银河娱乐集团更新报告

核心观点与关键数据

业绩表现
2025年第二季度，银河娱乐集团净收益同比增长10.3%至120.4亿港元（恢复至2019年同期的91.4%），贵宾赌枱转码数同比增长20.8%，中场博彩收益同比增长6.4%。经调整EBITDA同比增长12.4%至35.7亿港元，EBITDA率为29.6%。集团宣布每股股息0.7港元，派息比率提升至59%，成为行业首家提升派息的公司。

主要业务表现

• 「澳门银河™」及星际酒店：净收益分别同比增长16%及减少11.5%，经调整EBITDA分别为33.3亿港元和3.0亿港元。
• 酒店入住率：分别为98%和100%。
• 嘉佩乐酒店及度假村：已开始试业，预计未来几个月正式开业，定位超级高端，提供奢华体验。
• 「澳门银河™」第四期：建筑工程进展顺利，预计2027年完工，引入多间高端酒店品牌及非博彩设施。

财务状况

• 资产负债：持有净现金303亿港元，行业中最稳健。
• 财务指标：ROA和ROE持续提升，负债/股本比率改善。
• 现金流：经营现金流稳定，投资活动现金流出主要来自资本开支。

风险因素

• 经济增长不及预期
• 政策风险
• 行业竞争

研究结论
维持买入评级，目标价49.81港元。集团第二季度业绩亮丽，提升派息比率，未来通过智能赌台引入和产品优化（如嘉佩乐项目）有望提升市场份额。集团资产负债稳健，管理层执行能力强，长期发展前景乐观。