趋于抬升

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应端：根据SMM调研数据，4月电解铝产量同比增长1.7%、环比减少2.9%。5月份电解铝产量预计回升，同比增幅约3.3%。4月铝水比例季节性提升，但稍弱于预期，预估5月铝水比例小幅抬升。4月海外电解铝产量同比下降10.1%。进入5月，中东局势造成的影响持续，叠加South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量预计维持较大幅度的同比下降。 u库存&现货：5月21日铝锭库存录得140.8万吨，周环比减少3.6万吨。保税区库存录得7.7万吨，环比增加0.2万吨。铝棒库存合计21.1万吨，环比减少2.9万吨。5月22日LME铝库存录得33.9万吨，周环比减少0.5万吨。国内华东铝锭现货贴水扩大，LME市场Cash/3M升水走强。 u进出口：4月中国原铝进口量为26.5万吨，环比增加1.0万吨，较去年同期增加1.5万吨；原铝出口量为1.6万吨，环比增加0.1万吨、较去年同期增加0.2万吨；净进口量为24.9万吨，环比增加0.9万吨、较去年同期增加1.2万吨。沪铝现货进口亏损扩大，仍有利于出口。 u需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率环比抬升0.2个百分点至64.4%，其中铝型材、铝合金开工率提升，铝棒、铝箔开工率下滑，铝板带、铝杆开工相对稳定。产业在线数据显示，5月家用空调排产较去年同期实际产量下滑2.6%；冰箱排产较去年同期实际产量增长1.9%；洗衣机排产较去年同期实际产量下滑1.7%，降幅边际缩窄。 u小结：美伊谈判较为反复，近期主要从需求端影响市场情绪。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工稳中有升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，铝材和铝制品出口预期进一步增长，铝水比例预计维持偏高水平，铝锭有望延续去库，为铝价提供强支撑，短期铝价重心预计上移。沪铝主力合约运行区间参考：24000-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3520-3750美元/吨。 基本面评估 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价回升，内外盘继续分化，沪铝周内涨0.6%至24505元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨2.38%至3656美元/吨。 期限价差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铝价冲高回落，连一-连三贴水小幅收窄。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭现货贴水震荡扩大，华东现货贴水扩大。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货基差相对广东和中原略有走弱。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M升水走强。 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润先抑后扬，维持历史高位附近。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，5月21日铝锭库存录得140.8万吨，周环比减少3.6万吨。据SMM统计，5月21日保税区库存录得7.7万吨，周环比增加0.2万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，5月21日铝棒库存合计21.1万吨，周环比减少2.9万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5月22日LME铝库存录得33.9万吨，周环比减少0.5万吨，仍处于数年低位。当周注销仓单增幅较大。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年4月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比反弹至26.8%，来自俄罗斯的铝占比降至72.5%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格持稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格下滑，进口氧化铝价格反弹。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格持稳，动力煤价格升势暂缓。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年4月氧化铝建成产能和运行产能均增加，月度产量环比下滑，同比增长8.4%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，4月电解铝产量同比增长1.7%、环比减少2.9%。5月份电解铝产量预计回升，同比增幅约3.3%。2026年4月海外电解铝产量224.1万吨，同比下降10.1%。进入5月，中东局势造成的影响持续，以及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量预计维持同比较大幅度减少。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周铝棒加工费震荡抬升，周度铝水比例略微抬升。 根据SMM调研数据，2026年4月国内铝水比例环比提升1.7个百分点至75.3%，表现上升但略微不及预期。4月电解铝铸锭量同比减少3.4%、环比减少9.0%。5月份铝材出口需求预计回暖，铝水比例预计小幅提高0.5个百分点。 电解铝分省产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月各省电解铝产量较3月环比下滑。 需求端 铝材产量&铝锭出库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-3月中国铝材累计产量1524.8万吨，降幅收窄至1.9%。截至5月18日，铝锭日度出库量为14.7万吨，环比增加3.6万吨，高于去年同期水平。 下游开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年3月中国铝棒产量为142.7万吨，同比下降4.2%，前3月累计产量为389.4万吨，同比减少约5.2%。3月铝棒开工率环比提升，较去年同期低4.1个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月铝型材开工率回升、低于去年同期；铝板带箔开工率反弹，铝板带开工率低于去年同期，铝箔开工率高于去年同期。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月原铝合金锭开工率抬升；4月铝杆开工率提升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月再生铝合金开工率抬升。铝锭与铝合金价差环比小幅缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，4月国内汽车产量降幅收窄、家电产量总体增长，地产数据边际弱于预期，4月新开工、施工面积降幅扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年5月家用空调排产2028万台，较去年同期实际产量下降2.6%；冰箱排产856万台，较去年同期实际产量增长1.9%；洗衣机排产727万台，较去年同期实际产量下滑1.7%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国原铝进口量为26.5万吨，环比增加1.0万吨，较去年同期增加1.5万吨；原铝出口量为1.6万吨，环比增加0.1万吨、较去年同期增加0.2万吨；净进口量为24.9万吨，环比增加0.9万吨、较去年同期增加1.2万吨。铝锭现货进口维持较大亏损。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯和印尼的进口量占比分别为84%和8%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月未锻轧铝及铝材出口量为59.8万吨，环比增加11.2万吨，同比增长14.9%；1-4月累计出口205.3万吨，同比增长8.9%。2026年4月再生铝进口量为17.1万吨，环比减少2.6万吨、同比减少10.4%；1-4月累计进口量为69.7万吨，接近去年同期水平。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国铝土矿进口量为1974.3万吨，进口矿占比为79.7%，1-4月累计进口铝土矿7768.4万吨，同比增长15.1%。2026年4月中国氧化铝出口量为51.7万吨，进口量为62万吨，净进口量为9.3万吨，1-4月累计净进口量为32.9万吨，去年同期为净出口86.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层