全国碳市场：履约期限尚远，缺口企业采购交易较为克制

核心观点

• 履约期限尚远，缺口企业采购交易较为克制。
• 海外方面，欧盟碳市场改革进行时，欧洲天然气价格走强，EUA价格围绕75欧元震荡运行。
• CEA方面，钢铁水泥抛货压力暂未显现，乐观预期助推碳市场走强。
• CCER方面，溢价率已转负，替代效应逐步显现；年内已新增产能192万吨、新增产量379万吨，后续项目和减排量登记或将提速，CCER供应增量可期。

关键数据

• 全国碳市场综合价格收盘价84.91元/吨，周环比+6.06%。
• 全国碳市场周度总成交量约301万吨，单日成交量环比上周回升约50%。
• 全国碳市场周度成交均价80.45元/吨，周环比上涨约3.2%。
• 全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价83.33元/吨，周环比-7.40%。
• 全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约46万吨，市场成交数量环比上周增长约2056%。
• CCER溢价率已转负，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出0.23%，溢价率周环比持续收窄。

研究结论

• CEA价格受挂牌协议成交均价带动上涨，大宗协议成交均价较挂牌协议成交均价低5.4%。
• CCER供应增量可期，替代效应逐步显现，未来市场交投活跃度有望改善。
• 履约期限尚远，缺口企业采购交易较为克制，市场短期内仍需关注政策变化和供需关系。

周度策略

• 中性偏多；信号：0.5（0为空仓/卖出，1为偏多，2为多）。

风险提示

1. 企业大批量出售预分配配额。
2. CCER供应增量超预期。
3. 发电行业配额缺口低于预期。
4. 主管部门出台政策明确具有雄心的未来减排路径。