投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2017-09-11 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -8%-6%-4%-2%0%2%贵金属天胶畜牧谷物油脂棉纺糖煤炭非金属建材化工金属黑色W%W-3%-2%-1%0%1%2%3%贵金属畜牧农产品能源工业金属W%W-3%-2%-1%0%1%2%3%4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：姜 婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 债务上限暂得解脱 特朗普政府9月底或公布税改细节 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：郑棉升2.71%，动煤升1.72%，沪银升0.97%，沪金升0.60%，强麦升0.52%；铁矿跌10.15%，沥青跌9.17%，沪锌跌6.18%，沪铅跌5.72%，沪镍跌5.48%；沪深300期货跌0.45%，上证50期货跌1.05%，中证500期货升0.24%，5年期国债升0.24%，10年期国债升0.46%。 国际商品：黄金升2.19%，白银升3.12%，铜跌1.97%，镍跌1.78%，布伦特原油升1.74%，天然气跌4.93%，小麦升0.75%，大豆升1.77%，瘦肉猪升1.22%，咖啡升1.01%。 全球股市：标普500跌0.41%，德国DAX升0.55%，富时100跌0.71%，日经225跌1.89%，上证综指升0.13%，印度NIFTY升0.17%，巴西IBOVESPA升3.17%，俄罗斯RTS升2.17%。 外汇市场：美元指数跌1.58%，欧元兑美元升1.48%，100日元兑美元升2.23%，英镑兑美元升1.92%，澳元兑美元升1.07%，人民币兑美元升0.99%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，金砖国家领导人发布厦门宣言；央行等七部委正式定性ICO为非法融资，应立即停止；中国8月财新服务业PMI创三个月高位；朝鲜事件继续发酵，美国驻联合国大使称朝鲜用氢弹试验“求战”；美联储褐皮书中全美经济温和扩张，劳动力市场紧俏；美国参议院批准临时性债务上限，共和党内部不满日渐加大；欧洲央行按兵不动， 德拉吉称很有可能会在10月就QE作出决定；加拿大央行意外加息，加元上涨；澳联储按兵不动，警示澳元升值影响增长和通胀；英国或硬退欧，避险情绪继续发酵。 债务上限暂得解脱，特朗普政府9月底或公布税改细节：我们在上次的报告中提过哈维飓风和税改计划可能为债务上限危机提供转机，本周确认由于飓风灾后重建，原本紧迫的美国债务问题多了3个月的喘息机会。继续关注税收改革，8月31日，美国财政部长姆努钦表示，政府将于9月底公布税制改革方案的具体细节，并且致力于推动国会今年年底完成税改立法。在医改政策暂时搁浅后，税改进展更为显著，作为财政收入的重要组成部分，税收改革对经济和社会都将产生重要影响。政府预算、赤字、税收、投资、贸易等政策往往环环相扣，相互影响，而不是单一作用于经济。美国的税改政策不仅影响国内消费需求和财政收入，也影响国际资本流动、贸易竞争力等多方面，我们将对税改进展持续关注。 中信期货研究|策略周报 2017年9月10日 2 / 24 全球宏观综述： 金砖国家领导人发布厦门宣言。2017年9月4日，《金砖国家领导人厦门宣言》发布。宣言表示，承诺使用所有政策工具，包括财政、货币和结构性改革措施；加强在物联网、云计算、大数据人工智能、5G等信息通信技术的联合研发和创新；强调朝鲜半岛问题只能通过所有相关方直接对话，以和平方式解决。 央行等七部委正式定性ICO为非法融资，应立即停止。上周一，七部委发布《中国人民银行 中央网信办 工业和信息化部 工商总局 银监会 证监会 保监会 关于防范代币发行融资风险的公告》。公告明确表示，代币发行融资本质上是未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。 中国8月财新服务业PMI创三个月高位。9月5日公布的数据显示，中国8月服务业经营活动回升，中国8月财新服务业PMI录得三个月以来最高位。而在制造业和服务业的双双带动下，中国8月财新综合PMI升至52.4，为六个月以来最高。 朝鲜事件继续发酵，美国驻联合国大使称朝鲜用氢弹试验“求战”。朝鲜进行氢弹试验后，美国一再发出要强硬打击朝鲜的信号。美国驻联合国代表Haley大使在联合国安理会上周一上午的紧急会议上敦促，针对朝鲜最新的核试验，安理会应采取“尽可能最强有力的措施”。朝鲜最高领导人金正恩是在用最新试验“乞求战争。”美国不希望开战，但“我国的耐心不是无止境的”。当天稍早现货黄金创近一年新高。 美联储褐皮书中全美经济温和扩张，劳动力市场紧俏。上周，美联储发布褐皮书称全美7-8月经济温和扩张，但通胀未有起色。全美范围物价温和上涨，输入成本普遍上涨。制造业温和扩张，汽车业总体不佳。居住和商业建筑略微上升。美联储今年已加息两次。