策略周报：美国政府9月最大难题：政府关门，还是提高债务上限？

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2017-09-04 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -2%0%2%4%6%黑色天胶化工贵金属金属棉纺糖非金属建材油脂煤炭畜牧谷物W%W-2%-1%0%1%2%3%4%能源工业金属贵金属农产品畜牧W%W-1%0%1%2%3%4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：姜 婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 美国政府9月最大难题：政府关门，还是提高债务上限？ 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：甲醇升9.23%，热卷升7.56%，螺纹升5.31%，PP升4.53%，PVC升4.34%；硅铁跌10.17%，焦炭跌3.85%，玉米淀粉跌2.71%，鸡蛋跌2.04%，连豆跌1.64%；沪深300期货升1.15%，上证50期货升0.15%，中证500期货升3.11%，5年期国债升0.08%，10年期国债升0.13%。 国际商品：黄金升2.50%，白银升3.99%，铜升2.12%，镍升4.79%，布伦特原油升0.65%，天然气升6.15%，小麦升0.80%，大豆升0.53%，瘦肉猪跌2.58%，咖啡跌1.79%。 全球股市：标普500升1.37%，德国DAX升0.37%，富时100升0.50%，日经225升1.23%，上证综指升1.07%，印度NIFTY升1.19%，巴西IBOVESPA升1.20%，俄罗斯RTS升3.78%。 外汇市场：美元指数升0.08%，欧元兑美元跌0.54%，100日元兑美元跌0.81%，英镑兑美元升0.54%，澳元兑美元升0.54%，人民币兑美元升1.34%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，国企改革再推进，国电与神华宣布合并重组；发改委与财政部下半年的工作重点：聚焦供给侧改革、金融监管、房地产等；中国8月制造业PMI反弹，非制造业PMI创15个月最低；金融监管继续加码，9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年的同业存单；制造“史无前例”洪灾后，热带风暴再袭美国能源心脏；特朗普税改将揭面，美政府债务上限或提前倒计时；欧元区8月CPI升至4个月以来最高，欧洲央行提前停止QE概率上升。 美国政府9月最大难题：政府关门，还是提高债务上限？9月30日之前国会必须做出决定：要么历史上第19次政府关门，要么第104次修改债务上限。由于哈维飓风增加政府财政支出，确定债务上限的时间可能会提前至9月15日。1960年以来国会已经78次调整债务上限，其中49次是在共和党执政期间，29次是在民主党执政期间。美国经济正在稳健复苏，国会没有理由让历史上首次国家信用违约的事情发生，否则本已疲弱的美元会更加危险。但如果调整债务上限，两党势必会在各自的预算方案中添加有利于自己党派的提议。几十年来债务上限不断上调，面对政府关门的压力和信用违约的严重影响，国会总是最终妥协，“上限”对政府债务并不能真正起到约束作用。更值得关注的是截止日期时前期僵持的政策是否会借机取得阶段性进展，以及调整债务上限和预算的额度和方法。 中信期货研究|策略周报 2017年9月3日 2 / 23 全球宏观综述： 集体建设用地可建租赁房，京沪穗等13个城市成首批试点。中国国土资源部发布公告称，为增加租赁住房供应，缓解住房供需矛盾，构建购租并举的住房体系，建立健全房地产平稳健康发展长效机制，国土资源部会同住房城乡建设部根据地方自愿，确定第一批在13个城市开展利用集体建设用地建设租赁住房试点。集体土地建租赁房之所以得到广泛关注，根源在于其与利用国有土地建租赁房有很大区别。我国土地实行土地公有制,但是土地使用权却分两种,一种是国有土地使用权,一种是集体土地使用权。集体土地即指农民集体所有的土地。 国企改革再推进，国电与神华宣布合并重组。据国资委官网，经报国务院批准，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。国电电力还发布公告称，拟与中国神华以相关火电公司股权及资产共同组建合资公司，二者共注资666亿元，其中国电电力控股51%以上，拥有合资公司控股权。8月2日，在第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上，国电集团安全生产部处长关维竹公开表示，国电集团和神华集团合并后，新公司总资产超过18000亿元，负债率在60%以上。 发改委与财政部下半年的工作重点：聚焦供给侧改革、金融监管、房地产等。在十二届全国人大常委会第二十九次会议上，财政部部长肖捷、国家发展改革委主任何立峰分别向会议汇报了各自部委的工作情况，并谈及下半年工作安排。发改委下半年工作重点包括：保持宏观经济政策连续性稳定性，坚定不移深化供给侧结构性改革促进实体经济转型升级，持续深化重点领域和关键环节改革，积极化解重点领域潜在风险等。而财政部下半年工作重点是：进一步实施好更加积极有效的财政政策，大力推进供给侧结构性改革，继续深化财税体制改革，扎实推进民生事业建设，积极稳妥化解地方政府债务风险。 国务院加强私募基金管理。