莱绅通灵机构调研纪要

调研日期: 2026-04-30 莱绅通灵珠宝股份有限公司是一家致力于高端珠宝设计的公司,成立于1855年,比利时布鲁塞尔。该公司以其精湛的工艺和独特的风格在欧洲市场上备受欢迎,并于1967年获得了比利时王室授予的“王室珠宝供应商”头衔。2017年4月,通灵珠宝对莱绅通灵进行了战略投资,将其升级为“莱绅通灵”品牌,并将其为大中华区统一中文译名。莱绅通灵一直秉承着卓越设计、精湛技艺的理念,服务于那些充满自信、意志坚定的时尚人士。他们追求品位,坚持享受生命赋予的最好事物,欣赏完美的切工、上乘的材质、超凡设计的珠宝。此外,莱绅通灵自2009年起成为世界四大国际电影节之一“柏林电影节”官方合作伙伴,已经连续十年为远赴柏林的国际明星们提供电影节佩戴珠宝,深受伊莎贝尔于佩尔、乌玛瑟曼、朱丽叶比诺什、斯嘉丽约翰逊、章子怡、唐嫣等众多国内外一线大咖的钟爱。 一、 公司经营情况介绍 公司财务负责人刘靳先生就公司2025年度经营情况及2026年第一季度情况进行了介绍,具体如下: 2025年,公司实现营业收入15.29亿元,同比增长25.11%;实现归母净利润5974.43万元,扣非后的归母净利润为6542.5万元;经营活动产生的现金流量为1.02亿元;加权平均净资产收益率3.08%,同比增长12.7个百分点;归属于上市公司股东的所有者权益为19.41亿元,总资产为22.06亿元。 2026年一季度,公司实现营业收入3.63亿元,实现归母净利润5350.85万元,同比增长88.83%;扣非后的归母净利润为5289.85万元,同比增长46.69%;经营活动产生的现金流量净额为-1.62亿元,主要源于一季度大幅备货;加权平均净资产收益率2.72%,同比2025年同期增长1.25个百分点;一季度末总资产为23.86亿元,较上年度末增长8.17%,归属于上市公司股东的所有者权益为19.95亿元,较上年度末增长2.76%。 二、主要问答: Q1:2026年第一季度公司毛利率达到47.77%,同比增长6.8个百分点,增长的主要原因是什么?其中金价上涨、产品结构优化分别带来的贡献是多少? 答:2026年一季度毛利率同比增长6.8个百分点,主要得益于三方面因素:一是金价上涨,既有库存产品销售及历史成本相对较低。 此外就是渠道结构变化(直营占比提升、线上业务下滑),以及产品品类优化(低毛利的线上计价金销售额减少、高毛利的镶嵌黄金销售额增加)。 Q2:一季度公司传统黄金产品收入收缩明显、镶嵌钻石饰品收入提升显著,加盟商拿货结构是否也向镶嵌类倾斜?目前加盟商货盘中镶嵌钻石的占比约为多少,距离目标还有多大空间? 答:目前行业呈现两极分化趋势,头部品牌普遍向高端产品布局,镶嵌黄金销售增长明显,计价金小幅下滑。公司主动调整线上线下产品结构,压缩毛利较低、品牌印记较弱的大众克重金产品,主推自有IP、强品牌印记的镶嵌黄金类产品。从加盟商端看,2025年下半年至2026年一季度,镶嵌黄金周转速度已大幅高于计价金,部分地区达1.5-2倍,叠加更高毛利,加盟商拿货意愿明显向镶嵌黄金类产品倾 斜。经过近两年行业洗牌,消费者对传统黄金的印记淡化,品牌更注重自身认知,高毛利产品成为全行业推广方向。 Q3:公司未来的产品结构战略规划是怎样的?如何看待黄金和镶嵌类产品的占比? 答:公司产品定位为艺术珠宝,不局限于黄金和黄金镶嵌产品,也包括其他K金镶嵌以及珠宝类。在2024-2026年的规划中,镶嵌黄金仍将作为主打产品,以顺应当前市场消费需求;同时积极拓展K金镶钻、红蓝宝等其他珠宝品类的份额。未来,公司一方面会将镶嵌与黄金产品做精做细,另一方面也将在其他珠宝品类寻求更大突破。 Q4:公司核心产品系列的收入占比大概是多少?2026年全年的产品推新计划是怎样的?全年的经营策略是? 答:收入占比方面,核心主打“鸢尾”系列表现稳健;一季度重点推广的“盛世繁花”系列销售占比较好,其余老产品收入占比有所下降。产品推新方面,公司不追求全年高频上新,每年计划推出四至五个系列化新品,并依据市场需求对现有系列进行SKU迭代及老款改款。4月以来,已推出“双福蝶至”、“佛罗伦萨”系列,市场表现良好。公司将持续深挖意大利织金工艺,同时加大与明星、短剧等合作推广力度。2026年经营策略为:直营端提升单店效益,加盟端提质扩量,线上端优化产品结构,保持线上线下同步发展。 Q5:公司2026年一季度管理费用降费的持续性如何?未来几个季度同比降幅会收窄还是继续保持明显的降费效果? 答:管理费用下降主要源于2024年起的中后台人员精简及“前强后精”战略,通过信息化、减少管理层级、提升人才密度压降人工成本。2026年降费趋势将延续,人员精简已基本完成,后续不会进一步扩大缩减规模。长期来看,随着信息化迭代与AI赋能,公司仍将持续推进管理费优化,节约的资源将向运营端和营销端倾斜,助力公司销售增长。 Q6:去年11月税改新政对行业产生的最深影响有哪些? 答:税改新政将加速行业两极分化:一方面,头部品牌加速向高端布局,消费者对高价产品的品质与设计要求提升,具备产品、运营及服务能力的高端品牌将持续崛起,目前已有头部品牌推出高端系列发力高端市场;另一方面,主打极致性价比的特色中小商家(如聚焦黄金加工服务的微利型企业)凭借税负端成本优势,可吸引价格敏感型消费者;而定位模糊、处于中间地带的企业将面临倒逼转型的压力。