银河娱乐集团 更新报告

业绩概况

• 银河集团：2026年第一季度净收益同比增长10.7%，环比减少10.4%至123.9亿港元；贵宾博彩收益同比增长18.4%，中场博彩收益同比增长17.1%。集团每天经营开支约370万美元，经调整EBITDA同比增长8.5%，环比下跌16.8%至3.6亿港元，EBITDA率为28.8%。扣除净赢率影响，EBITDA同比和环比分别增长21%及持平。市场占有率估计在19.3%。
• 「澳门银河™」及星际酒店：净收益分别同比增长13.1%及8.1%，环比减少12.1%和增长5.3%至103亿和13亿港元；经调整EBITDA分别为33亿和3.8亿港元，同比增长11%和9.4%，环比减少17%及增长7.6%。
• 资产负债状况：净现金增加到365亿港元，行业最稳健，能满足新项目资本开支及股东回报需求。

主要项目进展

• 「澳门银河™」：第十个酒店品牌—嘉佩乐酒店及度假村于2026年2月正式开放，业务持续提升。高端博彩区『嘉天峰』私人包厢数量增加至十个。第四期工程预计2027年完工，面积60万平方米，引入高端酒店品牌及剧院、餐饮等设施。
• 星际酒店：博彩区翻新完成，定位中档尊贵客户；酒店客房装修进行中，预计2027年第一季度完成。

其他要点

• 世界杯影响：预计对行业有负面影响，但集团将通过举办活动和演唱会抵消。
• 资本开支：2026年预算约100-110亿元，第一季度已用约9亿元。

研究结论

• 维持买入评级：业绩符合预期，更多产品推出将提升市场份额。集团产品服务良好，资产负债稳健，未来有路凼第四期、横琴项目及潜在海外项目，长期发展前景乐观。目标价47.40港元（2026年EV/EBITDA 12倍）。
• 风险因素：经济增长不及预期、政策风险、竞争风险。

主要数据

• 股票代码：27
• 目标价：47.40港元
• 市值：1456.5亿港元
• 每股净现值：19.1港元
• 主要股东：吕耀东家族(54.34%)，SuperFocus(6.27%)