美锦能源机构调研纪要

调研日期: 2026-05-20 山西美锦能源股份有限公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一,也是氢能全产业链布局的头部企业。公司成立于1981年,经过40年的励精图治,与国家、区域经济发展同频共振。母公司美锦集团是山西省循环经济试点企业、山西省安排就业和纳税第一大户、中国民企500强。美锦能源于2007年借壳上市,2015年完成重大资产重组,目前拥有焦化产能715万吨/年,煤炭产能630万吨/年,已形成“煤-焦-气-化”完整产业链,并被评为A股百强上市公司。 Q:请介绍公司主营业务及当前经营情况? A:公司主要从事煤炭、焦化及氢能业务,构建了“煤—焦—气—化—氢”一体化产业链。2025 年度公司实现营业收入179.69亿元,归母净利润-11.23 亿元,亏损幅度较上年有所收窄,经营现金流净额 15.40 亿元,同比增长 63.63%。2026年一季度公司延续了减亏态势,主要受益于煤矿生产恢复及焦化产品价格回升。 Q:公司是否存在被实施退市风险警示(ST)的可能? A:公司 2025 年实现营业收入 179.69 亿元,对照深交所相关规则,公司目前不存在触及退市风险警示的情形。公司目前经营正常,不存在应披露而未披露的重大风险事项。 Q:公司煤矿生产恢复情况如何? A:公司目前拥有 4 座煤矿,核定产能 630 万吨/年,累计查明资源储量约 7 亿吨。此前受地质条件等因素影响,部分矿井产量阶段性下降,目前产量已逐步恢复正常,公司将积极组织生产保障全年供应。 Q:东于煤业此前的事故对产量有影响吗? A:有一定影响,但目前已恢复正常生产。煤矿板块整体仍保持盈利,公司将加强安全管理,保障产量稳定。 Q:焦化业务当前的盈利情况如何? A:2026 年以来焦炭行业经历了多轮提涨,化工产品价格也有所回升,焦化行业盈利能力有所修复。公司 2025 年全焦产量803.69 万吨,同比增长 19.97%,焦化板块产能利用率持续提升。一级焦合格率提升约 3 个百分点,能耗下降约 5%。贵州美锦一期 180 万吨焦化项目已稳定投产,二期项目将结合市场环境稳步推进。 Q:焦化行业格局如何?公司市占率情况? A:焦化行业集中度较低,独立焦化企业数量众多。近年来国家持续推进 4.3 米以下焦炉等落后产能淘汰,山西实行总量控制下的减量置换政策,行业供给格局有望持续优化。公司焦炭产能 1,095 万吨/年,为全国最大的独立商品焦生产商之一。 Q:近期焦煤和焦炭价格上涨对公司经营业绩有何影响? A:从当前市场情况来看,焦煤和焦炭价格上涨对公司的影响是正向的,有望带动公司整体经营业绩提升。 Q:公司化工板块有哪些产能?近期化工产品价格上涨有无正面影响? A:公司目前乙二醇产能 30 万吨/年、尿素产能 30 万吨/年、LNG 产能约 40 万吨/年。近期化工产品价格呈现一定上涨态势,对公司经营业绩整体具有积极影响。 Q:可转债目前的策略是什么?评级情况如何? A:截至一季度末,美锦转债余额约 27.89 亿元,公司可转债相关事项将严格按照法律法规及募集说明书约定执行。关于转股价格调整等事项,如触发相关条件,公司将按程序召开董事会审议并履行信息披露义务。目前公司主体信用等级 A+(中证鹏元,展望稳定)。公司将持续加强经营管理,维护良好的信用状况。 Q:转债到期兑付是否有保障? A:公司财务状况整体可控。公司从两个维度推进:一是促转股,通过多种手段推动转债持有人转股;二是应对到期刚性兑付的风险,财务部门已着手安排资金规划,同时积极拓展融资渠道、增加授信额度,对到期兑付有充分准备。 Q:氢能业务目前进展如何?未来有什么规划? A:公司较早开展氢能产业布局,已形成涵盖“制—储—运—加—用”的全产业链体系,并在相关应用场景中持续推进示范运营和产业协同,具备一定的产业基础和先发优势。氢气制取方面,清徐华盛美锦一期( 2,000Nm³ /h)稳定运营,二期(10,000Nm³/h)已于2025 年 12 月进入试生产阶段,贵州美锦(5,000Nm³/h)持续稳定运营,滦州美锦(14,000Nm³/h)在建推进。加氢站方面,公司已累计建成 23 座,已投运加氢能力 13,060kg/12h,在建产能 14,500kg/12h,覆盖京津冀、山西、山东、浙江、广东等地区。氢燃料车辆方面,公司旗下运营车辆达 1,107 辆,累计行驶里程约 5,738.85 万公里,覆盖京津冀、山东、山西、贵州等区域,持续积累商业化运营经验。公司依托“煤—焦—气—化—氢”一体化产业链优势,炼焦过程释放的焦炉煤气为氢能业务提供低成本原料支撑,具备较强的产业协同基础。公司结合国家政策导向,持续推进“碳氢协同”发展路径,稳步拓展氢能多场景 应用,提升综合竞争力。后续公司将积极关注“十五五”氢能产业规划及国家氢能综合应用试点政策,根据政策导向调整发展策略。现阶段氢能业务重点是提升现有资产的运营效率。 Q:公司制氢成本有何优势? A:焦炉煤气制氢是目前所有工艺路线中成本最低的制氢方式之一。此外,公司氢能业务的收入来源并非单一依赖焦化副产氢,而是围绕氢能全产业链进行布局和拓展。目前公司已形成涵盖氢气“制—储—运—加—用”全产业链,以及气体扩散层、膜电极、燃料电池电堆及系统、整车制造等核心装备在内的产业体系,并积极参与示范城市群建设及车辆运营推广,在港口、钢厂及物流等场景积累了实际运营经验。 Q:贵州焦化项目目前进展情况如何? A:贵州美锦华宇“煤—焦—氢”综合利用项目是公司推进“碳氢协同”发展的重要实践,项目依托焦化产业基础,对焦炉煤气进行深度分离与综合利用,可延伸形成高纯氢、LNG、合成氨等多元化产品,实现资源的高效利用和产业链价值提升。贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目一期已稳定投产,二期建设已进入收尾阶段,有新进展将及时公告。 Q:公司融资及资金安排情况如何? A:公司经营性现金流持续改善,2025 年度经营现金流净额15.40 亿元,同比增长 63.63%。一季度经营性现金流净额3.32亿元,同比增长 28.56%。公司将根据经营需要和项目进度合理安排融资计划,积极维护与金融机构的合作关系。 Q:今年资本开支规划如何? A:相较前两年,公司当前资本开支已大幅缩减,主要项目进入收尾阶段,资金压力明显减轻。