国务院法制办关于《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》公开征求意见的通知。征求意见稿对基金管理人、托管人等各方面提出了管理规范。例如，净资产低于实收资本的50%，或者或有负债达到净资产的50%的，不得担任私募基金管理人，不得成为私募基金管理人的主要股东或者合伙人。 中国8月制造业PMI反弹，非制造业PMI创15个月最低。31日，国家统计局公布中国8月PMI相关数据。其中，8月制造业PMI为51.7，平年内次高值，高于预期值51.3和前值51.4。此外，中国8月官方非制造业PMI 53.4，创15个月来最低，低于前值 54.5。本月主要特点：一是供需双双继续改善。二是在国内市场向好的带动下，进口稳中有升。三是价格继续攀升，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为65.3%和57.4%，均攀升至年内高点。另外，中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落1.1个百分点，主要是受不利天气等因素影响，建筑业生产活动有所放缓。 金融监管继续加码，9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年的同业存单。中国央行公告，自9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。考虑到1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额都比较少，新规对市场影响不大。然而，在市场密切关注强监管走向之际，新规背后的意义或许大大超过了市场影 中信期货研究|策略周报 2017年9月3日 3 / 23 响。这可能意味着新一轮监管“起风了”。 制造“史无前例”洪灾后，热带风暴再袭美国能源心脏。热带风暴哈维（Harvey）将再度杀入墨西哥湾，这次登陆地点距离美国能源心脏地带德州的首府休斯敦更近。美国国家飓风中心（NHC）预测，风力已经减弱到70公里/小时的哈维本周一料将折返墨西哥湾，风力再度增强。虽然不会像回升到之前的四级飓风风力，但根据其缓慢往东推进的路径预测，休斯敦地区可能迎来50厘米以上降雨。哈维来袭已经令美国能源市场急剧震荡。随着大批炼油厂商被迫停工，汽油价格因供应受干扰而得到提振。 美国证监会警告ICO风险：谨防哄抬价格，市场操纵。8月28日，美国证监会发布关于谨防ICO骗局的警告，这是美国证监会（SEC）可能会提高对数字货币的监管审查级别的最新信号。就在不久之前，美国证监会（SEC）叫停了四家场外交易的公司的ICO发行。ICO，全称为Initial Coin Offering，其含义与IPO其实非常相似，都是指通过发行一样东西来进行募资，只不过，IPO发行的是自己的证券，但ICO的发行物是电子货币（代币）。 特朗普税改将揭面，美政府债务上限或提前倒计时。上周四，美国财长姆努钦接受CNBC采访时透露，特朗普政府准备了“很详细”的税改方案，已经递交国会议员，下月底以前就会公之于众。拖了大半年，特朗普语焉不详的税改方案终于有望下个月和大家见面。另外，此前姆努钦预计，国会要在9月29日以前上调债务上限，但上周四他表示，飓风哈维可能增加财政支出。截至本周一，财政部现金储备为678亿美元。按照美国国会公布的工作日程，9月5日下周一才复会，假设15日是债务上限最后期限，在此之前只有国会只有九天时间讨论拿出对策。 欧元区8月CPI升至4个月以来最高，欧洲央行提前停止QE概率上升。欧元区8月通胀数据为4个月以来最高，可能提高市场对欧央行将开始退出宽松货币政策的预期。8月31日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区8月CPI同比初值1.5%，较7月1.3%有所上升，同时高于预期的1.4%。欧元区8月核心CPI同比初值1.2%，与预期和7月持平。欧洲央行可能在即将到来的9月会议上讨论退出QE。不过在8月下旬举行的杰克逊霍尔年会演讲中，欧央行行长德拉吉并没有提到货币政策。 本周重要的经济数据：中国：8月贸易帐，8月PPI，8月CPI；美国: 7月耐用品订单终值, 7月贸易帐; 欧元区：7月PPI, 7月零售销售, 第二季度GDP终值, 欧洲央行再融资利率；日本：第二季度GDP；英国：7月工业产出，7月贸易帐；澳大利亚：澳洲联储现金利率，第二季度GDP；加拿大：隔夜目标利率 本周重要会议和讲话：澳洲联储公布利率决议及政策声明；加拿大央行公布利率决定；美联储公布经济状况褐皮书；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会；澳洲联储主席洛威在储备银行理事会晚宴上发表讲话；明尼亚波利斯联储主席卡什卡利参与明尼苏达大学卡尔森管理学院一次活动的问答环节；达拉斯联储主席卡普兰出席达拉斯商业俱乐部一个问答环节；纽约联储主席杜德利在纽约大学货币市场从业人员协会发表讲话；克利夫兰联储主席梅斯特在匹兹堡经济俱乐部发表讲话；费城联储主席哈克在信贷与支付市场大会上就“消费金融议题”发表谈话 中信期货研究|策略周报 2017年9月3日 4 / 23 全球宏观经济数据预期： 日期 北京时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 9月4日 17:00 欧元区 7月PPI(年率) 月 2.5% 2.1% 无 9月5日 12:30 澳大利亚 澳洲联储现