虽然美国经济持续增长，失业率降低，但通胀低迷，美国7月CPI同比1.4%，再次低于市场预期，创近一年半来最慢增速。年内第三次加息充满不确定性。低迷通胀引得美联储高官Lael Brainard在美国时间上周二呼吁美联储推迟加息，耐心等待市场数据反弹。 美国参议院批准临时性债务上限，共和党内部不满日渐加大。上周四美国国会参议院批准将推迟债务上限和政府融资至12月8日，但共和党人对特朗普这项决定并不满意。在这之前，白宫高级官员和共和党主要领导人还在就将债务上限提高一年而不是三个月进行努力，并寻求最早于周五通过议案。考虑到2018年美国将召开中期选举，共和党高层领导人希望明年政府处于平安无事状态，至少不要给民主党人太多的机会闹腾，造成政府停摆。而特朗普在第一回合谈判中就接受了民主党人士的提议。行为令共和党和特朗普之间的矛盾和间隙日渐加大，正让税改成功概率下降。 欧洲央行按兵不动， 德拉吉称很有可能会在10月就QE作出决定。上周四，欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，同时维持月度购债计划600亿欧元不变，符合市场预期。声明提到，若前景恶化，或金融条件与通胀持续调整道路不相符，可以提高QE规模和延长持续时间；净购买将和到期资产再投资同时进行；预计利率将在较长一段时间内维持在当前水平，远超QE实施期限。在利率决议公布后的新闻发布会上，德拉吉称欧洲央行讨论了QE的各种场景。而鉴于近期欧元的大幅升值，欧洲央行将未来两年的通胀预期予以下调。德拉吉还表示，很有可能会在10月作出QE的大部分决定，如果10月没有准备好，可能会推迟宣布QE决定。 加拿大央行意外加息，加元上涨。加拿大经济更加强劲并超乎预期，9月6日加拿大央行意外加息25个基点，基础利率从0.75%上调为1%。加拿大央行两年期国债收益率涨至 中信期货研究|策略周报 2017年9月10日 3 / 24 1.450%，创2012年4月份以来新高。盘中加元兑美元升至1美元兑1.2140加元，为2015年6月来最高。 澳联储按兵不动，警示澳元升值影响增长和通胀。澳洲联储公布维持现金利率目标1.5%不变，符合预期。澳洲联储表示，政策维持不变与可持续的经济增长相一致。全球经济持续改善，未来几年经济增速将缓慢回升，低利率继续支持经济，通胀预计将逐步上升。澳联储称若澳元继续上升，经济增长和物价或低于预期。 英国或硬退欧，避险情绪继续发酵。据英国卫报获得的一份英国内政部的文件，英国将在英国退欧后立即停止劳工的自由流动，并采取限制措施，阻止除欧盟高技能工人外的所有欧盟公民前往英国工作。文件中提到：“移民不仅要使移民者本身受益，而且可以使英国现有居民更好地受益。”另外，美国三大股指受朝鲜氢弹试验引发的紧张政局影响全线收跌。市场避险情绪继续发酵。 本周重要的经济数据：中国：8月规模以上工业增加值；美国：8月PPI，8月CPI，8月零售销售，9月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区：8月CPI终值，7月季调后贸易帐；英国：英国官方银行利率，8月未季调生产者输出物价指数，8月未季调生产者输入物价指数，8月CPI，8月失业率；瑞士：3M LIBOR目标利率。 本周重要会议和讲话：英国央行公布利率决议及会议纪要；欧佩克公布月度原油市场报告；EIA公布月度短期能源展望报告；IEA公布月度原油市场报告；澳洲央行副主席德贝尔在一个讨论会上发言。 中信期货研究|策略周报 2017年9月10日 4 / 24 全球宏观经济数据预期： 日期 北京时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 9月12日 16:30 英国 8月未季调生产者输出物价指数(年率) 月 3.2% 3.1% 欧佩克公布月度原油市场报告 8月未季调生产者输入物价指数(年率) 月 6.5% 7.3% 8月CPI(年率) 月 2.6% 2.8% 9月13日 7:50 日本 8月国内企业商品物价指数(年率) 月 2.6% 3.0% EIA公布月度短期能源展望报告；IEA公布月度原油市场报告 16:30 英国 8月失业率 月 2.3% —— 至7月三个月ILO失业率 月 4.4% 4.4% 20:30 美国 8月PPI(年率) 月 1.9% —— 9月14日 9:30 澳大利亚 8月季调后失业率 月 5.6% 5.6% 澳洲央行副主席德贝尔在一个讨论会上发言；英国央行公布利率决议及会议纪要 10:00 中国 8月规模以上工业增加值(年率) 月 6.4% 6.6% 14:00 法国 8月CPI终值(月率) 月 0.5% 0.5% 15:30 瑞士 3M LIBOR目标利率 季 -1.25%至-0.25% -1.25%至-0.25% 19:00 英国 英国官方银行利率 — 0.25% 0.25% 20:30 美国 8月未季调核心CPI(年率) 月 1.7% 1.6% 8月未季调CPI(年率) 月 1.7% 1.8% 9月15日 17:00 欧元区 8月CPI终值(年率) 月 1.5% —— 无 7月季调后贸易帐(亿欧元) 月 223 220 20:30 美国 8月