公用环保高股息投资策略

2026年5月19日 分析师：罗璐Lilian Luo（中央編號：BAM832）lilianluo@sdicsi.com.hk 目录 公用环保板块：低估值，高股息算电协同-行业新一轮增长机遇1季度基本面仍在筑底过程中推荐标的 港股公用环保板块：低估值，高股息 公用环保上市公司分红比例提升趋势 自由现金流提升回馈股东；国资委对国企市值管理考核三年分红规划；分红稳定性承诺 目录 公用环保板块：低估值，高股息算电协同-行业新一轮增长机遇1季度基本面仍在筑底过程中推荐标的 算电协同政策文件 算力与电力的双向赋能 算电协同首个项目实现落地-大唐宁夏中卫项目5月初已实现50万千瓦的光伏项目投产，9月还有风电项目150万千瓦的投运直联+储能+电网供电形式，绿电0.36元/度 目录 公用环保板块：低估值，高股息算电协同-行业新一轮增长机遇1季度基本面仍在筑底过程中推荐标的 全社会用电量恢复较快速增长 2025年及2026Q1年全社会用电量增速分别为5.0%及5.2%2026年中电联维持全社会用电量5-6%的增速预测 全国装机结构及发电量中新能源占比快速提升 至3月底风电及太阳能装机容量达2348GW，在全国装机容量中占比48%。发电量占比18% 资料来源：国家能源局，《全国电力工业统计数据》,国家统计局，Wind，国投证券国际 风光消纳比例有所下降 弃风及弃光提升 目录 公用环保板块：低估值，高股息算电协同-行业新一轮增长机遇1季度基本面仍在筑底过程中推荐标的 高股息率及布局算电协同的电力股份 京能清洁能源579.HK 京能清洁能源，京能集团的控股子公司，业务覆盖风电、光伏、燃气供电及水电等，是行业领先的清洁供电企业。 公司增加新能源装机，拓展电力市场营销，把握绿电进京及海上风电等战略机遇，业绩持续增长。公司持有优质可再生能源项目，持续拓展新型战略新兴项目及市场区域。公司持有稀缺的京内燃气电厂，保障首都电力供应。 我们预测2025/26/27年公司净利润为34.6/37.8/41.4亿元人民币（下同），对应EPS为0.42/0.46/0.50元。公 司 公 布 三 年 分 红 规 划，2025/26/27年 派 息 预 期 为 可 分 配 利 润 的42%/44%/46%。目前股价对应2025年股息率超7%。 我们认为公司项目优质，高派息，估值有提升空间，给予“买入”评级，以同业估值比较法，目标价3.20港元对应2025年7倍PE及2026年6.5倍PE。 光大环境257.HK 中国环保行业龙头企业 业务覆盖垃圾焚烧发电、污水处理、生物质发电、危废处理等 公司公司垃圾处理量增长3%至5800万吨，发电量同比增长3%至285亿千瓦时，供热供气量同比增长25%至819万吨。环保能源板块，核心运营指标提升，每吨入炉垃圾发电量同比增1%至467千瓦时，上网电量同比增5%至180亿千瓦时；协同效应持续释放，供热供气量同比增长30%至350万吨；餐厨及厨余垃圾、污泥等处理量同比增长87%至800万吨，炉渣产量同比增长55%至1200万吨。绿色环保板快，供热供气量同比增长17%至470万吨，生物质燃料结算费用同比下降8.6%。。 2025年公司净利润同比增长16%至39亿港元，派息比例42.3%。 15我们上调盈利预测，2026/2027/2028年，公司净利润分别为40.4/42.5/44.7亿港元。维持买入评级，目标价6.18港元，对应9.4倍2026年PE 博奇环保2377.HK 小而美的环保标的 公司2002年创立，2018年港交所主板上市。业务覆盖：烟气治理、水处理、危固废处置，打造双碳新能源业务第二增长曲线估值对应2025年低单位数PE,股息率6.7%。 多谢！ 国投证券国际研究部 请参阅本报告尾部免责声明 免责声明 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国投证券券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010