苯乙烯陷入高位震荡

宝城期货陈栋 近期国内苯乙烯期货市场呈现成本端强支撑，但供需端弱平衡的运行格局。主力2607合约自万元关口震荡回落至8800-9300元/吨区间内运行，维持窄幅震荡走势。当前市场主要矛盾集中于中东地缘波动带来的原料成本不确定性、国内装置集中检修引发的供应收缩、以及下游“三S”（EPS/PS/ABS）持续亏损导致的需求疲软，三者交织形成多空拉锯，苯乙烯期货陷入高位震荡等待方向指引。 检修集中兑现，苯乙烯产量阶段性收缩 5月国内苯乙烯供应端进入上半年最明显的收缩周期，计划内检修与计划外故障叠加，行业开工率显著下滑，供应压力阶段性缓解。首先，国内苯乙烯装置检修全面落地，产能利用率下滑。2026年二季度为国内炼化与芳烃装置传统检修季，5月检修规模达年内峰值。据卓创资讯统计，本月涉及检修的苯乙烯产能超200万吨，包括淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨（PO/SM联产）、辽宁宝来35万吨、吉林石化60万吨等核心装置。其中，吉林石化装置自4月下旬停车，预计5月中旬重启；浙石化、淄博峻辰装置于5月第二周集中进入计划内检修。叠加延长炼化12万吨装置全月停产、古雷石化等装置阶段性降负，行业检修损失量显著增加。初步预估，5月国内苯乙烯总产量或降至151-152万吨，较4月下降约4万吨，供应收缩预期完全兑现。其次，原料供应紧张，非一体化装置利润深度亏损。苯乙烯成本端受中东地缘冲突持续扰动。霍尔木兹海峡封锁近两月，伊朗石油出口停滞，亚洲炼厂原油、石脑油供应受阻，纯苯作为苯乙烯核心原料（占成本约65%），面临国产与进口“双减”。国内石油苯开工率降至近5年低位，4月韩国纯苯对华出口量同比大幅萎缩。原料紧缺推动纯苯价格居高不下，导致非一体化苯乙烯装置（外采纯苯、乙烯）利润持续恶化。在深度亏损下，非一体化装置被动降负、提前检修增多，进一步加剧供应收缩。与之对比，浙石化、恒力石化等一体化装置因原料自供，利润仍维持正值，开工相对稳定，行业利润分化明显。最后，进口依赖极低，出口支撑有限国内苯乙烯产能已超2300万吨，供需格局从“净进口”转为“净出口”。2026年1-3月，苯乙烯进口量同比下滑，几乎可忽略不计。出口方面，4月受欧美装置检修、中东供应中断影响，中国出口量达历史高位。但5月随海外装置逐步重启，亚洲供应恢复，出口订单环比回落，对国内需求的边际支撑减弱。 下游需求全面疲软，负反馈持续深化 与供应端收缩形成对比，5月苯乙烯需求端持续疲弱，下游三大主力产品（EPS、PS、ABS）全面陷入亏损，开工率低位徘徊，内需淡季特征显著，负反馈链条稳固。其中，在EPS（发泡聚苯乙烯）方面，作为建筑保温与包装材料，5月受季节性复工带动，开工率环比回升。截至5月14日，EPS开工率62.99%，周环比大幅增长28.18%。但建筑行业资金紧张、地产竣工偏弱，EPS需求仅为季节性修复，持续性存疑，且行业利润持续走低。在PS（聚苯乙烯）方面，主要用于电子电器外壳与一次性制品，受终端消费疲软、产品价格倒挂影响，开工率长期低位。5月中旬PS开工率仅48.30%，周环比微增1.50%，处于近三年同期偏低水平。在ABS（工程塑料）：应用于汽车、家电领域，是苯乙烯最大需求端（占比约34%）。受白电行业淡季、汽车产销放缓影响，ABS行业亏损扩大，开工率持续下滑。5月中旬ABS开工率58.11%，周环比仅略微增加0.66%，较去年同期下降超7个百分点。 与此同时，终端需求淡季，排产数据持续走弱。下游需求疲软直接传导至终端排产。产业在线数据显示，5月国内家用空调排产同比下降2.6%，6月、7月排产增速进一步分别萎缩3.2%和4.9%。冰箱、洗衣机等白电产品同样面临内需不足、出口订单下滑困境，对ABS、PS需求形成持续压制。汽车领域虽有新能源汽车轻量化（带动ABS需求）支撑，但传统燃油车产销低迷，整体拉动有限。此外，行业利润倒挂，需求恢复乏力。当前苯乙烯下游“三S”行业全面亏损。PS、EPS亏损超300元/吨，ABS亏损超400元/吨。 下游工厂为控制损失，普遍采取“降开工、去库存、控原料”策略，对苯乙烯采购积极性极低，多以刚需小单为主。高价苯乙烯向下游传导完全受阻，形成“原料高成本—产品低价—亏损降负—原料需求弱”的负反馈闭环，短期内难以打破。 港口去库兑现，社会库存压力缓解 5月苯乙烯库存呈现“先累后去、华东主导、结构优化”特征，港口库存去化对期货价格形成阶段性支撑。一方面，华东主港库存去化，现货流动性收紧。4月底至5月初，华东港口受出口集中装船带动，库存进入去化通道。截至5月6日，华东港口库存13.44万吨，周环比小幅增加2.75%。据统计，截至5月11日，国内港口苯乙烯库存周环比小幅下降3.42%。更关键的是，港口商品量库存（可流通现货）显著回落至5.88万吨，现货市场流通货源收紧，支撑现货价格相对坚挺，期现基差走强。 反观国内工厂库存则小幅累积，整体可控。据统计，截至5月14日，工厂库存15.91万吨，周环比小幅增加1.88%。但随着检修深化、产量下降，工厂库存增速已明显放缓。当前社会总库存（工厂+港口）约29万吨，处于年内中等水平，远低于3月初35万吨以上的高位，库存压力较前期显著缓解。 地缘冲突反复，成本波动加剧 5月苯乙烯成本端核心驱动仍是中东地缘政治。月初美伊和谈出现转机，国际油价大幅回落，苯乙烯跟随成本端快速回调。中旬谈判再度陷入僵局，油价重回高位波动，为苯乙烯提供底部支撑。纯苯作为直接原料，受亚洲供应收缩、库存去化影响，价格表现强于苯乙烯，支撑苯乙烯估值。然而国内宏观经济复苏斜率放缓，制造业PMI持续处于荣枯线附近，市场对化工品终端需求预期偏谨慎。叠加货币政策维持稳健、地产行业未现明显回暖，宏观层面难以为苯乙烯提供强驱动，市场情绪整体偏中性。 综上所述，近期国内苯乙烯市场处于供应收缩、需求疲软、成本波动的弱平衡状态。短期供应收缩与成本支撑形成底部托底，下游持续亏损与需求淡季构成上行阻力，期货市场以震荡整理为主。6月随装置重启、供应恢复，若下游需求未同步改善，市场重心或逐步下移。建议投资者密切跟踪装置动态与库存数据，灵活应对基本面变化。 发表于2026.5.20期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。